Аналогичный американскому запрет существовал и в Японии. По Закону о ценных бумагах и биржах 1948 г. (ст. 65), принятому при участии американской оккупационной администрации, банкам было запрещено выполнять брокерско-дилерские и ан-деррайтинговые операции с корпоративными ценными бумагами101 (хотя, в отличие от США, запрета на инвестиции в акции здесь не было). Проведение этих операций было разрешено так называемым инвестиционным домам или брокерско-дилерским фирмам, существовавшим в Японии, но не игравшим прежде заметной роли.
В результате в Японии существуют коммерческие банки и компании по ценным бумагам, среди которых в послевоенный период доминировали четыре крупнейшие — Nomura, Daiwa, Nikko и Yamaichi1"2. В рамках реформы финансовой системы Японии, проводимой с 1998 г., существовавшие барьеры между банками и брокерско-дилерскими фирмами были упразднены примерно в той же форме, что и в США. Ныне все крупнейшие японские банки (они называются здесь городскими) имеют в составе своей группы брокерско-дилер скую компанию, которая работает на фондовой бирже.
100 Капитализация Citigroup с середины 2007 г. по январь 2010 г. сократилась с 217 до 19 млрд долл. (92%), английских RBS и Barclay's соответственно с 110 ДО 5 (96%) и с 77 до 7 (92%). Европейские континентальные банки потеряли в стоимости несколько меньше: от 52% Societe Generale до 85% Deutsche Bank.
101 Т.е. заниматься их размещением для эмитентов.
102 Yamaichi обанкротилась в конце 1990-х, Nikko была куплена в 2008 г. американской Citigroup.
\263\
Сами японские банки, в 1980-е — начале 1990-х бывшие крупнейшими в мире по величине активов и капитала, в 1990-е гг. пережили тяжелый финансовый кризис, вызванный образовавшимся в 1980-е «пузырем» на рынке недвижимости и акций, из которого начали выходить лишь в 2000-е гг. Процесс восстановления их позиций сопровождался волной слияний, в результате которого все городские банки изменили свою структуру и названия. Однако даже после всех слияний в 2009 г. лишь один японский банк вошел в десятку крупнейших мировых банков по величине активов (табл. 3.13)103, тогда как на рубеже 1980-1990-х гг. почти все строчки в первой десятке принадлежали японским банкам.
Таблица 3.13
30 крупнейших банков мира по величине активов в 2009 г.
(млрд долл.)
Банк | Стоимость активов, млрд долл. | Банк | Стоимость активов, млрд долл. |
1. Royal Bank of Scotland, UK | 3507 | 16. UniCredit, Italy | 1458 |
2. Deutsche Bank, Germany | 3071 | 17. ICBC, China | 1430 |
3. Barclays Bank, UK | 2998 | 18. Wells Fargo & Co, USA | 1312 |
4. BNP Paribas, France | 2894 | 19. Sumitomo Mitsui Financial Group, Japan | 1222 |
5. HSBC Holdings, UK | 2422 | 20. China Construction Bank, China | 1107 |
6. Credit Agricole Group, France | 2243 | 21. Credit Suisse Group, Switzerland | 1102 |
7. JP Morgan Chase & Co, USA | 2179 | 22. Agricultural Bank of China, China | 1028 |
8. Mitsubishi UFJ Financial Group, Japan | 2029 | 23. Bank of China, China | 1019 |
9, Citigroup, USA | 1942 | 24. HBOS, UK | 1007 |
10. UBS, Switzerland | 1898 | 25. Dexia, Belgium | 911 |
11. ING Bank, Netherlands | 1857 | 26 Intesa San Paolo, Italy | 887 |
1 По материалам The Banker July 2009.
\264\
Продолжение таблицы 3.13
Банк | Стоимость активов, млрд долл. | Банк | Стоимость активов, млрд долл. |
12. Bank of America Corp, USA | 1821 | 27. Goldman Sachs, USA | 886 |
13. Societe Generate, France | 1575 | 28. Commerzbank, Germany | 872 |
14. Mizuho Financial Group, Japan | 1498 | 29. Rabobank Group, Netherlands | 853 |
15, Santander Central Hispano, Spain | 1463 | 30. Fortis Bank, Belgium | 818 |
Для справки: 84. Сбербанк России, РФ | 235 |
Впрочем, к кризису 2008 г. японские банковские учреждения подошли с лучшей структурой балансов, чем американские и европейские банки, и на них кризис отразился не так сильно, как на банках Нового и Старого Света.
С 1942 по 1967 г. во Франции существовало деление банков на депозитные и деловые. Последние не имели права принимать депозиты и предоставлять кредиты на срок менее двух лет и по своим функциям напоминали американские инвестиционные банки. Этот запрет был отменен фактически в 1967 г., что было закреплено Банковским законом 1984 г. В 1990-е гг. такие банки, как Paribas или Indosuez, относившиеся в прошлом к группе деловых банков, выполняли весь комплекс банковских услуг наравне с BNP или Credit Agricole. В конце 1990-х гг. в результате очередной волны слияний многие бывшие деловые банки слились с депозитными. Так, например, образовался BNP-Paribas.
В ряде стран Европейского союза традиционно на фондовых биржах могли работать только банки (Германия и Австрия), в других же странах банкам вход на биржу был запрещен (Франция, Великобритания и Испания), Директива об инвестиционных услугах 1993 г. предусматривала отмену этих запретов и предоставление равных прав работы на фондовом рынке банкам и инвестицион-
\265\
ным компаниям. К концу 1990-х гг. законодательства всех стран ЕС были приведены в соответствие с этой директивой.
Если в развитых странах активно происходило размывание границ между инвестиционными и коммерческими банками, то в целом ряде стран с формирующимися рынками они сохраняются до сих пор. Так, в Китае в L994 г. Закон о коммерческих банках запретил банкам заниматься андеррайтингом, торговлей и инвестированием в корпоративные ценные бумаги104. Во второй крупнейшей развивающейся стране — Индии — банки также не являются участниками рынка ценных бумаг. Та же ситуация и в Корее. Тем самым уровень рисков, которые берут на себя банки этих стран, по определению ниже, чем в развитых. Кстати, кризис 2008 г. практически никак не отразился на китайских банках, которые по показателю капитализации (рыночной стоимости акций) заняли первые три строчки в списке крупнейших в мире (рис. 3.15)105.
Рис. 3.15. Крупнейшие банки мира по рыночной капитализации по состоянию на март 2009 г.
104 Поправки в закон о ценных бумагах 2005 г. несколько ослабили это огра ничение. Госсовет КНР вправе в случае необходимости разрешать банкам заниматься фондовыми операциями,
105 По материалам The Financial Times.
\266\
В целом, по оценкам МВФ, во всем мире банками за 2007 г. — первую половину 2009 г. было списано 1,3 трлн долл. «плохих» кредитов. Еще 1,5 трлн долл. должно быть списано в течение ближайших нескольких лет. Объем списания кредитов американскими банками составит в общей сложности 1 трлн долл., европейскими — 1,6 трлн долл. Списываемые кредиты американских банков равны 8,2% их активов, английских — 7,6%, банков зоны евро - 3,6%1М.
В целом наибольшие потери понесли американские и английские банки. В свете трехфазной модели финансового кризиса (см. параграф 2.3} важно отметить, что до кризиса они же были самыми прибыльными среди банков развитых стран. Согласно данным английского журнала «The Banker», в 2008/2009 финансовом году американские банки имели самые большие убытки (91 млрд долл.), в то время как китайские и испанские банки получили самые высокие прибыли. Убытки английских банков в целом составили 51 млрд долл., банков еврозоны — 16 млрд долл. Банки с большей ориентацией на внутренний рынок и менее вовлеченные в операции с ценными бумагами оказались в лучшем положении. С начала кризиса повысилась относительная роль азиатских банков. За указанный год китайские банки получили прибыль в 84 млрд долл., японские — 16 млрд долл.107
Институциональные инвесторы
Одним из последствий (а с другой стороны — проявлений) се-кьюритизации стало повышение роли финансовых учреждений, за которыми в экономической литературе закрепилось название институциональные инвесторы. Институциональные инвесторы в целом ряде стран оказывают доминирующее влияние на первичный и вторичный рынок долгосрочных ценных бумаг, на денежный и валютный рынок, а также рынок деривативов.
Под институциональными инвесторами понимаются такие учреждения, как страховые компании, пенсионные фонды и институты коллективного инвестирования (коллективных
106 Цит. по: IFSL Research. Banking 2010. P. 2. 11)7 Там же.
\267\
инвестиций)103. В свою очередь, институты коллективного инвестирования — это инвестиционные фонды различного типа, хедж-фонды, суверенные фонды, фонды прямых инвестиций, доверительные департаменты банков.
Значение институциональных инвесторов постоянно растет. В 1981 г. активы институциональных инвесторов составляли 3,2 трлн долл., или 38% мирового валового продукта, в 1991 г. -16,3 трлн (90%), в 2000 г. - около 39 трлн (более 150%) и в 2007 г. -86,7 трлн долл. (151%) (табл. 3.14)109.
Таблица 3.14 Активы институциональных инвесторов
1990 г. | 1995 г. | 2000 г. | 2003 г. | 2007 г. | 2009 г. | |
Стоимость активов — всего, трлн долл. | 13,8 | 23,5 | 39,0 | 46,8 | 86,7 | 81,5 |
в том числе: страховых компаний | 4,9 | 9,1 | 10,1 | 13,5 | 20 | 20 |
пенсионных фондов | 3,8 | 6,7 | 13,5 | 15,0 | 30,4 | 29,5 |
инвестиционных фондов (компаний) | 2,6 | 5,5 | 11,9 | 14,0 | 26,2 | 23,0 |
хедж -фондов | 0,03 | 0,1 | 0,41 | 0,8 | 2,5 | 1,6 |
прочих | 2,4 | 2,2 | 3,1 | 3,4 | 7,6" | 7,4 |
Отношение стоимости активов к мировому валовому продукту — всего, % | 77,6 | 97,8 | 152,1 | 157,2 | 151,0 | 136,0 |
в том числе: страховых компаний | 27,8 | 37,8 | 39,4 | 45,4 | 34,8 | 33,4 |
пенсионных фондов | 21,2 | 27,8 | 52,6 | 50,4 | 53,0 | 49,2 |
108 Сам термин пришел, по всей видимости, из США. А в этой стране и петит у там и-инвесторам и начиная с 1930-х гг. выступали именно указанные группы учреждений, а не банки или нефинансовые корпорации. В базе данных ОЭСР к институциональным инвесторам отнесены только эти группы (см. OECD in Figures 2008 на www. oecd. org). Подчеркиваем данный факт, поскольку в литературе часто к институциональным инвесторам относят и банки.