Мировые финансовые кризисы p (стр. 50 из 114)

Рис. 3.18. Темпы роста ВРП в геоэкономических зонах

Об этой тенденции свидетельствуют и конкретные примеры: Гонконг становится мировым финансовым центром, Сингапур превращается в четвертый по величине (после Лондона, Нью-Йорка и Токио) центр торговли иностранной валютой в мире. Кроме того, Сингапур является региональным центром первичного и вторичного страхования, вторым среди крупнейших центров внебиржевой торговли вторичными ценными бумагами в Азии, а сингапурский рынок промышленных облигаций — один из наиболее быстро развивающихся рынков облигаций в Азии. Появились в Азии и несколько новых участников финансового рынка, среди которых — Куала-Лумпур и Бангкок¹²¹. Это свидетельствует о новой, оформляющейся евроазиатской интеграционной конфигурации.

Следующая тенденция заключается в том, что обострилась схватка за роль мирового финансового центра между США и Великобританией, в которой на первую позицию постепенно выходит Лондон. На его долю приходится около 80% инвестиционно-банковских операций, 70% вторичного рынка облигаций и почти 50% рынка деривативов. Объем сделок по слияниям и поглощениям в Европе (европейский рынок в основном контролируют

¹²¹ Сянган остается на 3 месте в рейтинге мировых финансовых центров. 13.05.2010// <http://wvnv.sco-ее. gov.cn/crweb/scor/info/ Artide.jsp?a_no=213587&-coLno^328>; Гонконг — третий! 18.05.2010 // <http://www. vladtirae.ru/2010/ 03/18/gonkong-tretij. htmlx

&bsol;279&bsol;

лондонские банки) превышает соответствующий американский показатель. В свою очередь, Цюрих оспаривает у Лондона первенство по операциям с золотом, а доля Люксембурга в евровалютных кредитах повысилась до четверти. И еще одно важное обстоятельство. С введением в 1999 г. евро, рынок ЕС стал вторым по масштабу фондовым рынком после американского.

Следующая важная деталь: устойчивое падение курса доллара и его «выдавливание» из большинства геоэкономических зон (рис. 3.19), что ведет к падению рентабельности «долларовой пирамиды» и в перспективе к разрушению паразитарного механизма мировой финансовой пирамиды, в основе которой лежит торговля долларом как специфическим товаром, лишенным с 1970-х гг. золотого обеспечения (рис. 3.20).

Рис. 3.19. Нормированное к 1988 г. относительное значение курсов национальных валют

Если в конце июня 2007 г. на доллар приходилось 65% мировых валютных запасов, то на начало 2010 г. эта доля снизилась до 63%. За тот же период доля евро увеличилась с 25,5 до 26,4%. Однако данные о доле монетарного золота в золотовалютных резер-

&bsol;280&bsol;

Рис. 3.20. Реальный курс доллара

&bsol;281&bsol;

вах свидетельствуют, что США и другие страны западного альянса (зона I) держат свои резервы в золоте, тогда как остальной мир ориентируется (по крайне мере, так было до последнего кризиса 2008 г.) в большей степени на доллар (рис. 3.21)¹²².

Рис. 3.21. Доля монетарного золота в золотовалютных резервах

Другой формой проявления кризиса современной мировой валютной системы стало противоречие между юридической демонетизацией золота и фактическим его использованием как реального актива в качестве международных резервов стран (более 30 тыс. т) и частных тезавраторов (более 25 тыс. т). На авуары в монетарном золоте в странах ЭВС¹²³ (включая ЕЦБ) приходится в среднем 57,5% международных резервов, в том числе в Греции — 71,8%, Германии — 66,9% и Франции — 65%. Традиционно наиболее крупные запасы золота хранятся в резервах США — 70,4%. В составе резервов развивающихся стран доля золота невелика (около 4%). Относительно выше его удельный вес в резервах золотодобывающих стран и некоторых стран СНГ, в том числе Российской Федерации.

¹²² По материалам WORLD GOLD COUNCIL.

¹²³ Экономический и валютный союз.

&bsol;282&bsol;

Видно, что страны зоны I предусмотрительно наращивают золотой запас. Другие страны только после кризиса 2008-2009 гг. начали менять свое отношение к доллару и золоту. Это косвенно свидетельствует о том, что эпоха доллара как средства накопления может закончиться.

В 2000-е гг. заметно трансформируются мировые финансовые потоки.

Во-первых, произошел резкий рост (в 9 раз только за 2005-2008 гг.) общих объемов торговых операций с кредитными и товарными деривативами, создавший дисбаланс между реальным и финансовым секторами экономики (рис. 3.22}.

Рис. 3.22. Сопоставление размера спекулятивного финансового капитала и валового мирового продукта (мирового ВВП)

Во-вторых, хедж-фонды, крупные инвестиционные банки и интернет-трейдеры активизировали виртуальные финансовые инструменты, что способствовало созданию спекулятивных финансовых пирамид. Всего спекулятивный капитал составляет около 400 трлн долл., из них 140 трлн приходятся на США¹²⁴.

¹²⁴ Большаков Б.Е. Новая парадигма развития // Тематический сборник. Обсуждение статьи Н. Назарбаева «Ключи от кризиса». 2-изд., испр. и доп. / II Астанинский экономический форум (Казахстан. Астана, 11-12 марта 2009 г.). С. 25.

&bsol;283&bsol;

В-третьих, увеличилась необеспеченная долларовая денежно-кредитная экспансия. Если на протяжении 1986-1995 гг. среднегодовой рост денежной массы (агрегат МЗ) составлял 3,57%, то на протяжении 1996-2005 гг. среднегодовые темпы роста МЗ увеличились более чем в 2 раза — до 7,54%. Начиная с 2006 г. ФРС прекратила публиковать данные об агрегате МЗ, но, по данным Bloomberg, с сентября 2008 г. по май 2009 г. объем эмиссии составил 9 трлн долл.¹²⁵ По оценке ФРС, которая в конце 1990-х гг. провела аудит состояния долларовых активов банков, корпораций, домашних хозяйств, около 80% выпущенных федеральными резервными банками денег экспортируется в другие страны, т.е. 2/3 эмитированных долларов обращается вне США (особенно 100-долларовые купюры)¹²⁶. Нерегулируемый ФРС рынок евродолларов достиг 20 трлн долл.¹²⁷ Это усиливает риски для мирового финансового рынка, сегментом которого является рынок евродолларов.

В-четвертых, увеличился спекулятивный характер фондовых рынков, в связи с очевидной диспропорцией между рыночной и реальной стоимостью корпораций. Выше на рис. 3.2 отражено, что показатели капитализации стремятся превысить объемы валового мирового продукта, а накануне кризисов 2000-2001 гг. и 2008-2009 гг. превышение действительно имело место. В большинстве развитых стран к концу 1990-х гг. произошло перенакопление фиктивного капитала, воплощенного в акциях.

Ниже показана динамика мировых сделок по деривативам, из которой видно, что на протяжении 2005-2008 гг. доминировали кредитные финансовые инструменты, раздувающие искусственный спрос на финансовом рынке (рис. 3.23).

Рис. 3.24 показывает, что наибольший рост на рынке мировых деривативов демонстрируют именно процентные бумаги, особенно процентные опционы, суть которых в получении права, а не обязательства совершения покупки или продажи актива.

¹²⁵Олейников А., Морква О. Влияние мирового финансового кризиса на перспективу развития инвестиционных рынков // <http://inventure.com.ua/analy-tics/2010/wfcris.htm>.

¹²⁶Bartlett В. Foreign Dollar Holdings and the US. Money Supply. National Center for Policy Analysis NCPA, № 280, Sept. 23, 1998.

¹²⁷Лавровский И. Дороже всего золота мира // Новая газета. 2009. 14 окт.

&bsol;284&bsol;

Рис. 3.23. Общий объем мировых сделок по некоторым видам деривативов

Рис. 3.24. Объем мирового рынка деривативов

Особенно вырос объем процентных инструментов во внебиржевых институтах (рис. 3.25), отличающихся слабой степенью финансовой прозрачности.

&bsol;285&bsol;

Рис. 3.25. Объем процентных и валютных инструментов во внебиржевых институтах

В-пятых, до 2008 г. происходило наращивание экспорта капитала развитыми странами (ежегодные потоки колебались в пределах 3,5-4,5 трлн долл.). С 2008 г. началась массовая репатриация капитала, в основном краткосрочных и спекулятивных инвестиций (портфельных и др.), в США, Великобританию и страны евро-зоны. Общий экспорт прямых иностранных инвестиций в 2008 г. сократился на четверть, портфельных инвестиций — в 2 раза, а кредитных ресурсов — более чем в 3 раза. Показательно, что потоки мировых инвестиций в развивающиеся страны сократились в большей степени, чем в развитые (на 57% против 40%). При этом произошли существенные изменения в географической структуре основных нетто-экспортеров и импортеров капитала. Китай, наряду с активным привлечением иностранных инвестиций в экономику, начиная с 2002 г. усиливает свои позиции как нетто-экспортер капитала (его доля возросла на протяжении 2002-2008 гг. с 6,6 до 23,4%). Свою роль «доноров» капитала усилили Германия и Саудовская Аравия. В то же время Япония уступила свое первенство среди стран — экспортеров капитала.

В-шестых, возрос удельный вес портфельных инвестиций, составляющих почти половину глобальных инвестиционных потоков (рис. 3.26).

&bsol;286&bsol;

Рис. 3.26. Объемы мировых инвестиционных потоков

Следует отметить, что произошли изменения в институциональной структуре финансовых рынков.

Во-первых, отмечен опережающий рост среди финансовых институтов небанковских учреждений. Эта тенденция особенно усилилась за последние 20 лет. Отчасти это было вызвано развертыванием процессов секьюритизации (повышения роли рынка ценных бумаг).