Мировые финансовые кризисы p (стр. 52 из 114)
Внешними факторами для национальных денежных систем являются:
- тенденции развития мировой экономики, интегрированность национальной экономики в мировую, степень открытости на-
\292\
циональной экономики. Важной предпосылкой финансовой глобализации стало снятие ограничений по текущим операциям и трансграничным операциям с капиталом на национальном уровне, результатом чего стал рост степени открытости российской экономики по отношению к трансграничным потокам капитала (об этом свидетельствуют данные рис. 3.29131)-
Рис. 3.29. Динамика финансового счета платежного баланса России (в % от ВВП)
- сохраняющаяся «долларизация» мировой экономики. Значительная часть стран и регионов находятся в сфере влияния американской валюты. Кроме того, доллар, несмотря на финансово-экономический кризис, остается важнейшей валютой для формирования международных резервов центральных банков значительного количества стран;
- тенденции развития конъюнктуры мировых товарных рынков. Это касается, прежде всего, стран, национальная экономика которых является ориентированной на экспорт, таких как Россия;
- особенности текущей фазы мирового экономического цикла. Для учета этого фактора и его влияния на состояние денежной системы важно определить, в какой фазе экономического цикла находится национальная экономика. Кроме того, в условиях глобализации развитие фаз экономического цикла не происходит автономно. Снижение деловой актив-
151 На основе данных Банка России: Бюллетень банковской статистики на сайте: www. cbr.ru.
\293\
ности в США означает нарастание экономических проблем у азиатских стран и стран Евросоюза, для которых экспорт их товаров в США имеет особенно важное значение (прежде всего это касается Японии и Китая);
- интеграция фондового рынка, рынка страхования, увеличение количества финансовых институтов, действующих на международном уровне, изменения в инфраструктуре рынка, тенденция к ее интернационализации, появление и распространение новых сложных финансовых инструментов, становящихся доступными для многих стран. Во многом «передаточными звеньями» кризиса послужили именно сложные финансовые инструменты — производные ценные бумаги и «производные от производных», которые были призваны эффективно перераспределять риск в финансовой системе, а на деле создали дополнительные системные риски (включая бурно развивающиеся кредитные дефолтные свопы — CDS, а также обеспеченные долговые обязательства — CDO). Текущий кризис стал первой значительной демонстрацией системных рисков, связанных с развитием рынка производных ценных бумаг;
- тенденции развития мировой финансовой системы. Одной из тенденций, влияющих на состояние денежной системы, является либерализация движения денежных средств. Как известно, современный кризис возник в финансовой системе развитых стран, в первую очередь в США, а затем перекинулся на Западную Европу, финансовые институты которой были тесно связаны с американским финансовым рынком. Первым глобальным проявлением кризиса стали потрясения на национальных межбанковских рынках по всему миру (включая Россию — через рынок межбанковских кредитов и заимствований российских банков у иностранных банков) в августе 2007 г.
Другой тенденцией развития финансовой системы является усложнение структуры мировой финансовой системы, наблюдавшееся в последнее десятилетие. Это усложнение сопровождается различиями в регулятивных требованиях по отношению к разным сегментам финансового рынка. Как правило, разные сегменты финансового рынка регулируются с разной степенью жесткости, а в качестве регуляторов на них зачастую выступают различные институты. Это приводит к возникновению своеобразных «серых
\294\
зон» на финансовом рынке, т. е. таких, в которых регулирование слабое или вообще отсутствует. В этих условиях управление финансовыми потоками становится значительно более сложным и, соответственно, более рискованным. Кроме того, финансовая глобализация, позволяющая финансовым институтам расширять свое присутствие в различных странах, привела к тому, что для проведения тех или иных финансовых операций выбираются места, где их регулирование осуществляется слабее. Это приводит к межстрановому распространению финансовых рисков, отражающихся на национальной денежной системе в виде появления различного рода спекулятивных денежных инструментов, которыми сложно управлять на национальном уровне.
Влияние такого фактора, как состояние мировой финансовой системы, на национальную денежную систему было всегда, но особенно оно усиливается в условиях финансовой глобализации в период нестабильности132. Финансовую глобализацию можно определить как усиливающуюся финансовую взаимозависимость стран всего мира из-за быстро растущего объема международных финансовых сделок в результате использования многообразных финансовых инструментов и современных электронных технологий, средств коммуникации и информатизации.
Финансовая глобализация влияет на все блоки национальной денежной системы, причем и как положительный фактор ее развития и трансформации, и как негативный. Часто на практике на первый план выходят именно негативные результаты финансовой глобализации: сокращение внутренней нормы сбережений, растущий дефицит платежного баланса по текущим операциям, «долларизация» финансовой системы отдельных стран, возросшие финансовые риски и повторяющиеся мировые финансовые кризисы.
132Некипепов А., Головнин М. Стратегия и тактика денежно-кредитной политики в условиях мирового экономического кризиса // Вопросы экономики. 2010. № 1; Фетисов Г. О мерах по преодолению мирового кризиса и формированию устойчивой финансово-экономической системы (предложения для «Группы двадцати» по финансовым рынкам и мировой экономике) // Вопросы экономики. 2009. № 4. Гопоенин М, Теоретические подходы к проведению денежно-кредитной политики в условиях финансовой глобализации // Вопросы экономики. 2009. № 4; Его же. Новые вызовы для денежно-кредитной полигики в условиях глобализации: финансовые кризисы // Валютное регулирование & валютный контроль. 2009. № 9-
\295\
Вместе с глобализацией финансовых рынков возросла их потенциальная неустойчивость. Подобная ситуация заключает в себе глубокое противоречие. С одной стороны, интересы реальной экономической жизни, как на уровне отдельных хозяйствующих субъектов, так и в масштабах экономики целых стран, требуют определенной стабильности, прежде всего устойчивого денежного обращения внутри страны и устойчивых валютных курсов. Но, с другой стороны, многие из тех же субъектов (а подчас и государственные органы) заинтересованы — кто больше, кто меньше — в нестабильности этих курсов (например, экспортеры в понижении, а импортеры — в повышении курса национальной валюты), в доходах от валютного арбитража, который возможен в условиях этих изменений, — и потому своими действиями, преследуя лишь собственные интересы, «раскачивают» валютный рынок, что нередко приводит к непредсказуемым последствиям (в конечном счете отрицательным) для большинства участников рынка, тех, кто непричастен к этому, но в современных условиях не в состоянии «изолироваться» от мировой финансовой системы. «Правительства таких стран, как Россия, оказывают на эко-
" 1 "* « 1Ч Ч
номику меньшее влияние, чем мировой финансовый рынок»'". В октябре 2008 г. это было вновь доказано: фондовый рынок России обрушился, несмотря на наличие огромных международных резервов РФ, профицит федерального бюджета и высокие темпы роста ВВП. Государство настолько устранилось от регулирования, что уже не может «дирижировать» трансграничным движением капитала. При этом роль потоков капитала в развитии национальных экономик оказывается гораздо большей, чем роль внешней торговли.
Национальное управление факторами, связанными с особенностями развития мировой экономики, весьма затруднительно. Самая действенная политика в этих условиях — это обеспечение должной степени автаркизации национальных систем, включая денежную.
Национальные центральные банки при принятии своих решений должны учитывать сегодня гораздо большее число факторов, находящихся за пределами их прямого контроля: динамику
133 Монетарная политика России: цепи, инструменты, правила // Вопросы экономики. 2008. № П. С. 4-24.
\296\
глобальной экономики и экономик соседних стран; состояние основных мировых товарных и финансовых рынков; решения центральных банков других стран, прежде всего ключевых игроков на мировом рынке (ФРС США, Европейского центрального банка и Банка Японии, а сегодня еще и Народного Банка Китая).
Финансовая глобализация и такие крайние формы ее последствий, как мировые финансово-экономические кризисы, затрагивают все обозначенные выше блоки национальной денежной системы. В качестве стратегического направления изменений в фундаментальном блоке национальной денежной системы России особое место занимает задача сделать рубль мировой валютой134. Для решения этой задачи наиболее значимым фактором является достижение Россией экономического потенциала, сопоставимого со странами, валюты которых уже сегодня выступают в качестве мировых. Но по показателю ВВП на душу населения Россия значительно отстает от этих стран. По данным МВФ, ВВП на душу населения в России в 2008 г. (16,161 тыс. долл.) в 2,8 раза меньше, чем в США (47,025 тыс. долл.), в 2,4 раза меньше, чем в странах еврозоны, в 2 раза меньше, чем в Японии, в 1,9 раза меньше, чем в Китае135. К сожалению, действующая экономическая модель России по-прежнему ориентирована на открытость экономики, ее экспортно-сырьевой характер и монетаристское сжатие суверенного денежного оборота. На этом пути уязвимость национальной денежной системы только повышается.