Смекни!
smekni.com

Мировые финансовые кризисы p (стр. 59 из 114)

Таблица 4.3 Соотношение валют в валютной корзине СДР

Доля валюты, %
1996-2000 гг. 2001-2005 гг. 2006- 2010 гг.
Доллар США 39 45 44
Евро - 29 34
Марка ФРГ 21 - -
Французский франк 11 - -
Иена 18 15 11
Фунт стерлингов 11 11 11

США используют метод валютной корзины для определения средневзвешенного курса СДР и валютных паритетов на этой основе как модифицированную форму долларового стандарта по следующим направлениям.

1. Для определения удельного веса доллара в валютной корзине СДР применяется привилегированный критерий. При этом принимается во внимание доля доллара в международных расчетах (примерно 50%), которая значительно превышает долю США в мировой торговле. В то время как для валют других стран учитывается их доля в мировой торговле.

\327\

2. В связи с этим, несмотря на пересмотр валютной корзины СДР каждые пять лет, как свидетельствуют данные табл. 4.3, доля доллара в ней традиционно преобладает, вне зависимости от ослабления его позиций как мировой валюты. В итоге условная стоимость СДР в значительной мере зависит от курса доллара.

3. Выражение валютного курса в единицах СДР носит формальный характер и по существу регистрирует рыночный курс валюты к доллару, а через него и к другим национальным деньгам. Это обусловлено установленным порядком исчисления курса СДР к доллару или другим валютам, входящим в состав валютной корзины. Эта операционная техника включает три основных элемента. При определении валютных компонентов в единицах соответствующей валюты как произведения двух величин учитывается не только ее удельный вес в валютной корзине СДР, но и ее средний рыночный курс к доллару за последние три месяца с коррекцией на предыдущий курс СДР. Долларовый эквивалент валютных компонентов рассчитывается путем их деления на валютный курс, кроме фунта стерлингов, валютный компонент которого умножается на его курс к доллару, поскольку в Великобритании принята косвенная котировка ее валюты7.

Практика ежедневного исчисления МВФ средневзвешенного курса СДР к доллару и определение на этой основе паритетов других валют свидетельствует, как уже было сказано, об использовании США стандарта СДР как своеобразного долларового стандарта. Вместе с тем определение паритетов валют на базе валютной корзины СДР отражает тенденцию перехода от одно-валютного -- долларового -- паритета к многовалютному. Это одно из проявлений движения от американоцентризма к полицентризму в мировой экономике, в данном случае в валютных отношениях. *

4. В соответствии с принципом распределения СДР между государствами пропорционально их взносам в капитал МВФ на долю США приходится 23% выпущенных СДР, т. е. столько, сколько получили все развивающиеся страны -- члены Фонда. Это вызывает их недовольство, поскольку они испытывают потребность в СДР для покрытия дефицита платежного баланса,

7 Один фунт стерлингов приравнивается к определенной сумме другой валюты.

\328\

в отличие от США, которые и при стандарте СДР продолжают сложившуюся при долларовом стандарте практику погашения почти хронического дефицита текущих операций своего платежного баланса долларами. Это обусловлено тем, что, утратив роль валюты-гегемона, доллар сохранил позиции одной из ведущих мировых валют. По-прежнему с помощью рынка евродолларов США используют доллар в международном обороте, став должником, который не платит за бессрочный кредит. Евродолларовая форма использования американской валюты как мировой способствует дальнейшей «долларизации» мировой и ряда национальных экономик.

По оценке ФРС, которая в конце 1990-х гг. провела аудит состояния долларовых активов банков, корпораций, домашних хозяйств, около 80% выпущенных федеральными резервными банками денег экспортируется в другие страны, 2/3 эмитированных долларов обращается вне США (особенно 100-долларовые купюры)8. Рынок евродолларов, принадлежащих иностранным держателям, достиг 20 трлн долл.9 Он не регулируется ФРС, что усиливает риски мирового финансового рынка, сегментом которого он является. Это проявилось в условиях современного мирового финансово-экономического кризиса.

Следовательно, при стандарте СДР США продолжают кредитную экспансию, основанную на скрытой форме долларового стандарта, на использовании доллара как одной из мировых валют. Причем иностранные держатели долларов — страны, имеющие в своем распоряжении значительные долларовые резервы и крупные портфели американских правительственных ценных бумаг (особенно Китай, Япония), — заинтересованы в снижении риска потерь от обесценения доллара, а значит, в стабильности американской валюты. В этом проявляется их'зависимость от экономической и валютной политики США.

5. США, как один из главных акционеров МВФ, используют свое влияние, чтобы препятствовать увеличению объема эмиссии СДР и расширению сфер их использования как потенциального конкурента доллара.

8Bartlett В. Foreign Dollar Holdings and the US. Money Supply. National Center for Policy Analysis NCPA. 1998. 280 (sept. 23). 9Лавровский И. Дороже всего золота мира // Новая газета. 2009. 14 окт.

\329\

Использование США стандарта СДР как завуалированного долларового стандарта усилило нежизнеспособность этой международной валютной единицы. СДР не стали прообразом наднациональной международной валютной единицы и главным резервным средством мировой валютной системы. Их незначительная доля в совокупном объеме международной валютной ликвидности (0,4%) и в мировых валютных резервах (1,2%) подтверждает неэффективность стандарта СДР, за ширмой которого скрывается долларовый стандарт. Кризис стандарта СДР как базового принципа Ямайской мировой системы проявился также в незначительном объеме их эмиссии и неравномерном распределении между членами МВФ. Свыше 2/3 суммы выпущенных СДР приходится на долю развитых стран (в том числе более половины — на долю «Группы семи»), в ущерб интересам развивающихся стран. Использование СДР вне МВФ ограничено узкой сферой (в отдельных международных организациях, а также для номинирования некоторых ценных бумаг, кредитов).

Не достигнута основная задача выпуска СДР — возможность заимствования странами конвертируемой валюты в целях покрытия дефицита их платежного баланса. Для этого используется лишь % выпущенных СДР, а преобладает заимствование странами конвертируемой валюты в обмен на СДР для оплаты внешней задолженности. В итоге погашения этих займов в МВФ интенсивно накапливаются СДР на счетах развитых стран, валюта которых пользуется спросом.

Незначительный объем операций в СДР обусловлен тем, что они не обладают абсолютной приемлемостью, а дают лишь право на приобретение свободно конвертируемой валюты любой страны — члена фонда. В итоге эта международная валютная единица не обеспечивает сопоставимость международных экономических показателей.

Таким образом, кризис современной мировой валютной системы проявился в нежизнеспособности стандарта СДР. Использование его Соединенными Штатами как скрытой формы долларового стандарта пришло в противоречие с утратой долларом монопольной роли мировой валюты. Это обусловлено снижением доли США в мировой экономике, мировом экспорте товаров, мировых золотых резервах. Ослабление доверия к доллару, тен-

\330\

денция к использованию других валют в качестве мировых денег означают, что одна американская валюта не может обеспечить равновесие и стабильность мировой валютной системы. По мере формирования новых мировых и региональных финансовых центров американоцентризм в международных экономических и валютных отношениях постепенно замещается тенденцией к полицентризму и регионализму.

Другой формой проявления кризиса современной мировой валютной системы стало противоречие между юридической демонетизацией золота и фактическим его использованием как реального актива — в качестве международных резервов стран (более 30 тыс. т) и частных тезавраторов (более 25 тыс. т). При кризисных потрясениях повышается спрос и цена на золото.

Кризис институциональной структуры Ямайской валютной системы проявился в недостатках деятельности МВФ. Будучи институтом межгосударственного валютно-кредитного регулирования, МВФ не обеспечил относительную стабильность современной мировой валютной системы. Вновь, как и при Бреттон-Вудской системе, проявилась неспособность МВФ своевременно оказывать кредитную поддержку нуждающимся странам, а также асимметричность его валютно-кредитного регулирования, которое распространяется лишь на страны-заемщики, т. е. развивающиеся страны и страны с развивающимися рынками. В результате МВФ не в состоянии воздействовать на развитые страны, в первую очередь на США, которые давно не пользуются кредитами МВФ, предпочитая заимствование на мировом финансовом рынке.

МВФ не справляется с задачей раннего предупреждения кризисных потрясений в международных экономических, валютно-кредитных и финансовых отношениях. Больше того, есть основания считать, что скрытой целью его политики является противоположная задача.