Особенностью Ямайской валютной системы стало предоставленное странам — членам МВФ право выбора любого режима валютного курса. Это было связано с тем, что многие страны в марте 1973 г., в условиях кризиса Бреттон-Вудской системы, без согласования с МВФ отказались от режима фиксированных курсовых соотношений, чтобы избежать валютных рисков, связан-
\331\
ных с ними, и расходов на проведение валютной интервенции, необходимых для поддержки узких пределов колебаний этих соотношений. Измененный в 1976-1978 гг. устав МВФ предусматривал введение стабильных, но регулируемых валютных паритетов. Большинство стран предпочли режим регулируемого плавания курса своей валюты, который в наибольшей степени соответствует их национальным интересам. Однако обязательства стран по регулированию курса их валют расплывчаты и декларативны. Это дает возможность, в первую очередь США, манипулировать курсом национальной валюты по линии то его снижения, то повышения в своих интересах за счет других стран.
МВФ, сохранившийся в наследие от Бреттон-Вудской системы, не смог создать эффективную систему межгосударственного валютного регулирования, обеспечить стабильность платежных балансов, валютных курсов и регулирование международной валютной ликвидности. По-прежнему преобладает асимметрия валютно-кредитного регулирования. Фонд предъявляет жесткие требования к стабилизационным программам только тех стран, которым предоставляет кредиты, и не воздействует на развитые страны, не являющиеся его заемщиками, даже в форме рекомендаций навести порядок в их экономике, платежном балансе, бюджете, курсовой политике.
МВФ возвел монетаризм в ранг официальной догмы, что способствовало чрезмерной либерализации и нестабильности международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений. Фонд не выполнил поставленные перед ним задачи — обеспечить вал ютно-экономическую стабильность в мире и разработать совместно со Всемирным банком систему раннего предупреждения стран о наступлении кризисных потрясений в экономике, в том числе на финансовых рынках. Структурные принципы современной мировой валютной системы пришли в противоречие с новыми требованиями к ней в условиях фундаментальных изменений в глобализирующейся мировой экономике, формирования полицентризма и регионализма. Мировой финансово-экономический кризис выявил необходимость реформы Ямайской валюта ^й системы.
\332\
4.4. Международные центры эмиссии и их исключительные возможности в международных финансовых обменах
Финансово-экономический кризис 2008 г., охвативший почти всю мировую экономику, стал уникальным прежде всего по своим масштабам и скорости распространения. Но значение его определяется и тем, что он затронул основы рыночной экономики — ее денежную сферу, и, соответственно, отражается на эмиссионной, долговой и валютной политике.
Влияние мирового финансово-экономического кризиса на эмиссию современных денег связано с особенностями современного эмиссионного механизма10.
Для того чтобы понять, каким образом суммарный объем эмитированных денег может превосходить и значительно превосходит суммарный объем реальных мировых активов, как создается основа для формирования спекулятивных «финансовых пузырей», которые неизбежно рано или поздно «сдуваются», остановимся на особенностях современного механизма подсчета денежной массы и особенностях эмиссии денег. Именно понимание процесса современной эмиссии позволяет определить, происходит ли «автоматическое», нерегулируемое, рыночное формирование «финансовых пузырей» и их последующее «схлолывание» или этот процесс является управляемым и инспирированным.
В настоящее время при подсчете денежной составляющей современной экономики (денежной массы, денежного предложения) в ее состав включаются не только собственно деньги, эмитированные центральным банком как законные платежные средства, но и ликвидные активы, обращающиеся финансовые инструменты, которые выполняют отдельные функции денег, прежде всего функцию средства платежа. Для разных стран они разные и определяются центральным банком в соответствии с Руководством по денежно-кредитной и финансовой статистике МВФ11.
10Кроливецкая В.Э. По следам неуловимой сущности денег // Бизнес и банки. 2010. №24. С. 1-3.
11 Составлено на основе данных сайтов соответствующих центральных банков.
\333\
Наличные и безналичные денежные средства, а также отдельные финансовые инструменты для целей мониторинга состояния и изменений совокупной денежной массы и отдельных ее составляющих группируются в специальные показатели — денежные агрегаты, отражающие структуру денежной массы, отличающиеся друг от друга степенью ликвидности и имеющие свои «страновые» особенности. Б табл. 4.4. приведена сравнительная характеристика отдельных денежных агрегатов России, США, Европейского союза, Великобритании, которая показывает, что в структуре денежной массы присутствуют не только наличные, безналичные и депозитные денежные средства, но и финансовые инструменты. Причем в странах с высоким уровнем развития финансового рынка основными оценочными показателями денежной массы являются агрегаты с высоким удельным весом именно финансовых инструментов.
В соответствии с требованиями международных статистических стандартов по формированию макроэкономических финансовых показателей для мониторинга денежной сферы национальной экономики денежно-кредитные показатели представляются не только в разрезе применяемых финансовых инструментов, но в разрезе секторов экономики. Так, Банк России ежемесячно составляет и публикует таблицы «Обзор центрального банка», «Обзор кредитных организаций», «Обзор банковской системы», «Обзор других финансовых организаций» (по данным страховых организаций и негосударственных пенсионных фондов), «Обзор финансового сектора» (по данным организаций банковской системы, страховых организаций и негосударственных пенсионных фондов)12. Таблица 4.4 является результатом консолидации данных из названных таблиц и наиболее полно отражает денежную составляющую экономики. В этих таблицах также отражаются финансовые инструменты, являющиеся близкими заменителями денег'3: облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, выпущенные кредитными организациями, банковские векселя и банковские акцепты, обращаемые вне банковской системы, и т. п.
Бюллетень банковской статистики // <www.cbr.ru>.
Бюллетень банковской статистики. 2010. № 7. С. 168 // <www.cbr.ru>.
\334\
Таблица 4.4
Структура отдельных денежных агрегатов различных стран
| Страна | Рассчитываемый денежный агрегат | Определение | Кем рассчитывается | Частота расчета | Влияние на экономику | |||||
| Россия | МО | Наличные деньги в обраще- | Банк России | 1 раз | Увеличение показателя | |||||
| нии. | в месяц | МО свидетельствует о по- | ||||||||
| Наиболее ликвидная часть | вышение спроса населе- | |||||||||
| денежной массы, доступная | ния на наличную валюту. | |||||||||
| для немедленного использо- | Денежный агрегат 'М2 | |||||||||
| вания в качестве платежного | используется при разра- | |||||||||
| средства. Включает банкноты | ботке экономической по- | |||||||||
| и монету в обращении | литики и установлении | |||||||||
| М2 (денежная | МО + остатки средств в на- | количественных ориенти- | ||||||||
| масса — национальное определение) | циональной валюте на счетах нефинансовых организаций, финансовых (кроме кредитных) организаций и средств физических лиц на | ров макроэкономических пропорций. Денежные средства в валюте РФ используются для оплаты товаров, работ, услуг, а также для целей нако- | ||||||||
| расчетных, текущих, депозитных и иных счетах до востребования (в том числе для расчетов с использованием банковских карт) и срочных | пления нефинансовыми и кредитными (кроме кредитных) организациями и физическими лицами — | |||||||||
| счетах, открытых в банков- | резидентами РФ | |||||||||
| ской системе в валюте РФ, | ||||||||||
| а также начисленные по ним | ||||||||||
| проценты | ||||||||||
| Страна | Рассчитываемый денежный агрегат | Определение | Кем рассчитывается | Частота расчета | Влияние на экономику | |||||
| США | Ml | Наличные деньги в обращении, дорожные чеки, депозиты до востребования, прочие чековые депозиты | ФРС | Еженедельно | Увеличение показателя свидетельствует о повышение спроса населения и а наличную валюту и операции по ее покупке | |||||
| М2 | Ml + нечековые сберегательные депозиты, срочные вклады в банках, однодневные операции РЕПО, однодневные долларовые депозиты резидентов США, средства на счетах взаимных фондов | Еженедельно | Отражает активность финансового рынка и темпы роста ВВП, уровень ставок | |||||||
| Великобритания | М4 | Банкноты и монеты в обращении + средства на текущих и депозитных счетам частного сектора, которые могут быть переведены чеком + большая часть банковских депозитов частного сектора + вклады/авуары инструментов денежного рынка | Банк Англии | 1 раз в месяц | Самый «широкий» денежный агрегат. Индикатор инфляции. Рост М4 свидетельствует о росте инфляции | |||||
| Страна | Рассчитываемый денежный агрегат | Определение | Кем рассчитывается | Частота расчета | Влияние на экономику | |||||
| Европей- | МЗ | Денежные средства в обра- | Европейский | 1 раз | Один из важнейших ин- | |||||
| ский | щении + депозиты «овер- | центральный | в месяц | дикаторов инфляции. | ||||||
| союз | найт» + депозиты сроком | банк | Обычно устанавливается | |||||||
| до 2 лет и депозиты до вос- | максимально приемле- | |||||||||
| требования с обязательным | " | мое значение индикатора | ||||||||
| предупреждением о возвра- | (определяется приемле- | |||||||||
| < | те не менее чем за 3 месяца | мый уровень инфляции) | ||||||||
| + обязательства об обратном | ||||||||||
| выкупе (РЕПО), доли взаим- | ||||||||||
| ных фондов денежного рын- | ||||||||||
| ка, а также ценные бумаги | ||||||||||
| финансового рынка в соче- | ||||||||||
| тании с долговыми ценными | ||||||||||
| • | бумагами, выпущенными на | |||||||||
| срок до 2 лет | ||||||||||
\337\