В России в связи с высоким удельным весом наличных денег в обращении рассчитывается показатель «денежная база в широком определении», а также показатель «широкая денежная масса» — в связи с сохраняющейся «долларизацией» российской экономики и особой ролью иностранной валюты в совокупном денежном обороте.
«Денежная база в широком определении»14 не является денежным агрегатом, но характеризует денежно-кредитные обязательства Банка России перед его клиентами, номинированные в национальной валюте, которые обеспечивают рост денежной массы. Этот показатель называют также деньгами «повышенной эффективности», поскольку он наиболее точно отражает роль центрального банка в эмиссии денежных средств. Именно в показателе денежной базы отражается та ситуация в экономике, которая обычно характеризуется выражением «центральный банк включил печатный станок». Увеличение денежной базы, величина которой определяется непосредственно центральным банком (Банк России прогнозирует размеры налично-денежной эмиссии и осуществляет ее, определяет размеры норматива обязательных резервов для банков и т. д.), приводит непосредственно к росту денежной массы, в том время как влияние центрального банка на безналичную эмиссию является косвенным, так как осуществляется через механизм регулирования деятельности коммерческих банков как эмитентов безналичных платежных средств.
14 Денежная база в широком определении включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций), средства на счетах обязательных резервов, депонированных кредитными организациями в Банке России, средства на корреспондентских счетах в валюте РФ (включая усредненную величину обязательных резервов) и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, вложения кредитных организаций в облигации Банка России (по рыночной стоимости), а также иные обязательства Ьанка России по операциям с кредитными организациями в валюте РФ, В качестве расчетного используется также показатель "денежная база в узком определении», который включает выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (с учетом остатков средств в кассах кредитных организаций) и остатки на счетах обязательных резервов по привлеченным кредитными организациями средствам в национальной валюте, депонируемых в Банке России. См.: Бюллетень банковской статистики. 2010. № 7. С. 169 // <www. cbr.rux
\338\
«Денежная масса в широком определении»15 («широкая денежная масса») учитывает наличную валюту вне банковской системы, переводные депозиты в валюте РФ, которые могут быть немедленно использованы как средство платежа, и другие депозиты, срочные в валюте РФ и все виды депозитов в иностранной валюте, а также счета в драгметаллах.
На основании данных табл. 4.4 и комментариев по подсчету денежной массы на примере РФ можно сделать следующие выводы, значимые для определения особенностей современной эмиссионной политики и влияния на нее мирового финансового кризиса.
Современная эмиссионная политика, которая влияет на уровень монетизации экономики, уровень инфляции, определяет денежную составляющую современной экономики, — это в большей степени политика эмиссии современных денежных (платежных) средств, учитываемых затем регуляторами в виде денежно-кредитных показателей. К этим денежным средствам относятся наличные деньги — обязательства центрального банка, обладающего монополией на их эмиссию, безналичные денежные средства, эмитируемые кредитными организациями в качестве общепринятых денег, т. е. обязательства кредитных организаций (депозитные деньги), обращающиеся финансовые инструменты — принимаемые хозяйствующими субъектами при осуществлении сделок векселя, чеки, некоторые виды ценных бумаг (депозитные сертификаты с правом переуступки, различные предъявительские ценные бумаги — государственные облигации на предъявителя, корпоративные ипотечные облигации, электронные деньги сетей).
Все денежные средства носят обязательственный характер, При этом большинство из них имеют кредитное происхождение, т. е. они носят погашаемый, возвратный характер, выпускаются как долговые свидетельства, содержат приказ или обязательство об уплате долга, срок уплаты долга. Но заметим, что только часть Денежных средств выпускается на кредитной основе, т. е. имеет кредитный характер, остальная часть эмитируется не на кредитной, а на финансовой основе, т. е. источники происхождения денег и инструментов денежного рынка различны. Часть из них
"Гам же. С. 168.
\339\
базируется на основе кредита, другая часть — результат развития финансовых отношений.
Поскольку все денежные средства являются обязательствами своих эмитентов, то можно говорить о своеобразной «приватизации» эмиссии. Эмиссия современных денежных средств только в некоторой своей части может регулироваться центральным банком — либо напрямую через регулирование показателя денежной базы, через деньги «повышенной» эффективности, либо косвенно — через регулирование денежно-кредитной сферы, когда центральный банк выступает как орган денежно-кредитного регулирования, осуществляющий, в том числе, процедуры надзора за деятельностью кредитных организаций. Как «банк банков», он выступает в роли кредитора последней инстанции для коммерческих банков, создает базу для расширения их ссудных операций, регулирует уровень их ликвидности. В случае возникновения излишней ликвидности в банковском секторе, провоцирующей рост инфляции, центральный банк применяет инструменты «сжатия денежной массы», уменьшая, в основном с помощью рыночных инструментов, излишнюю ликвидность банковского сектора. И наоборот, в случае недостатка ликвидности — применяет инструменты регулирования, которые приводят к восстановлению нормального уровня ликвидности в банковском секторе, тем самым расширяя возможности банков по кредитованию и, соответственно, созданию новых платежных средств16.
Обеспечением эмиссии являются активы эмитента, их качество, обеспечением наличных денег выступают активы центрального банка, обеспечением депозитных денег — активы кредитных организаций и т. п.
Эмиссия носит фидуциарный, обязательственный характер, т. е. нет прямых ограничений на размеры денежной эмиссии, есть лишь ее косвенные границы, определяемые целями деятельности центрального банка как денежного регулятора. Поэтому основ-
16 В мировой экономической практике центральные банки используют для этого известные инструменты денежно-кредитного регулирования: изменение норматива обязательных резервов, или так называемых «резервных требований», изменение механизма заимствования средств коммерческими банками у центрального банка или депонирования средств коммерческими банками в центральном банке, операции на открытом рынке с государственными ценными бумагами.
\340\
ной вклад центрального банка в улучшение условий работы реального сектора экономики состоит в проведении такой денежно-кредитной политики, которая должна обеспечить необходимую степень насыщения экономики деньгами при одновременном сдерживании инфляции. Параметры такой политики в России определяются в документе «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики», утверждаемом на соответствующий год.
Современный Последний финансово-экономический кризис позволил осознать, что многое зависит от эффективности управления денежными потоками и монетарными процессами, от проведения эффективной денежно-кредитной и банковской политики, которая должна соответствовать целям государственной экономической политики.
Именно долговой характер современных платежных средств и фидуциарный характер современной эмиссии, а также рост доли платежных средств, выполняющих отдельные функции денег и эмитируемых на основе диверсификации финансовых отношений, привели к тому, что суммарный объем эмитированных денежных средств может превосходить и значительно превосходит суммарный объем мировых активов. Сегодня нет прямых ограничений эмиссии, как это было в условиях золотого стандарта, во многом границы эмиссии определяются политикой эмитентов, прежде всего центрального банка и кредитных организаций. Отсутствие автоматизма регулирования денежной массы приводит к рискам в денежной сфере, в том числе к их острой форме в виде финансового кризиса, который включает такие элементы, как валютный кризис, банковский кризис и долговой кризис17. В свою очередь, в условиях глобализации финансовых рынков и интеграции различных стран в систему мировой экономики масштабные проблемы на рынках одной страны не могут остаться только ее внутренними проблемами — они угрожают финансовой стабильности других стран.