Смекни!
smekni.com

Мировые финансовые кризисы p (стр. 63 из 114)

Преодоление каждого из рассмотренных элементов долгового кризиса требует государственного вмешательства, т. е. относится к сфере государственного регулирования. Соответственно, оптимизация государственного регулирования позволит если не предотвратить, то преодолеть финансовую нестабильность с наименьшими затратами. Именно в этом направлении и действует сегодня Совет по финансовой стабильности (СФС), задачами которого являются совершенствование надзора за финансовой сферой, разработка принципов трансграничного сотрудничества по управлению кризисом и разработка механизма раннего предупреждения кризисов, а также Международный валютно-финансовый комитет МВФ, регулярные встречи министров финансов и управляющих центральными банками «Группы двадцати». Определенный вклад в разработку системы мониторинга финансовых угроз может быть сделан в рамках работы Евразийского экономического сообщества (ЕврАзЭС). В перспективе в состав направлений деятельности ЕврАзЭС можно включить изучение возможности выработки согласованных решений по анализу финансовой устойчивости стран — участниц сообщества, включая оценку их долговой устойчивости.

Таким образом, регулирование эмиссии долларов, так же как и регулирование эмиссии других валют с функцией мировых денег, для предотвращения новых финансовых кризисов должно проводиться совместными усилиями стран. Самостоятельно США не откажутся от функции «мирового эмитента денежных средств». Тем более что традиционное представление о том, что выпуск необеспеченных денег провоцирует инфляцию, сегодня не подтверждается, а инфляция в значительной степени носит немонетарный характер. Для определения характера инфляции можно провести корреляционной анализ связи между объемом

\346\

денежной массы и уровнем инфляции в России и для сравнения — в США. Корреляционный анализ позволит выявить количественную оценку тесноты связи, характеризующую силу влияния факторного признака (темпа прироста денежной массы М2) на результативный (уровень инфляции). Данные для корреляционного анализа представлены в табл. 4.5м.

Таблица 4.5

Темпы прироста денежной массы и уровня инфляции

по отношению к предыдущему месяцу в России

за 2007-2009 гг.

Месяц М2, млрд руб. Темпы прироста М2,% Уровень инфляции, %
2007 год Январь 8 995,80 12,25 1,7
Февраль 8 700,80 -3,28 1,1
Март 8 902,00 2,31 0,6
Апрель 9 412,60 5,74 0,6
Май 10 060,00 6,88 0,6
Июнь 10 699,30 6,35 1
Июль 10 857,70 1,48 0,9
Август 10923,50 0,61 0,1
Сентябрь 11 156,80 2,14 0,8
Октябрь 11494,00 3,02 1,6
Ноябрь 11421,70 -0,63 1,2
Декабрь 12 163,30 6,49 1,1
2008 год Январь 13 272,10 9,12 2,3
Февраль 12914,80 -2,69 1,2
Март 13 080,40 1,28 1,2
Апрель 13382,90 2,31 1,4
Май 13 347,70 -0,26 1,4
Июнь 13 724,50 2,82 1
Июль 14 244,70 3,79 0,5

24 Составлено по материалам сайта <http://www. cbr.ru/>.

&bsol;347&bsol;

Продолжение таблицы 4.5

Месяц М2, млрд руб. Темпы прироста М2,% Уровень инфляции, %
Август 14 210,00 -0,24 0,4
Сентябрь 14530,10 2,25 0,8
Октябрь 14 374,60 -1,07 0,9
Ноябрь 13 519,70 -5,95 0,8
Декабрь 13226,20 -2,17 0,7
2009 год Январь 13 493,20 2,02 2,4
Февраль 11990,70 -11,14 1,7
Март 12 021,30 0,26 1,3
Апрель 12 111,70 0,75 0,7
Май 12 339,10 1,88 0,6
Июнь 12861,10 4,23 0,6
Июль 13 161,00 2,33 0,6
Август 13 121,00 -0,30 0
Сентябрь 13 305,00 1,40 0
Октябрь 13 649,50 2,59 0
Ноябрь 13 874,70 1,65 0,3
Декабрь 14 224,10 2,52 0,4

Полученный коэффициент корреляции, равный 0,081, свидетельствует о том, что связь между уровнем инфляции и темпами прироста денежной массы отсутствует, инфляция в России носит в основном немонетарный характер25. Данные для корреляционного анализа в США представлены в табл. 4.62ft.

И хотя природа российской инфляции отличается от природы американской, результат и вывод получаются такими же. Для США коэффициент корреляции за тот же период равен — 0,357.

35Сулакшин С. С. Об инфляции не по Кудрину. М.: Научный эксперт, 2009 г. 26 По материалам сайтов: <http://www.federalreserve.gov/>, <http://www.bls. gov/>.

&bsol;348&bsol;

Таблица 4.6

Темпы прироста денежной массы и уровня инфляции по отношению к предыдущему месяцу в США за 2007-2009 гг.

Месяц М2, млрд долл. Темпы прироста М2, % Уровень инфляции, %
2007 год Январь 7058,60 0,40 0,2
Февраль 7084,80 0,37 0,4
Март 7124,30 0,56 0,6
Апрель 7173,90 0,70 0,4
Май 7193,80 0,28 0,7
Июнь 7210,40 0,23 0,2
Июль 7233,70 0,32 0,1
Август 7286,10 0,72 -0,1
Сентябрь 7313,90 0,38 0,3
Октябрь 7338,30 0,33 0,3
Ноябрь 7372,30 0,46 0,8
Декабрь 7404,30 0,43 0,3
2008 год Январь 7488,20 1,13 0,4
Февраль 7565,30 1,03 0
Март 7629,00 0,84 0.3
Апрель 7650,10 0,28 0,2
Май 7669,80 0,26 0,6
Июнь 7682,00 0,16 1,1
Июль 7726,90 0,58 0,8
Август 7699,60 -0,35 -0,1
Сентябрь 7810,00 1,43 0
Октябрь 7929,20 1,53 -1,0
Ноябрь 7982,10 0,67 -1,7
Декабрь 8155,90 2,18 -0,7
2009 год Январь 8235,90 0,98 0,3
Февраль 8258,70 0,28 0,4
Март 8325,40 0,81 -0,1

&bsol;349&bsol;

Продолжение таблицы 4.6

Месяц М2, млрд долл. Темпы прироста М2, % Уровень инфляции, %
Апрель 8272,20 -0,64 0
Май 8342,60 0,85 0,1
Июнь 8374,30 0,38 0,7
Июль 8356,60 -0,21 0
Август 8305,30 -0,61 0,4
Сентябрь 8333,00 0,33 0,2
Октябрь 8360,00 0,32 0,3
Ноябрь 8391,90 0,38 0,4
Декабрь 8524,30 1,58 0,1

Значит, наращивание денежной массы в США в имеющих место масштабах не ведет к резкому росту инфляции. Причина в том, что часть эмитированных долларов потребляется за пределами США.

Все это ставит сегодня по-новому вопрос об оптимальности денежной эмиссии и возможности ее регулирования, в том числе на международном уровне. Вопрос об оптимизации эмиссии тесно связан с проблемой оптимального количества денег в экономике — одной из самых обсуждаемых в экономической литературе проблем". Можно предположить, что оптимальное количество денег в экономике обеспечивает достаточный уровень ее монетизации, пропорциональное насыщение деньгами экономики, обеспечивающее рост ВВП, удовлетворение экономически обоснованных потребностей в деньгах коммерческих банков, хозяйства и населения. Оптимальное количество денег в экономике сопровождается умеренной инфляцией, а деньги выполняют в полной мере свои функции.

Можно ли сказать, что денежная эмиссия в США близка к состоянию своего оптимума? Уровень монетизации экономики

27 Этой проблемой занимались и представители количественной теории денег, прежде всего М. Фридмен, И. Фишер, А. Пигу и последователи Дж.М. Кейнса. Из российских экономистов можно отметить работы A.M. Косого, Ю.С. Крупнова.

&bsol;350&bsol;

США по широкому агрегату МЗ достигает 85% — весьма высокий показатель, соответствующий наиболее развитым странам мира. Уровень насыщения экономики деньгами обеспечивает ее постепенный рост, уровень инфляции низкий — около 2%. Эти данные указывают на эффективность проводимой органами денежно-кредитного регулирования политики в области денежной эмиссии и на то, что ее уровень близок к оптимальному. Следует заметить, что оптимизация объема денежной эмиссии не достигается автоматически — за счет действия рыночных механизмов, а является следствием целенаправленных действий регулирующих органов, прежде всего ФРС. Это процесс «рукотворный», регулируемый прежде всего за счет долгового характера эмиссии, за счет развитого финансового и банковского сектора, причем появление в США банков с государственным участием делает этот процесс еще более регулируемым. Оптимальность денежной эмиссии в США обусловлена и тем, что страна эмитирует международные валютные ресурсы — валюту, играющую роль международного платежного и резервного средства. Поэтому и любые призывы к переходу к поливалютной системе «блокируются» США, имеющими для этого достаточно международных рычагов влияния. Но то, что хорошо для одной-единственной страны, оказывается явной угрозой для финансовой стабильности всего остального мира, весь мир становится заложником монетарной политики одной страны.