КУРСОВАЯ РАБОТА
| по дисциплине: | Микроэкономика |
| на тему: | «Дисконтирование. Внутренняя норма доходности» |
| Выполнил: | Студент 3-го курса Группы ЭМЗВ-2-06 Специальность «Финансы и кредит» Шмырев Павел Васильевич |
| Проверил: | Степень, звание ФИО преподавателя |
Оглавление
Раздел 2 Инвестиционный проект 5
3.1 Характеристики финансовых потоков 11
3.2 Чистая текущая стоимость. 13
Раздел 4 Внутренняя норма доходности 17
4.1 Оценки погрешностей характеристик финансовых потоков и проблема горизонта планирования 19
Раздел 6 Практические вопросы реализации инновационных и инвестиционных проектов 23
6.1.1 Пример расчета дисконтированного денежного потока и показателей эффективности инвестиций 25
6.1.3 Чистая текущая стоимость 27
6.1.4 Внутренняя ставка доходности 28
Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любой развивающейся организации. Причины, обусловливающие необходимость инвестиций, могут быть различными, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.
Инвестиции как важнейшая составляющая совокупного спроса выполняют ряд важнейших функций. Без постоянного притока инвестиций в национальную экономику невозможно ее полноценное существование. Инвестиции на макроуровне являются основой для:
- осуществления политики расширенного воспроизводства; ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
- структурной перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства; смягчения или решения проблемы безработицы; охраны природной среды;
- конверсии военно-промышленного комплекса; обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.
Для экономики Российской Федерации, инвестиции необходимы прежде всего для ее стабилизации, оживления. Таким образом, инвестиции предопределяют рост экономики. Увеличение реальных инвестиций общества (приобретение машин, оборудования, модернизация и строительство зданий, инженерных сооружений) повышает производственный потенциал экономики. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т.д.
Вышесказанное свидетельствует о важности и актуальности проблемы определения инвестиционной привлекательности проектов для предприятий, что и определило выбор темы данного исследования. Без определения привлекательности не возможно принятие решений, развитие производства, подъем экономики. Рассмотрим некоторые параметры определения такой привлекательности инвестиционных проектов.
Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной, экологической, социальной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение.
Многие нововведения требуют финансовых затрат, вложений капитала в новые здания, сооружения, станки, оборудование, запасы сырья и материалов, используемых в производстве. Следует финансировать научно-техническую деятельность, проведение исследований и проектирования изделий и технологических процессов. Необходимо оплачивать работы сотрудников на начальном этапе, рекламную кампанию и др.
Инвестиционные проекты разрабатывают не только частные предприятия, но и государственные организации. Так, изменение налоговой системы - тоже инвестиционный проект.
Цель заключения инвестиционного контракта, а значит и инвестирования в целом, — получение инвестором дохода от вложения средств. Источником дохода является деятельность лица, получившего инвестиции. Причем это может быть как предпринимательская, так и иная деятельность, приносящая доход, например деятельность государства. О вложении в деятельность говорится и в российском законодательстве, где в ст. 2 Федерального закона от 25 февраля 1999 г. № 39 ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» указано, что инвестирование — это вложение в предпринимательскую деятельность.
С экономической точки зрения инвестиционные проекты описываются потоками платежей, т.е. функциями от времени, значениями которых являются затраты (и тогда значения этих функций отрицательны) и поступления (значения функций положительны). Как правило, вначале необходимо вкладывать деньги (производить затраты), а затем за счет поступлений возмещать затраты и получать прибыль. Однако возможны и ситуации, когда завершение проекта (например, закрытие атомной электростанции и утилизация отработанного ядерного топлива) требует существенных вложений.
В конкретный промежуток времени обычно происходят как поступления, так и платежи. Как элемент финансового потока рассматривается итоговый результат, т.е. поступления минус платежи. Этот результат может быть как положительным, так и отрицательным. Для различных вариантов управляющих воздействий на процессы налогообложения (например, различных вариантов изменения ставок налогов) при сравнении их с действующей системой ситуация аналогична. Если в результате управляющих воздействий налоговые сборы в некоторый момент меньше тех, что при действующей системе, то платежи считаем отрицательными (приращение поступлений отрицательно), в противном случае - положительными (приращение налоговых поступлений положительно).
Для любого управляющего воздействия часть поступлений оказывается отрицательной, часть - положительной, и проблема состоит в их соизмерении, поскольку они относятся к различным моментам времени.
В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного инвестиционного проекта, необходимо получить ответы на три вопроса:
а) каков необходимый объем финансовых ресурсов?
б) где найти источники финансирования (кредитования) в требуемом объеме и какова цена их услуг?
в) окупятся ли сделанные вложения, т.е. достаточен ли объем прогнозируемых поступлений по сравнению со сделанными инвестициями?
Ответ на первый вопрос определяется инженерной сутью проекта и выражается в виде финансового потока, обоснованного в бизнес-плане. Ответ на второй вопрос зависит от конкретной ситуации на финансовом рынке. Для ответа на третий вопрос необходимо от финансового потока как функции времени перейти к той или иной его обобщенной характеристике. Такой переход целесообразен также при сравнении различных проектов.
Для рассмотрения основной темы данной работы следует осмыслить подходы к сравнению инвестиционных проектов. Прежде всего отметим, что сравнение инвестиционных проектов - это сравнение функций от времени. Кроме того, имеется внешняя среда, которая проявляется в виде дисконт-функции как результата воздействия СТЭЭП-факторов[1], и представлений законодателя или инвестора. Эти априорные представления проявляются в основном в виде ограничений на потоки платежей (в частности, могут быть заданы ограничения на объем кредитов или налогов) и на горизонт планирования, рассматриваемый лицом или лицами, принимающими решения (законодателями, работниками Министерства налогов и сборов или инвестором).
Основная проблема при сравнении инвестиционных проектов такова: что лучше - меньше, но сейчас, или больше, но потом? Например, государство должно учитывать, что, существенно увеличив сбор налогов сейчас, оно способствует уменьшению роста производства. И, следовательно, в дальнейшем из-за уменьшившейся налоговой базы будет собирать налогов меньше, чем в ситуации, когда вначале сокращаются ставки налогов, что дает быстрый рост производства и налоговой базы, и сборы в бюджет возрастают - но потом, а не сейчас. Похожая ситуация описана в пословице: что лучше - синица в руках или журавль в небе?
Та же проблема возникает при сравнении инвестиционных проектов, рассматриваемых частным инвестором. Как правило, чем больше вкладываем сейчас, тем больше получаем в более или менее отдаленном будущем. Вопрос в том, достаточны ли будущие поступления, чтобы покрыть нынешние платежи и обеспечить приемлемую прибыль?
Выбирая для реализации тот или иной инвестиционный проект, те или иные управляющие воздействия на процесс налогообложения, мы, как инвесторы, сравниваем потоки платежей. При этом ситуация с инвестиционными проектами проще, чем в описанном примере с налогообложением, поскольку мы можем существенно более точно предсказать моменты и размеры будущих поступлений и платежей для конкретного проекта. Поэтому целесообразно рассмотреть параллельно проблемы сравнения потоков платежей для различных вариантов управляющих воздействий для различных инвестиционных проектов.
Иногда экономисту, аналитику необходимо рассчитывать экономический эффект от долговременных проектов типа строительства электростанции или моста, разработки новой марки автомашины. Или - в масштабах фермерского хозяйства - улучшения качества земельного участка, строительства нового амбара или выведения новой породы скота. и в каждом случае необходима осторожность при анализе потенциальных денежных потомков, так как излишний оптимизм при проектировании может впоследствии обернуться значительным недополучением ожидаемой прибыли.