(валютная) политика (стр. 1 из 3)

УДК 336.02:338.2

Факторы, определяющие макроэкономическую финансовую политику, и их влияние на финансовую политику микроуровня

А.А. Макаренко, кандидат экономических наук, доцент,

ФГОУВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса»,

г. Москва

Исследуется современная национальная финансовая политика, причем акцент делается на факторах, прямо и косвенно ее определяющих. Факторы, определяющие макроэкономическую финансовую политику и ее результаты, оказывают непосредственное влияние на финансовую политику микроуровня.

Ключевые слова: финансовая политика, макроэкономические индикаторы, макроэкономическое регулирование, микроэкономическая политика

Основными составляющими макроэкономической финансовой политики являются:

• монетарная (денежная) политика,
• курсовая (валютная) политика,
• бюджетная политика,
• резервная политика,
• антиинфляционная политика,
• кредитная политика,
• долговая политика (политика заимствований),
• налоговая политика,
• тарифная политика (на услуги инфраструктурных монополий).

Наряду с этим макроэкономическая финансовая политика во многом обусловлена институциональной, структурной, конкурентной, конъюнктурной политикой.

Все факторы, прямо или косвенно определяющие макроэкономическую финансовую политику и ее результаты, оказывают непосредственное влияние на финансовую политику микроуровня.

Монетарная (денежная) политика в любой национальной экономике осуществляется центральным банком. Главными индикаторами денежной политики являются объем эмиссии, монетизация, реальный, номинальный и эффективный курс национальной валюты, уровень рисков в банковской системе. В рамках монетарной политики обеспечивается сочетание контроля над исполнением основных параметров денежной программы с активным управлением ликвидностью банковской системы на основе развития инструментов денежно-кредитного регулирования, прежде всего рыночных.

Монетарная (денежная) политика включает две основные составляющие:

1) сдерживание динамики денежной массы – совокупности наличных и безналичных денег, находящихся в обращении. Основным объектом контроля Банка России является денежный агрегат М₂, который по российской методологии включает наличные деньги в обращении (М₀) и безналичные средства. На 1 января 2008 г. по данным Банка России денежный агрегат М₂ составил 13 272,1 млрд руб., в т.ч. 3 702,2 млрд руб. – наличные деньги и 9 569,9 млрд. руб. – безналичные средства;

2) организация денежного обращения. Основными характеристиками денежного обращения являются скорость обращения денег и коэффициент монетизации. Последний определяется как отношение денежной массы к валовому внутреннему продукту и отражает насыщенность экономики деньгами.

Так, негативные моменты в монетарной политике, проблемы с денежной массой и денежным обращением способствуют развитию бартерных операций в политике взаиморасчетов предприятий и организаций. Низкая платежная дисциплина обусловливает минимизацию продаж в рассрочку при расчетах с покупателями (рис. 1).

Монетарная политика (недостаток денежной массы, перебои в денежном обращении)

Политика взаиморасчетов с покупателями и поставщиками (распространение бартерных операций, неприменение рассрочки платежа)

Рис. 1. Влияние монетарной политики на корпоративную финансовую политику

Курсовая политика. По оценкам А.Улюкаева, укрепление курса рубля на 1% должно сокращать индекс цен на 0,3%. Однако резкое укрепление курса рубля ведет к удорожанию национальных товаров и услуг и потере их конкурентоспособности. Поэтому политика укрепления курса национальной валюты проводится при одновременном сдерживании.

Курсовая политика основывается на поддержании курса национальной валюты – реального обменного курса рубля относительно доллара США и курса рубля по отношению к корзине валют стран – торговых партнеров. В рамках этой политики с 1 июля 2006 г. намечен переход на полную конвертируемость рубля. Этот переход поддерживается комплексом мер, в числе которых отмена ЦБ РФ с 7 мая 2006 г. обязательной продажи валютной выручки экспортерами.

Обязательная продажа экспортной выручки была введена в переходной экономике для пополнения золотовалютных резервов Центробанка. Объем экспортной валютной выручки, подлежащей обязательной продаже, планомерно снижался с августа 2001 г., когда норматив был уменьшен с 75% до 50%. В июле 2003 г. норматив обязательной продажи был снижен до 25%, а в декабре 2004 г. – до 10%. Характерно, что прямой корреляции между приростом золотовалютных резервов и нормативом обязательной продажи экспортной выручки не наблюдается. Так, за период действия 50-процентного норматива золотовалютные резервы ЦБ РФ выросли на 26 млрд долл., за период действия 25-процентного норматива – на 57 млрд долл., за полтора года действия 10-процентного норматива – на 105 млрд долл. [1, с. 12].

Учитывая существенное падение курса доллара на мировых рынках, во избежание резкого роста курса рубля и обесценения золотовалютных резервов меняется их структура за счет перехода к бивалютной корзине, которой исполняется уже три года. В рамках реализации положений раздела IV "Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2007 год" Банк России с 8 февраля 2007 года установил следующую структуру бивалютной корзины: 0,45 евро и 0,55 долл. США. В корзине доля евро стала расти быстро: через полтора месяца после введения, 15 марта 2005 года, доля евро в «корзине» была увеличена до 20 стоимостных единиц против 80 у доллара; 16 мая соотношение вновь изменилось: до 0,3 евро и 0,7 доллара США; с 1 августа 2005 года в корзине оказалось 0,35 евро и 0,65 долл. Новое изменение соотношения доллара и евро осуществилось 2 декабря все того же 2005 года: 0,4 евро и 0,6 долл. [2].

В 2006 году в структуру бивалютной корзины уже не вносилось изменений, Банк России лишь время от времени сдвигал пониже уровень поддержки корзины, позволяя рублю немного укрепиться.

Уменьшая стоимость корзины в целом, а не только одной из входящих в нее валют, Банк России добивается пропорционального удешевления всего поступающего в страну импорта. В этих условиях падение доллара компенсируется ростом евро, в результате стоимость корзины снижается, способствуя замедлению роста цен.

Резервная политика осуществляется центральным банком. Национальная политика резервирования выполняет несколько функций: обеспечение денежной массы во избежание ее обесценения, регулирование курса национальной валюты, изъятие из обращения избыточной валюты или вливание на рынок при ее недостатке. Изначально поддержание национальной валюты обеспечивалось исключительно золотым запасом. По мере глобализации рынка в целом и отдельных валют в частности доля золотого запаса в золотовалютных резервах стала снижаться и составляет к настоящему времени менее 20%.

Золотовалютные (международные) резервы представляют собой высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и Правительства РФ. Они складываются из активов в иностранной валюте, монетарного золота, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и других резервных активов.

Объем золотовалютных резервов Банка России на 18 января 2008 г. составил 478,4 млрд долл. По сравнению с предыдущим показателем он увеличился на 700 млн долл., или на 0,15%. [3]

Неустойчивость национальной валюты, являющаяся следствием недостатков в курсовой политике и резервной политике (в части обеспечения национальной валюты), обусловливает активную роль иностранных валют в расчетах и взаиморасчетах, приводит к частому изменению цен и неустойчивости ценовой политики, осложняет формирование финансовой политики в долгосрочных периодах (рис. 2).

Курсовая политика (неустойчивость национальной валюты, ее обесценение). Резервная политика (обеспечение национальной валюты)

Политика взаиморасчетов с покупателями и поставщиками (распространение взаиморасчетов в иновалюте). Ценовая политика (изменчивость цен). Временной горизонт финансовой политики (преобладание краткосрочных периодов)

Рис. 2. Влияние курсовой и резервной макроэкономической политики на корпоративную финансовую политику

Бюджетная политика выражается в системе мер, проводимых государством по линии бюджетных доходов и расходов, в политике государства в области регулирования размера бюджетного дефицита и источников его финансирования, в принципах построения взаимоотношений между бюджетами различных уровней.

Бюджетная стратегия на среднесрочную перспективу (теперь уже на три года) должна быть ориентирована на содействие социальному и экономическому развитию Российской Федерации при безусловном учете критериев эффективности и результативности бюджетных расходов.