Вот два потенциальных направления использования Стабилизационного фонда, но опыт многих стран, теоретические соображения и элементарный здравый смысл подсказывают: не воспользоваться такими благоприятными обстоятельствами, которые сегодня сложились на нефтяном рынке, было бы неразумно. Едва ли стоит тратить все деньги, которые концентрируются сегодня в Стабилизационном фонде, лишь на страхование бюджета. Следует заботиться не только и не столько об имидже страны, сколько о перспективах устойчивого роста ее экономики. Отсюда следует еще одно направление использования средств Стабилизационного фонда. [2]
С 01.07.2005 года Институт экономики переходного периода приступил к реализации проекта «Анализ альтернативных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации» в рамках договора с Центральным банком Российской Федерации.
Обоснованием исследования явился то факт, что на тот момент фактически не была создана система управления средствами Стабилизационного фонда Российской Федерации, не определены основные принципы и стратегии его управления. Средства Стабилизационного фонда находятся исключительно в виде остатков на счетах Правительства Российской Федерации в Банке России. Такая ситуация не только порождала претензии и вопросы к Правительству Центрального Банка Российской Федерации со стороны отдельных депутатов Государственной Думы, но и противоречит положениям статьи 96.4 Бюджетного кодекса Российской Федерации.
Целью исследования явилась выработка рекомендаций по управлению средствами Стабилизационного фонда, т.е. по выработке инвестиционной стратегии, предложений по формированию портфеля активов, в которых должны быть размещены средства фонда, анализу текущей и долгосрочной доходности и рисков, формирующихся на соответствующих рынках.
По программе исследования предполагается проведение сравнительного анализа условий и последствий реализации различных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного фонда с точки зрения защиты его средств от инфляции, изменения обменных курсов национальных валют, а также возможности обеспечения фондом его функций по стабилизации доходов федерального бюджета в случае значительного снижения цен на нефть.
Основные задачи исследования:
- обзор принятых в мировой практике принципов и стратегий управления средствами стабилизационных фондов (фондов будущих поколений);
- анализ необходимых институциональных и экономических условий для реализации различных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного фонда;
- анализ текущих и долгосрочных тенденций развития мировых финансовых рынков и рынков капитала, имеющих существенное значение для формирования политики по управлению средствами Стабилизационного фонда;
- анализ российского законодательства с точки зрения наличия условий для реализации различных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного фонда РФ;
- рекомендации по выбору основных принципов управления средствами Стабилизационного фонда, включая предложения по организационно-правовой и институциональной формам управления;
- рекомендации по выбору стратегий управления средствами Стабилизационного фонда;
- разработка проектов нормативно-правовых актов и поправок в действующие нормативно-правовые акты, необходимые для реализации основных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного фонда;
- оценка последствий выбора различных принципов и стратегий управления средствами Стабилизационного фонда с точки зрения сравнительного анализа доходности и рискованности портфеля активов на основе проведения имитационных расчетов на периоде 2004-2005 годов;
- сравнительный анализ предложенных стратегий формирования портфеля активов Стабилизационного фонда со структурой портфеля активов фондов в других странах. [15]
Согласно данным Министерства финансов Российской Федерации, с момента размещения средств фонда в госбумагах ведущих западных государств доходность составила более 5,6 % годовых в долларах США.
По состоянию на 01.11.2006 года фонд оценивается более чем в 76 млрд. долларов США. Это около 8,4 % ВВП и даже больше, чем до погашения долга Парижскому клубу. По словам министра финансов Алексея Кудрина, все средства находятся в зарубежных активах. За исключением 153 млрд. рублей, поступивших во второй половине октября, которые еще не были конвертированы и размещены.
По мнению представителей Министерства финансов, таких хороших результатов удалось добиться благодаря «правильно сформированной» структуре портфеля, которую они держат в секрете. [16]
Безусловно, инвестировать средства Стабилизационного фонда в иностранную валюту, долговые обязательства промышленно-развитых стран и досрочное погашение внешнего долга намного легче, чем создавать прозрачные институты развития с участием государства, способные к решению стратегических задач развития страны. Но отступать перед сложностью работы нельзя. Возможное снижение мировых цен на традиционную номенклатуру российского экспорта лучше встретить не с деньгами, которые через 2-3 года закончатся, а с новой конкурентоспособной экономикой, независимой от колебаний конъюнктуры сырьевых рынков.
Начиная с 2006 года, предполагалось использовать средства фонда на инвестиционные проекты. Но только те, которые будут соответствовать ряду требований, по признанию самого Министерства финансов, практически невыполнимых.
1. Инвестиционные проекты должны полностью соответствовать денежной программе Российской Федерации, гарантировать отсутствие инфляционных последствий.
2. Необходимо доказать, что соответствующие вложения окажутся более эффективными, нежели погашение внешнего долга, т.е. будут иметь рентабельность выше 7% годовых (именно столько мы платим по долгам странам-членам Парижского клуба).
3. Третье условие - жесткая фиксация расходов, т.е. наличие бизнес-планов, исключающих последующее дополнительное выделение денег на рассматриваемые проекты.
4. И, наконец, - их современное институциональное сопровождение на всех фазах, начиная с отбора самих проектов и заканчивая возвратом средств в установленные сроки.
Эти требования Министерство финансов должно было бы предъявить к себе, а не использовать в качестве козыря, в борьбе за неприкосновенность нефтяных доходов. Предъявление жестких требований незамедлительно сказалось, и согласно отчетам о движении средств по счету Федерального казначейства в Банке России по учету Стабилизационного фонда Российской Федерации за 2006 год не было ни одного случая инвестирования собственной экономики. (Приложение 2)
Что же касается угрозы роста инфляции ввиду расширения денежного предложения на внутреннем рынке из-за возможного инвестирования средств Стабилизационного фонда, то она сильно преувеличена. Скорее наоборот, денежный голод мешает отечественному бизнесу нормально развиваться.
Проблема денежных властей состоит в том, что они всю свою энергию направляют на борьбу с монетарной инфляцией путем сжатия денежного предложения. Между тем, природа российской инфляции принципиально иная и определяется она, прежде всего ростом тарифов на услуги естественных монополий и металлопродукцию. Для их снижения необходимы не разнообразные меры по стерилизации денежной массы, а эффективные структурные реформы, осуществляемые, в том числе и за счет использования средств Стабилизационного фонда.
Вложение средств Стабилизационного фонда предполагается в инфраструктурные проекты. К таким проектам в первую очередь относятся проекты с максимальным мультипликативным эффектом, связанные с развитием производственной инфраструктуры, поддержкой высокотехнологичного экспорта и импортозамещения, обеспечивающих значительное усиление позиций России на мировых рынках наукоемкой продукции.
Несмотря на наличие сильной оппозиции подобному сценарию, все объективные предпосылки для его реализации имеются. Тот факт, что уникальный проект транспортировки нефти по маршруту «Тайшет - Находка», обеспечивающий стране усиление экономических и геополитических позиций на растущих рынках Азиатско-Тихоокеанского региона, до сих пор не осуществляется и находится лишь в стадии обсуждения, является наглядным, но далеко не единственным свидетельством необходимости скорейшего пересмотра концепции формирования и использования средств Стабилизационного фонда. Это утверждение становится тем более очевидным на фоне уже начатого Казахстаном строительства экспортного нефтепровода в Китай.
Речь идет не только о трубопроводах (нефте- и газо-), но и об обычных шоссейных дорогах - важнейшем потенциальном объекте прогресса общероссийского рынка (с одной стороны показатель протяженности автодорог на 1 тыс. км2 в Российской Федерации в 20 раз ниже, нежели в США и в 55раз, чем во Франции, с другой, - мировой опыт свидетельствует о связанной с этой сферой возможности эффективного сотрудничества государства и частного бизнеса). Важно иметь в виду и то, что расходование средств на подобные инвестиционные проекты при нынешней благоприятной внешнеэкономической конъюнктуре может происходить параллельно с досрочным погашением внешней задолженности.
Нефтяные сверхдоходы - это уникальный ресурс, который потенциально позволяет России не только подстраховывать себя от возможных рисков, но и при благоприятных обстоятельствах аккумулировать средства для осуществления долгосрочных проектов и структурных реформ, способных реально повысить конкурентоспособность экономики. [2]