ж)в зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:
1) обеспеченные залогом;
2) необеспеченные залогом;
В свою очередь, обеспеченные залогом облигации:
- обеспечиваются физическими активы: в виде имущества и иного вещного имущества; в виде оборудования (облигации с подобным залогом чаще всего выпускаются транспортными организациями, которые в качестве обеспечения используют суда, самолеты и т.п.). Облигации под залог физических активов (как в виде вещного имущества, так и в виде оборудования) включают в себя так называемые: облигации под первый заклад; второзакладные облигации, или облигации под второй заклад. Облигации под второй заклад стоят на втором месте после первозакладных и называются еще общезакладными. Претензии по облигациям под второй заклад рассматриваются после расчетов с держателями облигаций под первый заклад, но до расчетов с прочими инвесторами.
- облигации с залогом фондовых бумаг обеспечиваются находящимися в собственности эмитента ценными бумагами какой-либо другой компании (не эмитента);
- облигации с залогом пула закладных (ипотек). Так же облигации выпускаются кредитором, на обеспечении у которого находится пул ипотек под выданные им ссуды под недвижимость. Поступление платежей по этим ссудам является источником погашения I выплаты процентов по облигационному займу, обеспеченному пулом закладных. Обычно ипотечные облигации используются для привлечения долгосрочного финансирования.
Необеспеченные залогом облигации включают следующие разновидности:
- необеспеченные облигации какими-либо материальными активами. Они подкрепляются «добросовестностью» компании-эмитента, т.е. обещанием этой компании выплатить проценты и возместить всю сумму займа при наступлении срока погашения.
- облигации под конкретный вид доходов эмитента. По этим облигациям эмитент обязуется выплачивать проценты и погашать займ за счет каких-либо конкретных доходов.
- облигации под конкретный инвестиционный проект. Средства, полученные от реализации данных облигаций, направляются эмитентом на финансирование какого-либо инвестиционного проекта. Доходы, полученные от реализации этого проекта, эмитент использует на погашение займа и выплату процентов.
- гарантированные облигации. Облигации не обеспеченные залогом, но выполнение обязательств по займу гарантируется не компанией-эмитентом, а другими компаниями. Чаще всего гарантом является более сильная с экономической точки зрения компания, что делает данные облигации более надежными.
- облигации с распределенной или переданной ответственностью. По этим облигациям обязательства по данному займу либо распределяются между некоторым числом компаний, включая эмитента, либо целиком принимают на себя другие компании, исключая эмитента.
- застрахованные облигации. Данный облигационный займ компания-эмитент страхует в частной страховой компании на случай возникновения каких-либо затруднений в выполнении обязательств по этому займу. Для значительной части эмитентов целесообразным становится страхование своих долговых бумаг у компании, имеющей максимально высокий кредитный рейтинг. Величина может варьировать в пределах от 0,25 до 2% совокупной суммы номинала облигации и причитающегося процентного дохода в зависимости от гаранта, кредитного рейтинга облигации, ее типа, срока обращения и факторов риска. Премии рассчитываются исходя из стоимости облигаций, приведенной к сроку их погашения. Как правило, вся сумма премии взимается в начале срока действия страхового полиса. Обычно стоимость премии составляет от одной трети до половины совокупной экономии на процентах за весь период обращения облигации. Страхование облигаций производится наиболее надежными страховыми компаниями, имеющими рейтинг на уровне ААА.
з) По характеру обращения облигации бывают: конвертируемые и неконвертируемые. Конвертируемую облигацию можно рассматривать как обычную облигацию с возможностью ее бесплатной замены на заранее определенное количество акций. Обычно (в мировой практике) инициатором конвертации не может быть компания-эмитент. В зависимости от того, в какой ситуации владельцу облигации предоставляется право на конвертацию, можно выделить два вида конвертируемых облигаций. К первому виду конвертируемых облигаций следует отнести те, которые предоставляют инвестору право на конвертацию, безусловно, в том числе и в ситуации, когда эмитент добросовестно исполняет свои обязательства по облигациям (нормальная ситуация).
Конвертируемые облигации второго вида предоставляют инвестору право на конвертацию лишь в случае, когда эмитент не способен погасить долг по облигациям (негативная ситуация). Конвертируемые облигации этого вида по своим свойствам практически тождественны облигациям, обеспеченным залогом акций эмитента, а владельцы конвертируемых облигаций при фактической неплатежеспособности эмитента могут получить контроль над предприятием и при условии эффективных санкционных мероприятий вправе рассчитывать на компенсацию своих убытков по облигациям в будущем.
2 Формирование и развитие рынка корпоративных облигаций
2.1. Анализ выпуска и размещения корпоративных облигаций ОАО «Газпром»
Для анализа автором была выбрана одна из самых крупных компаний в России, размещаемых свои облигации на рынке. ОАО «Газпром» является крупнейшей газодобывающей Компанией, обеспечивает транспортировку и снабжение природным газом практически всех предприятий и частных лиц, занимает исключительное положение в экономике России. Российской Федерации принадлежит 38,37% акционерного капитала ОАО «Газпром», и шесть из 11 членов Совета директоров ОАО «Газпром» являются представителями государства.
В 1989 г. на основе Министерства газовой промышленности был образован Государственный газовый концерн «Газпром». На его базе создается в 1993 году Российское акционерное общество «Газпром» - РАО «Газпром», переименованное в 1998 г. в Открытое акционерное общество «Газпром» - ОАО «Газпром».
Открытое акционерное общество «Газпром» является самой крупной газодобывающей компанией в мире. На ее долю приходится около 20% мировой добычи газа. «Газпром» контролирует почти 60% российских запасов газа и обеспечивает около 90% его добычи в России. Общий объем производства компании составляет 8% ВВП России. «Газпром» обеспечивает около 20% поступлений в федеральный бюджет, поставляет газ для выработки около 50% электроэнергии России.
Большая часть разрабатываемых компанией месторождений находится в Надым-Пур-Тазовском районе Ямало-Ненецкого автономного округа в Западной Сибири. Крупнейшими здесь являются Медвежье, Уренгойское, Ямбургское и Заполярное месторождения. При этом первые три находятся в стадии падающей добычи. Кроме того, около 7% добычи газа «Газпром» приходится на европейскую часть страны.
Газ, добываемый компанией, реализуется в 68 субъектах Российской Федерации. Экспортируется в 27 стран: Германию, Италию, Францию, Турцию, Венгрию, Чехию, Словакию, Польшу, Австрию, Финляндию, Болгарию, Румынию, Югославию, Словению, Хорватию, Грецию, Швейцарию, Нидерланды, Боснию, Македонию, Великобританию, на Украину, Белоруссию, Молдавию, Литву, Латвию, Эстонию. Компания планирует расширять деятельность на газовых рынках стран Азиатско-Тихоокеанского региона, в Скандинавии, Великобритании, Бельгии.
Крупнейшие иностранные партнеры «Газпрома» - немецкие компании «Рургаз», «Винтерсхалл», французские «Газ де Франс», «Тоталь», итальянские «Эни» и «Энел», американская «ЭксонМобил» и транснациональная «Роял Дач Шелл».
Основными стратегическими приоритетами ОАО «Газпром» являются:
а) повышение капитализации Общества;
б) рост добычи газа и укрепление сырьевой базы;
в) развитие и совершенствование Единой системы газоснабжения;
г) реализация крупных международных проектов;
д) повышение экономической эффективности производства.
Высшей целью экономической стратегии ОАО «Газпром» является повышение капитализации Общества. Предполагается реализовать эту стратегию через совершенствование законодательства Российской Федерации, либерализацию рынка акции ОАО «Газпром», сближение уровня цен на акции в России и за рубежом, предоставление возможности увеличения иностранного участия в уставном капитале Общества до 20%, облегчение процедуры купли-продажи акций. Этому будет способствовать также совершенствование корпоративного управления посредством разработки нормативных документов Общества, регламентирующих процедуры принятия управленческих решений и взаимоотношения с различными социальными группами.
Перспективы развития Общества связаны с освоением месторождений, расположенных в сложных климатических и геологических зонах на полуострове Ямал, в акваториях Обской и Тазовской губ, на шельфе арктических морей. Их освоение потребует привлечение значительных инвестиций.
Полуостров Ямал является одним из наиболее перспективных нефтегазоносных районов Западной Сибири. В его пределах открыто 26 месторождений, разведанные запасы газа которых составляют 10,4 трлн. м3, конденсата (извлекаемые) – 250,5 млн. т, нефти (извлекаемые) – 291,8 млн. т.
Стратегические планы ОАО «Газпром» направлены на дальнейший рост добычи газа. В 2020 году компания планирует добывать 580-590 млрд. куб. м, в 2030 году – 610 -630 млрд. куб. м.
2.2 Основная хозяйственная деятельность эмитента
Основной (приоритетной) хозяйственной деятельностью ОАО «Газпром» является продажа природного газа.
В таблице 1 приведены данные о доходах ОАО «Газпром» от реализации газа за 5 последних завершенных финансовых лет и за I квартал 2008 года и доля этих доходов в общих доходах ОАО «Газпром»:
Таблица 1 - Доходы ОАО «Газпром» от реализации газа и доля этих доходов в общих доходах ОАО «Газпром»[1]