Облигации Газпрома являются одними из наиболее ликвидных корпоративных облигаций. Рассмотрим, что происходило на рынке корпоративных облигаций в 2007гг.
Количество выпусков, торги по которым шли практически каждый день, в январе составило 55 (в декабре – 49). Доля, приходящаяся на эти выпуски, составила 59,3% от всего оборота рынка (в декабре – 45,53%).
Лидерство по оборотам в декабре сохранил Газпром-5. По 5-му выпуску облигаций газового монополиста было заключено 315 сделок на сумму 3,453 млрд. руб. (10,9% общего биржевого оборота) против 304 сделки на сумму 4,221 млрд. руб. в ноябре.
Лидерство выпуска Газпром-5 в январе было неоспоримым. Так на 3-ий выпуск того же Газпрома, сохранившего второе место по итогам месяца, пришлось 4,8% от общего биржевого оборота – 203 сделки на сумму 1,522 млрд. руб. против 275 сделок на сумму 2,35 млрд. руб. в декабре. В феврале доходность большинства ликвидных выпусков корпоративных и региональных облигаций продемонстрировала снижение. В частности, по облигациям Газпрома (серия А5) – на 0,43 п. п., по облигациям Газпрома (серия А3) – на 0,57 п. п. Доходность и объем торгов в марте, апреле 2007 г. приведены в (прил.1). Если рассмотреть кривую доходности рынка корпоративных облигаций (прил.2), мы увидим, что облигации Газпрома занимают завидное положение.
На рынке еврооблигаций бумаги Газпрома также являются наиболее ликвидными.
В 2008 г. вложение средств в еврооблигации Газпрома принесло бы инвестору от 5 до 12,6% годового дохода, с учетом инфляции в США реальная доходность вложений в эти облигации составила от 3 до 10,6% годовых. Обращают на себя внимание хорошие результаты Газпрома-34 с погашением в 2034 г. За полгода прирост совокупного дохода по данным бумагам составил 24%, а доходность к оферте в 2014 г. к концу года опустилась ниже доходности к погашению Газпрома-13. На вторичном рынке эти бумаги появились в начале второго полугодия 2007 г., таким образом, они избежали падения котировок во второй половине 2 кв., которое испытали на себе другие облигации (прил.12).
3 Риски, связанные с деятельностью эмитента
3.1 В случае возникновения одного или нескольких перечисленных ниже рисков, ОАО «Газпром» предпримет все возможные меры по минимизации негативных последствий. Определение предполагаемых действий ОАО «Газпром» при наступлении какого-либо из перечисленных факторов риска не представляется возможным, так как разработка адекватных соответствующим событиям мер затруднена неопределенностью развития ситуации. Параметры проводимых мероприятий будут зависеть от особенностей создавшейся ситуации в каждом конкретном случае. ОАО «Газпром» не может гарантировать, что действия, направленные на преодоление возникших негативных изменений, смогут привести к исправлению ситуации, поскольку описанные факторы находятся вне контроля ОАО «Газпром».
3.2 Риски, связанные с текущими судебными процессами и возможной ответственностью ОАО «Газпром» по долгам третьих лиц
Гражданский кодекс и Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» в целом предусматривают, что акционеры российского акционерного общества не несут ответственности по обязательствам своих обществ и только рискуют потерять свои инвестиции. Данные положения не применяются в случае, когда одна компания («материнская компания») имеет возможность определять решения, принимаемые другой компанией («дочерняя компания»). При определенных обстоятельствах материнская компания несет солидарную ответственность по обязательствам дочерней компании, возникшим в результате выполнения таких решений, а в случае, если дочерняя компания становится неплатежеспособной или банкротом в результате действий или бездействия материнской компании, последняя несет субсидиарную ответственность по ее долгам. Соответственно, являясь материнской компанией дочерних обществ, в которых ОАО «Газпром» владеет более чем 50% уставного капитала, Общество может стать ответственным по их задолженности.
Кроме того, ОАО «Газпром» в своей деятельности использует практику предоставления обеспечения третьим лицам. Обеспечение предоставляется, в основном, в форме поручительства по обязательствам дочерних и зависимых обществ Компании. По условиям договора поручительства, а также в соответствии с положениями Гражданского кодекса Российской Федерации, в случае невозможности полного или частичного исполнения должником своих обязательств, кредитор имеет право требовать исполнения обязательства от поручителя в лице ОАО «Газпром» в объеме, определенном таким договором.
Исполнение подобного рода обязательств может оказать определенное негативное воздействие на результаты деятельности Компании. Однако, учитывая отсутствие судебных процессов, в которых ОАО «Газпром» выступает в качестве ответчика по обязательствам дочерних, зависимых и иных обществ, в том числе по договорам поручительства, а также незначительные по отношению к балансовой стоимости активов объемы выданных обеспечений, Общество не усматривает критерия существенности в рисках, связанных с наступлением ответственности по долгам третьих лиц.
3.3 Риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензий на ведение определенного вида деятельности либо на использование природных ресурсов
ОАО «Газпром» ведет свою операционную деятельность в соответствии с большим количеством лицензий на право пользования недрами с целью поиска, разведки и добычи углеводородного сырья и геологическое изучение недр. Регулирование указанных видов деятельности осуществляется, главным образом, в соответствии с Федеральным законом от 21 февраля 1992 года № 2395-1 «О недрах» и подзаконными нормативными актами.
Большинством лицензий на право пользования недрами с целью поиска, разведки, добычи углеводородного сырья и геологическое изучение недр владеют дочерние общества и зависимые организации Общества. Лицензии на добычу на основных месторождениях Группы покрывают период до 2012-2028 годов. В большинстве лицензий предусматривается возможность их отзыва, если не выполняются лицензионные требования, не произведена своевременная оплата сборов и налогов за использование недр, допущено систематическое непредставление информации, либо не выполняются какие-либо обязательства по капиталовложениям и/или добыче.
ОАО «Газпром» и компании Группы, в основном, соблюдают требования лицензий, предпринимают все необходимые действия для получения, поддержания в силе действия лицензий и минимизации вероятности приостановки, изменения или отзыва лицензий. Кроме того, ОАО «Газпром» намеревается продлить действующие лицензии на месторождения углеводородного сырья, которые, как ожидается, будут продуктивными после окончания срока их действия.
Риски, связанные с изменениями в законодательстве, либо с решениями федеральных или местных органов власти по вопросам лицензирования находятся вне контроля ОАО «Газпром» и Общество не может гарантировать, что в будущем не произойдет изменений подобного рода, которые могут негативно повлиять на деятельность Общества. Однако в настоящее время предпосылок правового, экономического или политического свойства, связанных с усложнением процедуры либо снижением возможности продления действия лицензий ОАО «Газпром» и компаний Группы, не выявлено.
3.4 Риски, связанные с геологоразведочной деятельностью
ОАО «Газпром» ведет геологоразведочные работы в новых регионах, включая Западную Сибирь и Восточную Сибирь, которые характеризуются удаленностью от населенных пунктов, сложными природными условиями и высокими издержками. Стоимость строительства и испытания геологоразведочных скважин из-за значительных непредвиденных затрат часто превышает сметную стоимость по проекту. В результате Компания может столкнуться с необходимостью сократить, отложить или отменить ведение буровых работ по целому ряду причин, включая непредвиденные осложнения в процессе бурения (нефтегазопроявления, поглощения промывочной жидкости, образование каверн в стволе скважины и др.). Кроме того, при проводке геологоразведочных скважин можно получить отрицательный результат. Вместе с тем, ОАО «Газпром» обладает значительным опытом проведения подобных работ и использует при поисках и разведке углеводородов имеющиеся геологические данные, что ведет к снижению подобных рисков.
3.5 Риски, связанные с охраной окружающей среды
Производственная деятельность ОАО «Газпром» сопряжена с потенциальной опасностью нанесения ущерба окружающей среде или ее загрязнения. Следствием этого является возникновение риска гражданской ответственности и необходимость проведения работ по устранению такого ущерба.
Для снижения таких рисков ОАО «Газпром» проводит последовательную экологическую политику, постоянно контролирует свою деятельность с целью соблюдения соответствующих природоохранных стандартов на всех этапах своей деятельности, реализует программы и мероприятия по охране окружающей среды и снижению степени воздействия на окружающую среду. Результатом такой деятельности стало значительное снижение риска загрязнения окружающей среды.
Тем не менее, в своих финансовых планах ОАО «Газпром» формирует резервы на покрытие ответственности за загрязнение окружающей среды в соответствии с учетом платежей прошлых лет, проводит процедуру страхования ответственности для таких случаев.
3.6 Риски, связанные с авариями и выходом из строя оборудования