Другим упрощением, принятым в расчете, является допущение об одновременности затрат и результатов в пределах каждого шага. На самом деле изменение распределения затрат и результатов внутри шага может привести к изменению как значений показателей эффективности (см разд.П6.2), так и в особенности условий заемного финансирования. Например, если бы инвестиционные затраты производились в начале шага, необходимый объем займа на шаге с m = 1 равнялся бы 40 единицам (а не 24,01). Еще один вопрос надо ли брать на шаге с m = 4 дополнительный заем или лучше уменьшить объем возвращаемого долга на шаге с m = 3? Все эти вопросы рассматриваются в Приложении 9.
Оценим максимальные доходы акционеров. Они зависят от правил выплат. Расчет исходит из следующих правил. Амортизация, остающаяся после оплаты инвестиций и возврата долга, накапливается на депозите (в так называемых дополнительных фондах). Недостаток амортизации пополняется из чистой прибыли. При этом условие (2.1) финансовой реализуемости проекта должно быть заменено более точным условием (П1.6) из Приложения 1. Отрицательные значения суммарного сальдо ( табл.6.1, строка 29) на отдельных шагах расчета покрываются за счет поступления из "дополнительных фондов" амортизации и чистой прибыли, вложенных туда на предыдущих шагах. Остаток чистой прибыли на каждом шаге идет на выплату дивидендов и налога на них. Остаток амортизации наращивается в "дополнительных фондах" и за вычетом налога распределяется между акционерами в конце проекта. Для этого расчета надо знать депозитный процент d, который примем равным 5%. Ставку налога на дивиденды и на распределяемую в конце проекта амортизацию примем равной 15%. Расчет сведем в табл.6.2.
┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│Но- │Показа-│ Номер на шаг расчета (m) │
│мер │тели │ │
│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │
├─────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ │Расчет максимальных величин распределяемых амортизации и прибыл │
│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ 1 │Избыток│ 0 │ -0,99 │ -18,22│ 0,21│ -30,91│ 30,91 │ 34,50│ 34,50│ -80,00│
│ │(+) или│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │недос- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │таток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │аморти-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │зации │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │после │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │оплаты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │инвес- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тиций и│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │возвра-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │та зай-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ма │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 2 │Избыток│ 0 │ 0 │ 0 │ 22,10│ -22,31│ 45,91 │ 46,65│ 31,50│ 0 │
│ │(+) или│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │недос- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │таток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │чистой │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыли│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │после │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │оплаты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │инвес- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тиций и│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │возвра-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │та зай-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ма │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 3 │Неотри-│ 0 │ 0 │ 0 │ 22,10│ 6 │ 45,91 │ 46,65│ 31,50│ 0 │
│ │цатель-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │часть │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │остат- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ка, из-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │быток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │чистой │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыли│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 4 │Сальдо │ 0 │ 0 │ 0 │ 22,31│ -22,31│ 76,82 │ 81,15│ 66,00│-80,00 │
│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │допол- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нитель-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ных │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │6.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │строка │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 29) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 5 │Оттоки │ 0 │ 0 │ 0 │ -21,25│ 0 │-30,91 │ -34,50│ -34,50│ 0 │
│ │в до-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │полни- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тельные│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фонды, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │всего │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ в том│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ числе│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 6 │ из │ 0 │ 0 │ 0 │ -0,21│ 0 │-30,91 │ -34,50│ -34,50│ 0 │
│ │ амор- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ тиза- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ ции │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 7 │ из │ 0 │ 0 │ 0 │ -21,04│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │ чистой│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ прибы-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ ли │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 8 │Поступ-│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 22,31│ 0 │ 0 │ 0 │ 80 │
│ │ления │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │из до-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │полнит.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на пок-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │рытие │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │отрица-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тельных│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │значе- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ний │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.4 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 9 │Распре-│ 0 │ 0 │ 0 │ 1,06│ 0 │ 45,91 │ 46,65│ 31,50│ 0 │
│ │деляе- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │мая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │чистая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.3 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.7) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 10 │Нара- │ 0 │ 0 │ 0 │ 0,21│ 0 │ 30,91 │ 66,96│ 104,8 │ 30,04 │
│ │щенный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │избыток│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │аморти-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │зации │ │ │ │ │ │ │ │ │ │