│ │за вы-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │четом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │выплат │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ │ Расчет показателей эффективности │
│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ 11 │Налог │ 0 │ 0 │ 0 │ 0,14│ 0 │ 5,99 │ 6,08│ 4,11│ 3,92 │
│ │на ди-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │виденды│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │и рас-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │преде- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ленную │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │в конце│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │проекта│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │аморти-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │зацию │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 12 │Диви- │ 0 │ 0 │ 0 │ 0,92│ 0 │ 39,92 │ 40,56│ 27,39│ 26,12 │
│ │денды и│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делен- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ная в│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │конце │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │проекта│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │аморти-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │зация │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 13 │Денеж- │ -60 │-30 │ 0 │ 0,92│ 0 │ 39,92 │ 40,56│ 27,39│ 26,12 │
│ │ный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │акцио- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │неров │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.12│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │- табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │6.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │строка │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 20) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ 14 │Доход- │ │ 7,10% │
│ │ность │ │ │
│ │ИП для│ │ │
│ │акцио- │ │ │
│ │неров │ │ │
│ │(ВНД │ │ │
│ │стр.13)│ │ │
└─────┴───────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────┘
Из табл.6.1 вытекает, что на шаге 0 инвестиционные затраты целиком покрываются собственным капиталом и займом; на шаге 1 - займом и амортизационными отчислениями; на шаге 2 сумма амортизации и чистой прибыли целиком уходит на возврат займа; на шаге 3 для возврата займа хватает части амортизации, но на шаге 4 возникают инвестиционные затраты, превышающие сумму амортизации и чистой прибыли. Для того чтобы покрыть этот дефицит, в табл.6.2 предусмотрено помещение на шаге 3 в дополнительные фонды (строки от 5 до 7 табл.6.2) всей оставшейся амортизации (0,21 единицы) и часть (21,04 единицы) чистой прибыли. К шагу 4 объем этих фондов нарастает на 5% (за счет депозитного процента) и образует необходимую добавку (22,31 единицы) для покрытия дефицита. Вся амортизация на шагах от 5 до 7 вновь откладывается в дополнительные фонды, а на шаге 8 из них вычитается разница между ликвидационными затратами и поступлениями (80 единиц). С учетом депозитного процента к концу шага 8 объем этих фондов становится равным:
30,91 х 1,05(8-5) + 34,50 х 1,05(8-6) + 34,50 x 1,05(8-7) - 80 = 30,91 x
1,05(3) + 34,50 x 1,05(2) + 34,50 x 1,05 - 80 = 30,04, и эта сумма идет
на уплату налогов и на выплату акционерам (см. П1.6 Приложения 1).
Если бы на шагах 4 и 8 не было больших (превышающих сумму амортизации и чистой прибыли) инвестиционных затрат, дополнительные фонды были бы не нужны.
Расчет показывает, что ЧД проекта для акционеров равен 44,92, а его доходность проекта для акционеров (ВНД) выше депозитного процента. Однако если акционеры считают, что с учетом риска она должна быть не ниже 10% (нормы дисконта), то для них проект неэффективен. Действительно, при норме дисконта 10% ЧДД потока, содержащегося в стр.13 табл.6.2 отрицателен (равен - 12,65).
6.4. Финансовые показатели предприятий - участников инвестиционного проекта
Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий - участников ИП и характеризуют финансовую отдачу на вложенный капитал и финансовые риски (возможности своевременного погашения финансовых обязательств). Они используются также для оценки возможностей развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта и для финансового управления его реализацией. Показатели, используемые для оценки финансового состояния, см. в Приложении 5.
7. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
Реализация проекта нередко затрагивает интересы структур более высокого уровня по отношению к непосредственным участникам проекта. Эти структуры могут участвовать в реализации проекта или, даже не будучи участниками, влиять на его реализацию. В этой связи рекомендуется оценивать эффективность проекта с точки зрения структур более высокого уровня, в частности:
- с точки зрения РФ, субъектов РФ, административно-территориальных единиц РФ (региональная эффективность);
- с точки зрения отраслей экономики, объединений предприятий, холдинговых структур и финансово-промышленных групп (отраслевая эффективность).
Расчет ведется по сумме денежных потоков от инвестиционной, операционной и частично-финансовой деятельности: учитывается поступление и выплата кредитов только со стороны среды, внешней по отношению к данной структуре. Особенности использования имущества на условиях аренды (лизинга) излагаются в разд.П4.3 (Приложение 4).
В денежных потоках не учитываются взаиморасчеты между участниками, входящими в рассматриваемую структуру, и расчеты между этими участниками и самой структурой. В то же время учитывается влияние реализации проекта на деятельность рассматриваемой структуры и входящих в нее других (сторонних) предприятий.
Денежные потоки рассчитываются в дефлированных ценах. Условия финансовой реализуемости не проверяются, так как схема финансирования используется не полностью.
Выходными формами являются таблицы денежных потоков с расчетом показателей эффективности.
7.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности
Показатели региональной эффективности отражают финансовую эффективность проекта с точки зрения соответствующего региона с учетом влияния реализации проекта на предприятия региона, социальную и экологическую обстановку в регионе, доходы и расходы регионального бюджета. В случае, когда в качестве региона рассматривается страна в целом, эти показатели именуются также показателями народнохозяйственной эффективности.
Расчет ведется аналогично расчету общественной эффективности, но при этом:
- дополнительный эффект в смежных отраслях народного хозяйства, а также социальные и экологические эффекты учитываются только в рамках данного региона;
- при определении оборотного капитала, помимо запасов, учитываются также задержки платежей и пассивы по расчетам с внешней средой.
- стоимостная оценка производимой продукции и потребляемых ресурсов производится так же, как и в расчетах общественной эффективности, с внесением при необходимости региональных корректировок;
- в денежные притоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта денежные поступления (оплата произведенной в регионе продукции, платежи по предоставленным регионом займам, поступления заемных средств, субсидий и дотаций, поступающие налоги) в регион из внешней среды (федерального центра, других регионов и входящих в них предприятий, иностранных источников);
- в денежные оттоки включаются также возникающие в связи с реализацией проекта платежи (за использованные ресурсы других регионов, оплата поступивших в регион ресурсов, предоставление займов, платежи по полученным займам, перечисление налогов) во внешнюю среду (в бюджет более высокого уровня, иностранным государствам, другим регионам);
- при наличии необходимой информации учитываются изменения доходов и расходов, связанные с влиянием реализации проекта на деятельность других предприятий и населения региона (косвенные финансовые результаты проекта).
Примерная форма расчета региональной эффективности дается в табл.П3.13 (Приложение 3).