│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │5.1; │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.14)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 5 │- в│ 0 │ 3,00│ 5,00│ 5,00│ 4,00│ 7,00│ 7,00│ 6,00│ 0 │
│ │дорож- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фонд, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на ЖФ и│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │объекты│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │CKC │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │5.1; │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.15)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 6 │- на│ 0 │ 0,53│ 9,81│ 11,90│ 4,63│ 24,72│ 25,12│ 16,96│ 0 │
│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │6.1; │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.13)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 7 │- на│ 0 │ 0 │ 0 │ 0,14│ 0 │ 5,99│ 6,08│ 4,11│ 3,92│
│ │диви- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │денды и│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │деля- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │емую │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │часть │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │аморти-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │зации │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │6.2; │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.11)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 8 │Подо- │ 0 │ 0,87│ 1,30│ 1,30│ 1,30│ 1,30│ 1,30│ 1,30│ 0 │
│ │ходный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │налог с│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │работ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ников │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(0,12 х│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │5.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.6) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 9 │Отчис- │ 0 │ 2,78│ 4,17│ 4,17│ 4,17│ 4,17│ 4,17│ 4,17│ 0 │
│ │ления │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │циаль- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(Табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │5.1, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.7) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 10 │Денеж- │ 0 │ 17,03│ 40,12│ 41,84│ 27,92│ 71,60│ 71,41│ 54,58│ 20,92│
│ │ный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.1)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 11 │Коэффи-│ 1 │ 0,83│ 0,69│ 0,58│ 0,48│ 0,40│ 0,33│ 0,28│ 0,23│
│ │циент │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │дискон-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тирова-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 12 │Дискон-│ 0 │ 14,19│ 27,86│ 24,22│ 13,47│ 28,77│ 23,91│ 15,23│ 4,87│
│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ванный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.10│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.11)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ 13 │ЧДД │ 152,52 │
│ │бюджета│ │
└─────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
В рассматриваемом примере бюджетные оттоки равны нулю. Если государственные гарантии также отсутствуют, то единственным показателем бюджетной эффективности является ЧДД бюджета. Если же дополнительно предположить, что в примере 6.1 на 60% заемных средств (т.е. на 40,56 единицы, как вытекает из стр.21 табл.6.1.) даются государственные гарантии, то полезно учитывать и показатель
152,52
ИДГ = ────── приблизительно = 3,76
40,56
Полученные значения показателей бюджетной эффективности предполагают максимально возможную выплату дивидендов и распределение амортизации в конце проекта. Другое крайнее значение бюджетной эффективности получается без учета налога на дивиденды и распределяемую амортизацию (без стр.7 табл.8.1). В этом случае ЧДД бюджета = 145,94; ИДГ = 3,60.
Учет инфляции, неопределенности и риска
Этот блок включает два раздела: разд.9 "Учет инфляции при оценке эффективности ИГГ" и разд.10 "Учет неопределенности и риска при оценке эффективности". В первом из них излагаются вопросы, связанные с методами учета инфляции для проектов, реализуемых с использованием одной или нескольких валют, во втором особое внимание уделено методам учета факторов риска и неопределенности при формировании проекта, оценке его устойчивости и расчете обобщающих показателей эффективности.
9. Учет инфляции при оценке эффективности ИП
Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности ИП, условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности), или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты). Поэтому при оценке эффективности инфляцию следует учитывать. Помимо этого инфляция должна учитываться при исследовании влияния на реализуемость и эффективность проектов неопределенности и риска (см. следующий раздел).
Учет инфляции осуществляется с использованием:
- общего индекса внутренней рублевой инфляции, определяемого с учетом систематически корректируемого рабочего прогноза хода инфляции;
- прогнозов валютного курса рубля;
- прогнозов внешней инфляции;
- прогнозов изменения во времени цен на продукцию и ресурсы (в том числе газ, нефть, энергоресурсы, оборудование, строительно-монтажные работы, сырье, отдельные виды материальных ресурсов), а также прогнозов изменения уровня средней заработной платы и других укрупненных показателей на перспективу;
- прогноза ставок налогов, пошлин, ставок рефинансирования ЦБ РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.
9.2. Показатели, описывающие инфляцию
Для описания влияния инфляции на эффективность ИП используются следующие показатели:
- общий индекс инфляции за период от начальной точки (точки 0, в качестве которой можно принять момент разработки проектной документации, начало или конец нулевого шага, момент приведения t(0) - см. разд.2.7, начало нулевого шага или иной момент) до конца m-го шага расчета GJ(t_m,0) или GJ_m (базисный общий индекс инфляции). Он отражает отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в начальный момент времени. Если в качестве начальной точки принят конец нулевого шага, GJ_0 = 1;
- общий индекс инфляции за m-й шаг J_m, отражающий отношение среднего уровня цен в конце m-го шага к среднему уровню цен в конце шага m-1 (цепной общий индекс инфляции). Если в качестве начальной точки принято начало нулевого шага, GJ_0 = J_0,