- изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы. Данное обстоятельство учитывается непосредственно при формировании исходной информации для расчетов эффективности;
- несовпадение объемов выполняемых строительно-монтажных работ с размерами оплаты этих работ, в частности необходимость авансирования подрядчиков. Учет данного обстоятельства производится путем использования в расчетах данных о размерах платежей подрядным организациям;
- разновременность затрат, результатов и эффектов, т.е. осуществление их в течение всего периода реализации проекта, а не в какой-то один фиксированный момент времени. Это обстоятельство учитывается в расчетах путем дисконтирования денежных потоков. Используемые при этом расчетные формулы обосновываются и поясняются в п.П6.2;
- изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.). Данное обстоятельство учитывается путем либо прогнозирования предстоящих изменений экономических нормативов (возможно, с использованием нескольких вариантов прогноза), либо оценки устойчивости проекта по отношению к таким изменениям, либо расчета ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности информации об указанных изменениях. Важным экономическим нормативом является норма дисконта. Учет ее изменения во времени рассматривается в п.П6.2;
- разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов. Методы учета подобных лагов излагаются в П6.3.
П6.2. Определение и использование коэффициентов дисконтирования и
распределения
Использование коэффициентов распределения
Как указано в п.2.7 основного текста, в тех случаях, когда произведение Е х Дельта >= 0,1, где Е - норма дисконта *, выраженная в долях единицы в год, а Дельта - продолжительность шага расчета в годах, при дисконтировании денежных потоков следует учесть их распределение внутри шага. В этих целях дисконтирование осуществляется путем умножения каждого элемента денежного потока Фи_m (выраженного в неизменных или дефлированных ценах) не только на коэффициент дисконтирования (альфа_m), но и на коэффициент распределения (гамма_m) **. Первый из этих коэффициентов, как указано в п.2.7, приводит значение Фи_m от момента t_m (конца m-го шага) к моменту t(0), а второй учитывает распределение поступлений, затрат и эффектов внутри m-го шага. Соответствующие расчеты могут быть выполнены двумя способами.
При первом способе коэффициент дисконтирования относится к началу шага, т.е. вычисляется по формуле
1
альфа = ─────────────
m 0
t - t
m
(1 + Е)
где t - момент начала шага,
m
0
t - момент приведения.
Коэффициент распределения учитывает при этом, что часть денежного потока осуществляется не в начале шага, а позднее, поэтому его величина не превосходит 1. Расчетные формулы для гамма_m различаются в зависимости от характера распределения потока внутри m-го шага (табл.П6.1).
┌───────────────────────────┬───────────────┬───────────────────────────┐
│Характер распределения по-│ Примеры │ Формула для гамма_m │
│тока внутри m-го шага │ │ │
├───────────────────────────┼───────────────┼───────────────────────────┤
│Поток сосредоточен в начале│1) Капиталовло-│ гамма = 1 │
│шага │жения в начале│ m │
│ │шага. │ │
│ │2) Получение│ │
│ │займа в начале│ │
│ │шага │ │
├───────────────────────────┼───────────────┼───────────────────────────┤
│Поток сосредоточен в конце│Выплата части│ -дельта │
│шага │основного долга│ m │
│ │по займу │ гамма = (1 + Е) │
│ │ │ m │
├───────────────────────────┼───────────────┼───────────────────────────┤
│Поток распределен равномер-│Поступление вы-│ -дельта │
│но │ручки │ m│
│ │ │ 1 - (1 + Е) │
│ │ │ │
│ │ │гамма = ──────────────────┤
│ │ │ m дельта x 1n (1 + Е)│
│ │ │ m │
│ │ │ │
│ │ │ │
│ │ │ Е x дельта │
│ │ │ m │
│ │ │приблиз. = 1 - ─────────── │
│ │ │ 2 │
│ │ │ │
├───────────────────────────┼───────────────┼───────────────────────────┤
│Из общего объема затрат│Ежемесячная │ s - дельта │
│(поступлений) доля d_1 осу-│выплата процен-│ 1 m│
│ществляется в момент s_1│тов (при шаге,│гамма = d (1 + E) +│
│(от начала шага), доля d_2│равном одному│ m 1 │
│- в момент s_2 и т.д. │году) │ │
│ │ │ s - дельта │
│ │ │ 2 m │
│ │ │+ d (1 + Е) + ... │
│ │ │ 2 │
│ │ │ │
│ │ │ d + d + ... = 1 │
│ │ │ 1 2 │
└───────────────────────────┴───────────────┴───────────────────────────┘
При втором способе коэффициент бисконтирования относится к концу шага, т.е. вычисляется по формуле
1
альфа = ───────────────,
m 0
t - t
m-1
(1 + Е)
где t - момент конца шага,
m
0
t - момент приведения.
Коэффициент распределения учитывает при этом, что часть денежного потока осуществляется не в корце шага, а ранее, поэтому его величина не меньше 1. Расчетные формулы для гамма_m также различаются в зависимости от характера распределения потока внутри m-го шага ( табл.П6.2).
Формула (2.2) для альфа_m при постоянной норме дисконта Е остается без изменений, а значение гамма_m задается табл.П6.1.
┌───────────────────────────┬───────────────┬───────────────────────────┐
│Характер распределения по-│ Примеры │ Формула для гамма_m │
│тока внутри m-го шага │ │ │
├───────────────────────────┼───────────────┼───────────────────────────┤
│Поток сосредоточен в начале│1) Капиталовло-│ дельта │
│шага │жения в начале│ m │
│ │шага. │ гамма = (1 + Е) │
│ │2) Получение│ m │
│ │займа в начале│ │
│ │шага │ │
├───────────────────────────┼───────────────┼───────────────────────────┤
│Поток сосредоточен в конце│Выплата части│ гамма = 1 │
│шага │основного долга│ m │
│ │по займу │ │
│ │ │ │
├───────────────────────────┼───────────────┼───────────────────────────┤
│Поток внутри шага распреде-│Поступление вы-│ дельта - 1│
│лен равномерно │ручки │ m │
│ │ │ (1 + Е) │
│ │ │ │
│ │ │гамма = ──────────────────┤
│ │ │ m дельта x 1n (1 + Е)│
│ │ │ m │
│ │ │ │
│ │ │ │
│ │ │ Е x дельта │
│ │ │ m │