│ │Процен-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ты │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 11 │начис- │ 22,00│ 24,75│ 24,38│ 23,93│ 17,30│ 9,78│ 1,76│ 0 │
│ │ленные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(12,5% │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 9) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 12 │капита-│ 22,00│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │лизиро-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ванные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 13 │выпла- │ 0,00│ -24,75│ -24,38│ -23,93│ -17,30│ -9,78│ -1,76│ 0 │
│ │ченные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │- (стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 11 -│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.12)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Накоп- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ленное │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 14 │на на-│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 49,78│
│ │чало │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 15 │на ко-│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 49,78│ 111,94│
│ │нец │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.14│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.4│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.8│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 13) │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 16 │Финан- │ 176,00│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │совые │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │притоки│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(без │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │акцио- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нерного│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │капита-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ла) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.7)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 17 │To же с│ 193,60│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.16│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.6, │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.21)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 18 │Финан- │ 0 │ 27,73│ -27,99│ -76,93│ -77,48│ -73,90│ -15,87│ 0 │
│ │совые │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │оттоки │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.8 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 13) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Поток │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │для │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │оценки │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │эффек- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тивнос-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ти │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │участия│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │в про-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │екте │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 19 │без │ -44,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 49,78│ 62,16│
│ │учета │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.4 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 16 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.18 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.6 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.16│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 17) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 20 │с уче-│ -48,40│ 1,36│ 1,38│ 3,79│ 3,81│ 3,64│ 53,01│ 65,22│
│ │том │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.5 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 17 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.18 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.6 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.16│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ 17) x│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.7, │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.21)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Дискон-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ванный │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 21 │без │ -44,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 28,10│ 31,90│
│ │учета │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.19│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.7, │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.19)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 22 │с уче-│ -48,40│ 1,24│ 1,14│ 2,84│ 2,60│ 2,26│ 29,92│ 33,47│
│ │том │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │( стр.20│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.7, │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ стр.19)│ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ │ЧДД │ │
│ │учета │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
│ │том │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
│ │ВНД │ │
│ │учета │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
│ │том │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
└─────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────┘
Таким образом, расчет показывает, что при принятой схеме финансирования полный возврат долга возможен на шаге с номером 6 и участие в проекте собственного (акционерного) капитала эффективно как при учете коэффициентов распределения, так и без него. Следует еще раз подчеркнуть, что, чем меньше произведение нормы дисконта на величину шага расчета, тем меньшую роль играет распределение затрат и результатов внутри шага.
П9.6. Расчет ожидаемого эффекта инвестиционного проекта
Для оценки ожидаемой эффективности участия предприятия в проекте с учетом факторов неопределенности ( разд.10.6) проведены расчеты денежных потоков при 5 возможных сценариях его реализации *, из которых сценарий 1 является основным (базисным). Допустим, что расчеты показали: при каждом из этих сценариев проект оказывается финансово реализуемым (т.е. собственных и заемных средств оказывается достаточно для финансирования проекта), а время интегральные эффекты (ЧДД) по этим сценариям оказываются следующими:
Э = 400; Э = 600; Э = 150; Э = -100; Э = -300.
1 2 3 4 5
Отсюда вытекает прежде всего, что проект является неустойчивым и его реализация сопряжена с определенным риском. Целесообразность осуществления проекта в этих случаях определяется величиной ожидаемого эффекта участия в проекте, который должен рассчитываться на основе имеющейся информации о возможности тех или иных условий реализации проекта. Ниже приводится ряд вариантов такого расчета, различающихся исходной информацией.