Нормы амортизации и ставки налогов считаются не зависящими от инфляции.
Кредитный процент, валютный курс и расчет финансовых потоков
При расчете в текущих ценах (без учета инфляции) для расчета выплат по займам используется реальная процентная ставка за шаг расчета, равная реальной годовой процентной ставке (12%), умноженной на продолжительность шага расчета, выраженную в годах. Из формулы (П1.4б) Приложения 1 следует, что при "правильном" изменении валютного курса (индекс внутренней инфляции иностранной валюты равен нулю) реальная процентная ставка в случае взятия валютного займа и конвертации его в рубли равна реальной процентной ставке соответствующего рублевого займа.
При расчете в прогнозных ценах (с учетом инфляции) для той же цели используется номинальная процентная ставка за шаг расчета, равная номинальной годовой процентной ставке, умноженной на продолжительность шага расчета, выраженную в годах.
Номинальная годовая процентная ставка, соответствующая реальной ставке, равной 12%, с ежеквартальным начислением и выплатой процентов при округлении до второго знака после запятой
для валютного займа равна 15,06% годовых;
для рублевого займа представлена в табл.П10.9.
Номинальная годовая процентная ставка по рублевому займу при расчете в прогнозных ценах
┌───────────────────────────────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┐
│Порядковый номер года │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Величина (%) │ 77,22 │ 89,95 │ 55,95 │ 39,93 │ 35,64 │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Порядковый номер года │ 6 │ 7 │ 8 │ 9 │ 10 │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Величина (%) │ 31,21 │ 21,93 │ 20,00 │ 20,00 │ 17,06 │
└───────────────────────────────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┘
В соответствии с разд.П1.2 Приложения 1 и П9.2 Приложения 9 номинальная процентная ставка вычисляется следующим образом. Так как проценты начисляются и выплачиваются раз в квартал (продолжительность квартала, выраженную в годах, обозначим через Дельта = 1/4), то по "банковским" правилам реальная ставка процента за квартал равна
1
р = р x Дельта = 12% x ─── = 3%.
0 0год 4
Если i - годовой темп инфляции (рублевой или валютной в
год зависимости от вида кредита), то номинальная процентная
ставка за квартал равна
Дельта 1/4
р = (1 + p ) x (1 + i ) = (1 + 0,03) x (1 + i ) - 1,
н 0 год год
а годовая номинальная процентная ставка по тем же "банковским" правилам
составляет
р
н
р = ────── = 4 x p .
нгод Дельта н
Для валютного кредита i_год = 0,03 и р_нгод = 15,06%. Для рублевого кредита i_год берется из табл.П10.1 и для р_нгод получаются значения, приведенные в табл.П10.9.
Расчеты проводятся при двух изменениях валютного курса:
- "правильном" валютном курсе, при котором цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты равен единице.
- сдерживании валютного курса (индекс внутренней инфляции иностранной валюты более единицы).
В предполагаемые значения валютного курса при "правильном" изменении - см. табл.П10.10, а при сдерживании валютного курса - в расчетных таблицах.
┌───────────────────────────────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┐
│Порядковый номер года │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Прогнозируемый валютный │ 23,00 │ 26,44 │ 30,41 │ 34,96 │ 40,19 │
│курс в конце шага (руб./долл.) │ │ │ │ │ │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Порядковый номер шага │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │ 9 │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Прогнозируемый валютный │ 47,45 │ 56,01 │ 66,12 │ 78,05 │ 94,19 │
│курс в конце шага (руб./долл.) │ │ │ │ │ │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Порядковый номер шага │ 10 │ 11 │ 12 │ 13 │ 14 │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Прогнозируемый валютный │113,66 │127,69 │143,46 │158,03 │174,10 │
│курс в конце шага (руб./долл.) │ │ │ │ │ │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Порядковый номер шага │ 15 │ 16 │ 17 │ 18 │ 19 │
├───────────────────────────────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│Прогнозируемый валютный │202,83 │216,61 │227,13 │238,16 │242,78 │
│курс в конце шага (руб./долл.) │ │ │ │ │ │
└───────────────────────────────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┘
Так как взятие займа происходит в начале шага, для определения рублевого эквивалента суммы, взятой на шаге m, она умножается на валютный курс на шаге m-1. Например, рублевый эквивалент 100 долларов, взятых на шаге 2, составляет 100 x 26,44 = 2644 руб.
Возврат основного долга происходит в конце шага. Поэтому для определения рублевого эквивалента суммы, возвращенной на шаге m, ee величина умножается на валютный курс, относящийся к тому же шагу. В частности, рублевый эквивалент 100 долларов, возвращаемых на шаге 2, составляет 100 x 30,41 = 3041 руб.
Так же определяется и рублевый эквивалент выплачиваемых процентов. Последнее приводит к некоторой ошибке для шагов расчета, продолжительность которых больше 1 квартала (ср. соображения о выборе величины шагов расчета в п. "общие данные" разд.П10.2).
При дефлировании потока финансовых средств поток поступлений (собственные и заемные средства) на шаге m делится на индекс цен на шаге m-1, a поток выплат (возврат и обслуживание долга) на шаге m делится на индекс цен на том же шаге.
Виды эффективности
В примере оцениваются следующие виды эффективности:
- общественная эффективность;
- коммерческая эффективность проекта в целом;
- эффективность участия в проекте собственного капитала;
- бюджетная эффективность.
Все виды эффективности оцениваются как в текущих, так и в прогнозных ценах. Сравнение результатов этих оценок позволяет составить представление о влиянии инфляции на показатели эффективности.
При оценке коммерческой эффективности проекта в целом и эффективности участия в нем собственного капитала принимается ставка налога на прибыль, равная 30%, и льгота, предусмотренная действующим законодательством (см. разд.П9.5 Приложения 9. Формула (П9.1) из разд.П9.5 применяется в этом примере ко всем шагам расчета, а не только к годовым).