Дисконтирование
В соответствии с основным текстом Рекомендаций дисконтируются денежные потоки, выраженные в дефлированных ценах. Для их дисконтирования используются коэффициенты дисконтирования и распределения, определяемые в основном тексте Рекомендаций и Приложении 6.
За точку приведения (начальную точку) при дисконтировании принят конец первого квартала.
Значения норм дисконта в примере принимаются равными:
- для оценки общественной эффективности - 8%;
- для оценки коммерческой эффективности проекта в целом и эффективности участия в проекте собственного капитала - 10%;
- для оценки бюджетной эффективности - 10%.
Влияние коэффициента распределения, вообще говоря, тем заметнее, чем выше норма дисконта и больше продолжительность шага расчета. Поэтому в данном примере (шаг, не превышающий 1 года, и "средняя" величина нормы дисконта) оно невелико. Однако в целях иллюстрации коэффициенты распределения учитываются.
При этом в соответствии с табл.П6.2 Приложения 6 они равны:
- для капитальных вложений и поступления финансовых средств гамма_m = (1 + Е)(Дельта_m);
- для денежного потока от операционной деятельности и оборотных
средств
Дельта
m
(1 + Е) - 1 Е x Дельта
m
гамма = ─────────────────── приблизительно = 1 + ───────────;
m Дельта x ln(1 + е) 2
m
- для возврата основного долга гамма = 1;
m
- для выплачиваемых процентов:
при квартальном шаге расчета гамма = 1;
m
1/4
1 + (1 + Е)
при полугодовом шаге расчета гамма = ──────────────;
m 2
при годовом шаге расчета
1/4 1/2 3/4
1 + (1 + Е) + (1 + Е) + (1 + Е)
гамма = ─────────────────────────────────────────.
m 4
В этих формулах Е - норма дисконта, а Дельта_m - продолжительность шага расчета в годах, равная
- 0,25 для квартального шага расчета;
- 0,5 для полугодового шага расчета;
- 1,0 для годового шага расчета.
П10.4. Расчет показателей общественной эффективности проекта
В соответствии с разд.4 Рекомендаций и Приложением 1 общественная эффективность проекта должна оцениваться в специальных экономических (теневых) ценах, которые могут быть получены преобразованием рыночных цен с исключенными трансфертами. Трансферты (в том числе налоговые изъятия) должны быть исключены также и из самого расчета.
Экономические цены на продукцию, услуги и материальные ресурсы в данном примере принимаются равными рыночным с включением НДС.
В примере не учитывается возможность влияния реализации проекта на смежные отрасли, а также на изменение социальных и экологических условий. Из оборотных средств в расчет входят:
- запасы сырья и материалов;
- незавершенная продукция;
- запасы готовой продукции;
- резерв денежных средств.
Результаты расчета показателей экономической эффективности приводятся в табл.П10.11 (текущие цены) и П10.12 (прогнозные цены). При использовании прогнозных цен все показатели определялись на дефлированном денежном потоке.
Показатели общественной эффективности проекта
(Текущие цены)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐
│ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│
│ │рения │теля │
├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤
│Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ 33357,36 │
│Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 15,44 │
│Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 2,06 │
│Потребность в финансировании (ПФ) │ млн.руб. │ - │
│Срок окупаемости │ лет │ │
│ простой │ │ 4,4 │
│ с дисконтом │ │ 5,2 │
└────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Показатели общественной эффективности проекта
(Цены при прогнозируемой инфляции)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐
│ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│
│ │рения │теля │
├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤
│Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ 31431,68 │
│Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 24,40 │
│Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 1,86 │
│Потребность в финансировании (ПФ) │ млн.руб. │ - │
│Срок окупаемости │ лет │ │
│ простой │ │ 4,5 │
│ с дисконтом │ │ 5,4 │
└────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Сравнение табл.П10.11 и П10.12 показывает, что учет инфляции влияет на показатели эффективности проекта даже для случая однородной инфляции и одновалютного проекта. Величина этого влияния зависит от уровня инфляции.
П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности проекта
При расчете коммерческой эффективности проекта расчет ведется в реальных ценах с учетом налоговых отчислений.
При определении потребности в оборотных средствах учитываются все позиции (кроме оборотных пассивов, образующихся за счет запаздывания выплат процентов по займам относительно момента производства, так как при расчете коммерческой эффективности проекта займы не учитываются).
Результаты расчета показателей коммерческой эффективности в текущих (текущих) и в прогнозных ценах приведены в табл.П10.13 (текущие цены) и П10.14 (прогнозные цены). Как и для расчета показателей общественной эффективности, при использовании прогнозных цен все показатели, кроме потребности в финансировании, определяются на дефлированном денежном потоке.
Показатели коммерческой эффективности проекта
(Текущие цены)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐
│ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│
│ │рения │теля │
├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤
│Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ 3369,66 │
│Внутренняя норма доходности (ВНД) │ проценты │ 11,98 │
│Индекс доходности инвестиционных затрат │ доли │ 1,11 │
│Потребность в финансировании (ПФ) │ млн.руб. │ 33167,8 │
│Срок окупаемости │ лет │ │
│ простой │ │ 6,7 │
│ с дисконтом │ │ 10,0 │
└────────────────────────────────────────┴─────────────┴────────────────┘
Показатели коммерческой эффективности проекта
(Цены при прогнозируемой инфляции)
┌────────────────────────────────────────┬─────────────┬────────────────┐
│ Наименование показателя │Единица изме-│Значение показа-│
│ │рения │теля │
├────────────────────────────────────────┼─────────────┼────────────────┤
│Чистый дисконтированный доход (ЧДД) │ млн.руб. │ -2448,22 │