В начале 1995 г. Центральный банк РФ ввел 2%-е резервирование на валютные депозиты с перечислением средств в рублях, поскольку многие коммерческие банки держали свои активы и пассивы в иностранной валюте, «долларизируя» баланс, что в условиях отсутствия налога на курсовую разницу делало валютные операции высокоприбыльными. Банки, осуществлявшие преимущественно операции в иностранной валюте, не участвовали в процессе регулирования объема денежной массы. Предполагалось, что введение резервирования по валютным депозитам улучшит структуру балансов коммерческих банков и стабилизирует ситуацию на валютном рынке. В октябре 1995 г. норма резервирования на валютные депозиты была снижена до 1.5% (см. прил. 3).
Периодически подлежит пересмотру и сам порядок расчета обязательных резервов коммерческих банков. Начиная с 1 мая 1995 г. расчет средств, подлежащих резервированию, стал производиться на основе ежедневных балансовых остатков средств, привлеченных за определенный период и рассчитываемых на базе среднеарифметической. Правильность расчетов депонируемых в Банке России средств на выборочной или сплошной основе ежеквартально проверяется учреждениями Центрального банка РФ.
В соответствии с принятым Федеральным законом «О Центральном банке РФ», в целях совершенствования порядка формирования обязательных резервов кредитных организаций, депонируемых в Центральном банке РФ, подготовлен проект Положения об обязательных резервах кредитных организаций, депонируемых в Центральном банке РФ.
Получила дальнейшее развитие инфраструктура рынка государственных ценных бумаг. Самым значительным событием 1995 г. в этой сфере была разработка новой системы быстрых межрегиональных расчетов по сделкам с ценными бумагами. В результате стало возможным подключение региональных бирж к единой системе рынка ГКО - ОФЗ, а итогом работы этой системы стало функционирование на межрегиональной основе единого рынка ценных бумаг. Объем операций с ГКО и ОФЗ в конце 1995 г. составлял примерно 75 трлн руб., из которых 30 трлн руб. были привлечены за год в федеральный бюджет. Ежедневный оборот вторичного рынка государственных ценных бумаг достигал в декабре 1995 г. примерно 1,5 - 2 трлн руб. [32].
В 1995 г. было обеспечено выполнение установленных показателей денежной программы по чистым кредитам расширенному и федеральному правительству. В частности, было прекращено использование прямых кредитов Центрального банка для финансирования дефицита федерального бюджета, который составил 48, 7 трлн руб. (5,3% ВВП), кроме краткосрочного кредита сроком на шесть месяцев в размере 3,5 трлн руб., полученного в первом квартале и погашенного в сентябре. Финансирование дефицита происходило за счет роста операций с ценными бумагами и за счет внешних заимствований. К 1 января 1996 г. на финансирование федерального бюджета были направлены средства от реализации государственных ценных бумаг, включая сберегательный заем, на сумму 30, 5 трлн руб., или 58, 5% от размера средств, поступивших на финансирование дефицита федерального бюджета (см. прил. 8), валюты - 11,4 трлн руб., или 21,2%, драгоценных металлов - 12 трлн руб., или 20,3%.
Вместе с тем следует отметить, что объем недоимки федерального бюджета в 1995 г. был очень велик. Недостаточное обеспечение бюджета налоговыми и таможенными источниками доходов отрицательно влияло на состояние рынка государственных ценных бумаг. Для покрытия дефицита министерство финансов вынуждено размещать большие объемы государственных ценных бумаг, причем время от времени приходилось размещать их по более низкой цене, увеличивая стоимость обслуживания внутреннего государственного долга. Поэтому в 1996 г. планировалось сокращение предложения государственных ценных бумаг в результате улучшения работы финансовой системы, что позволит обеспечить понижение ставок по ГКО.
Отличительной чертой в проведении валютной политики Банка России в 1995 г. явилось введение с июля 1995 г. режима «валютного коридора», устанавливающего пределы колебаний курса рубля к иностранным валютам.
«Валютный коридор» прежде всего был направлен на то, чтобы предотвратить обесценение рубля. Он сыграл роль стабилизатора курса рубля по отношению к доллару и позволил достичь некоторого оптимального режима валютного обмена как для экспортеров, так и для импортеров. Произошедшая в конце года определенная корректировка границ «валютного коридора» была направлена на то, чтобы исключить негативный накопленный разрыв между продолжающейся инфляцией и динамикой курса. Было учтено определенное изменение соотношений между денежной массой, уровнем цен и курсом рубля. За полгода предусмотрена примерно 5%-я девальвация российского рубля.
Несмотря на принятую жесткую программу темпы инфляции в первом полугодии 1995 г. сохранялись достаточно высокими по сравнению с 1994 г., на них оказало влияние неоднократное увеличение цен на основные виды энергоресурсов. Их рост превышал рост инфляции. Это повлекло за собой рост оптовых цен промышленности, стоимости перевозок грузов на транспорте и рост потребительских цен.
Посредством ряда жестких административных мер (в частности, установлением валютного коридора), а также массированных валютных интервенций Банк России стабилизировал ситуацию на валютном рынке, что имело определенный антиинфляционный эффект. Все это позволило снизить темпы инфляции с 18% в январе 1995 г. до 7,2% в середине и в конце года.
Вместе с тем чрезвычайно жесткая политика правительства и Центрального банка РФ по ограничению ресурсов в банковской сфере на фоне взаимных неплатежей в хозяйстве в августе 1995 г. вызвали серьезный банковский кризис, выразившийся в остром дефиците платежных средств у банков, который парализовал работу межбанковского рынка. Для предотвращения полномасштабного кризиса банковской системы Центральным банком РФ была осуществлена массированная скупка ценных бумаг у коммерческих банков с целью поддержания их ликвидности. Это свидетельствует о том, что финансовый кризис и кризис неплатежей поразил уже все сферы экономики.
Развивая инструментарий денежно-кредитного регулирования, Банк России отказался от дифференцированного применения основных рычагов денежно-кредитной политики по регионам (ставки рефинансирования; лимиты кредитования; определение приоритетных сфер деятельности, предельной маржи по кредитам банка; установление резервных требований).
В 1996 г. главной целью экономической политики по-прежнему являлось достижение финансовой стабилизации. Инфляцию в российской экономике удалось взять под контроль. С учетом некоторого сезонного роста цен в осенне-зимний период уровень инфляции в потребительском секторе в целом за год составил 21,8% против 131% в 1995 г. (среднемесячный рост инфляции составил около2%). Радикальное снижение инфляции явилось следствием проводимой Банком России денежно-кредитной и валютной политики. Однако снижение инфляции не создало предпосылок для роста хозяйственной активности в реальном секторе экономики.
Достичь этого средствами только денежно-кредитной политики крайне сложно. В рамках единой государственной экономической политики денежно-кредитная, бюджетно-налоговая и структурная политика должны быть тесно скоординированы. В 1996 г. такая согласованность не была достигнута, что наряду с прочими факторами не позволило преодолеть экономический спад. Объем произведенного ВВП составил в 1996 г. 94% уровня 1995 г. (табл. 4.3).
Таблица 4.3
Количественные параметры основных макроэкономических пропорций в российской экономике на конец 1996 года
| Показатели | Оценка итогов |
| Номинальный ВВП, млрд руб | 2256 |
| Реальный ВВП, в % к 1995году | 94 |
| Дефлятор ВВП, раз | 1,49 |
| Среднемесячные темпы прироста цен, % | 1,6 |
| Инфляция, в % к декабрю 1995 года | 21,8 |
| Денежная масса М2, млрд руб. | 290 -195 |
| Среднемесячные темпы прироста М2, % | 2,3 - 2,4 |
| Темп прироста М2 за год, % | 31 - 34 |
| Скорость обращения М2 за год, раз | 8,7 - 9,0 |
| Коэффициент монетизации, % | 12,9 - 13,1 |
| Наличные деньги М0, млрд руб. | 103,8 |
| Доля М0 в М2, % | 35,2 - 36,0 |
Источник: Деньги и кредит. 1997. № 1.
Следствием понижения темпов инфляции стало некоторое укрепление реального курса рубля, понижение номинальных процентных ставок. Например, по кредитам юридическим лицам ставки снизились со 108% в январе до 60% в ноябре. Доходность ГКО снизилась за тот же период с 82 до 40%.
В 1996 г. развитие денежной сферы в значительной степени определялось состоянием государственных финансов, в первую очередь уровнем дефицита бюджета, который составил 74,3 трлн руб.(7,9% ВВП) (см. прил 8). Покрытие дефицита осуществлялось на 55% за счет внутренних источников (обращение государственных ценных бумаг), на 45% за счет внешних источников (кредиты международных финансовых организаций, кредиты правительств иностранных государств, иностранных коммерческих банков и фирм).