И, как результат, впервые с 1992 г., когда начался процесс преобразования экономики России, в 1997 г. удалось добиться существенного замедления темпов экономического спада. Практически на протяжении всего периода 1997 г. объем ВВП в реальном выражении сохранялся на уровне 1996 г., а в отдельный отраслях наметился рост. Среднемесячная инфляция колебалась до 1,7% (см. табл. 4.5).
В денежно-кредитной сфере удалось в целом обеспечить относительную стабильность функционирования банковской системы. Центральный банк, несомненно, добился к лету 1997 г. серьезных достижений в стабилизации денежного обращения, и обнародованные летом 1997 г. решения об изменении масштаба цен с 1 января 1998 г. можно рассматривать как логический итог преобразований.
Тем не менее по ряду направлений в 1997 г. не удалось преодолеть преломления тенденций в развитии еще сохраняющихся негативных процессов. Так, сохранили свою остроту существовавшие диспропорции между отдельными составляющими единой государственной экономической политики, прежде всего между денежно-кредитной, с одной стороны, и бюджетно-налоговой, а также структурной политикой - с другой. Сочетание низких доходов федерального бюджета и достаточно высокого уровня дефицита федерального бюджета при отсутствии у государства возможности повысить свои доходы (прежде всего из-за несовершенства фискальных механизмов) или сократить дефицит (из-за постоянного давления со стороны бюджетных организаций, недополучающих обещанного финансирования), осложнили положение в сфере государственных финансов (см. прил. 8).
Несмотря на предпринятые Банком России меры в денежно-кредитной сфере, не удалось добиться улучшения ситуации в инвестиционной сфере. Как результат, по темпам роста инвестиций в основной капитал в 1997 г. не удалось выйти на уровень, определенный целевым прогнозом развития российской экономики в 1997 г., предусматривавшим рост объема инвестиций в сопоставимых ценах - 102%.
У денежных властей и в общественном сознании в целом существовали тогда иллюзии о тождественности антиинфляционных успехов и финансовой стабилизации, об автоматизме ожидаемого экономического подъема. Но существование в России депрессии системного и всеобъемлющего характера опровергает это тождество.
В выступлении Председателя Центрального банка С. К. Дубинина на 14 заседании Ассоциации банков Азии, состоявшемся в Москве в сентябре 1997 г., развеяны монетарные иллюзии: «Изменение ставки рефинансирования, отражающее оценку развития ситуации в денежной сфере, воздействует на формирование ожиданий экономических агентов... Вместе с тем снижение процентных ставок не вызвало адекватного роста кредитов коммерческих банков реальному сектору экономики, что обусловлено как высокой рискованностью данных вложений, так и низким платежеспособным спросом нефинансовых агентов...Эта закономерность носит системный характер. Достичь устойчивого экономического роста в переходный период только средствами денежно-кредитной политики на практике крайне сложно. Процесс трансформации внутренних сбережений в производственные инвестиции не происходит сам по себе даже при достижении максимально низкого уровня ставки рефинансирования Центрального Банка РФ».
Финансовый кризис всех уровней (от государства с секвестированным бюджетом до предприятий с картотекой неплатежей) потенциально не позволял идти на чрезмерное и резкое снижение учетной ставки. Тем не менее, несмотря даже на начавшийся мировой финансовый кризис, центральный банк понижает с 1 октября 1997 г. учетную ставку до 21%. Между деструктивными экономическими реалиями и официальной денежно-кредитной политикой возникло опасное противоречие, выразившееся в обвале рынка государственных ценных бумаг (и корпоративных тоже) и в «стремительном бегстве» учетной ставки - сначала до 28% (ноябрь 1997 г.), а затем в декабре 1997 г. завуалированно до 36% (ломбардная ставка была выше учетной) и, наконец до 42% в феврале 1998 г. (см. прил. 1).
Стремительный рост ставки рефинансирования объективно свидетельствует о раскручивании инфляционных процессов в стране. Углубляется кризис государственных финансов. Результаты противоречий в экономической политике проявились уже в середине 1998 г., они вылились в глубокий финансовый и валютный кризис и угрозу банкротства государства.
4.2.3. Денежно-кредитная политика на современном этапе: проблемы и противоречия
В рамках основных целей денежно-кредитной политики на 1998 г. была зафиксирована задача снижения инфляции до 5 - 8% в целом за год. При этом валовой внутренний продукт должен был составить 2840 - 2930 млрд руб., или 100 - 102% в реальном выражении к уровню предыдущего года. Предполагалось, что предельный размер дефицита федерального бюджета в 1998 г. составит 132,4 млрд руб., или 4,7% ВВП. В этих условиях индикативный прирост денежной массы М2 в 1998 г. мог составить от 22 до 30% за год. Параметры валютной политики были зафиксированы в Совместном заявлении Правительства РФ и Банка России о валютной политике на 1998 - 2000 годы (табл. 4.6). В соответствии с Заявлением в .этот период центральный курс рубля должен был составить 6,2 руб. за доллар США с предельными отклонениями от него не более 15%. В 1998 г. среднее значение обменного курса должно было составить 6,1 руб. за доллар США.
Таблица 4.6
Прогнозы и итоги макроэкономических показателей РФ в 1998 году
| Показатели | Прогноз | Оценка итогов |
| Номинальный ВВП, млрд руб. | 2840 - 2930 | 2514 |
| Реальный ВВП, в % к 1997 году | 100 - 102 | 94 |
| Дефлятор ВВП, раз | 1,08 | |
| Среднемесячные темпы прироста цен, % | 0,42 - 0,67 | 5,80 - 6,67 |
| Инфляция, в % к декабрю 1997 года | 5 - 8 | 70 - 80 |
| Денежная масса М2, млрд руб. | 456 - 486 | 389 - 400 |
| Среднемесячные темпы прироста М2, % | 1,8 - 2,5 | 0,33 - 0,58 |
| Темп прироста М2 за год, % | 22 - 30 | 4 - 7 |
| Скорость обращения М2 за год, раз | - | 65 |
| Коэффициент монетизации, % | - | 15,5 - 15,9 |
| Наличные деньги М0, млрд руб. | - | 154,2 |
| Доля М0 в М2, % | - | 42,2 |
Источник: Деньги и кредит. 1999. № 1.
Однако с начала года финансовая система России испытывала нарастание негативного воздействия ряда внешних и внутренних факторов. Основополагающими причинами нестабильности явились:
- налогово - бюджетные проблемы, связанные с низким уровнем собираемости налогов, увеличением задолженности по заработной плате и социальным выплатам, ростом расходов по обслуживанию и рефинансированию внутреннего государственного долга;
- рост взаимных неплатежей и фактическое банкротство многих предприятий реального сектора;
- резкое ухудшение состояния платежного баланса, обусловленное неблагоприятным изменением конъюнктуры на мировых рынках энергоресурсов, ростом расходов по обслуживанию внешнего государственного долга и поддержанием завышенного курса рубля;
- обострение ситуации на мировых финансовых рынках, выразившееся в оттоке международного капитала из стран с формирующимися рынками;
- нарастание негативных ожиданий со стороны экономических агентов в отношении способности Правительства РФ выполнять свои финансовые обязательства.
Необходимость постоянного реагирования на угрозу, а затем и проявления финансового кризиса не позволила органам денежно-кредитного регулирования обеспечить выполнение задач, определенных «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 1998 г.» [23].
В первые семь месяцев 1998 г. Банк России осуществлял денежно-кредитную политику в условиях поддержания динамики курса рубля к доллару США в заданных пределах. Особенностью такой политики является то, что главным целевым ориентиром становится валютный курс, а динамика других характеристик денежной сферы, таких, как денежная масса и процентные ставки, формируется исходя из задачи поддержания заданной динамики валютного курса. Среднемесячная инфляция колебалась в пределах от 0,9 до 0,6%.
При росте доходности на внутреннем рынке государственных заимствований неоднократно повышалась ставка рефинансирования (ее максимум пришелся на конец мая - начало июня, когда она составила 150%), ставки по ломбардным кредитам, а также ставки по привлечению средств в депозиты Банка России (см. прил. 1, 5, 7). В результате Банку России в первом полугодии удалось сохранить объявленную динамику валютного курса (снижение валютного курса рубля за семь месяцев составило 4,03%, а прирост инфляции - 4,2%). Однако это происходило в условиях сокращающихся золотовалютных резервов Банка России: за первые шесть месяцев 1998 г. они снизились на 12,8%. Ситуация осложнялась и уменьшением внутренних источников пополнения валютных резервов страны вследствие того, что в результате ухудшения условий внешней торговли России в первом квартале 1998 г. сложилось отрицательное сальдо по счету текущих операций. За семь месяцев 1998 г. отмечалось и абсолютное сокращение денежной массы М2 на 3,8%, а широкие деньги М2Х уменьшились на 5,2% [23].