Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» для студентов специальности 080502, 270115 (стр. 4 из 6)

Снова воспользовавшись данными того же примера определим стоимость облигации, реализуемой с дисконтом в 21%.

Сопоставляя рыночную стоимость облигации с ценой ее продажи, можно сделать вывод, что стоимость продажи завышена:

50 – 39,55=10,45 ед.

Исходя из данных указанного примера, можно определить коэффициент текущей доходности облигации с периодической выплатой процентов (купона):

или 35%.

Пример. На основании данных состояния фондового рынка и динамики изменения стоимости обращающихся на нем различных ценных бумаг в предшествующие годы сделаны следующие расчеты показателей, отражающих параметры возможных вложений денежных средств. Требуется дать заключение по этим расчетам и определить наиболее предпочтительный вариант портфеля (табл. 1).

Таблица 1

Параметры вариантов портфелей ценных бумаг

Доходность по годам и показатели	Виды активов			Портфели
	А	Б	В	50%А+50%Б	50%Б+50%В	50%А+50%В
Доходность 1-го года, %	10	14	14	12	14	12
Доходность 2-го года, %	13	12	16	12,5	14	14,5
Доходность 3-го года, %	14	11	19	12,5	15	16,5
Среднее значение, %	12,3	12,3	16,3	12,33	14,33	14,33
Стандартное отклонение, %	2,08	1,48	2,52	0,28	0,58	2,25

Доходность первого года портфеля А+Б рассчитывается:

, или 12%.

Среднее значение портфеля А+Б определяется следующим образом:

, или 12,33%.

Рассчитаем стандартное отклонение портфеля А+Б для чего сначала необходимо рассчитать дисперсию:

,

а стандартное отклонение будет равно:

, или 0,28%.

Среднее значение и стандартное отклонение аналогичным образом рассчитывается по оставшимся портфелям и активам. Далее необходимо рассчитать ковариацию и корреляцию портфелей. Используем следующую формулу:

Значение ковариации приняло отрицательное значение, что свидетельствует о разной направленности доходностей активов, входящих в портфель.

Далее рассчитаем коэффициент корреляции, который показывает тесноту связи между активами:

.

Полученное значение говорит о сильной взаимосвязи между активами в портфеле и повышает уровень риска портфеля.

Рассчитаем риск портфеля следующим образом:

Наиболее высоко доходным будет финансовый инструмент или портфель, у которого будет наибольшее среднее значение доходности. Стандартное отклонение показывает, насколько варьируются значения доходности активов от средней величины и увеличение этого показателя будет сигнализировать о повышении уровня риска.

Наименее рискованным будет портфель, у которого наименьшее значение показателя ковариации. Риск (дисперсия) портфеля покажет количественное измерение рисковости конкретного портфеля. Коэффициент корреляции указывает на тесноту связи между активами, что является не маловажным показателем во взаимной связи с другими оценочными критериями.

Пример: Необходимо произвести расчет доходности акционерного общества за ряд лет (табл. 2).

Таблица 2

Базовые показатели для определения доходности портфеля

Показатели	Сумма, млн. руб.
	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Стоимость портфеля на начало года	200,0	205,6	212,3
Стоимость портфеля на конец года	205,6	212,3	215,0
Реализованный прирост курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг	20,3	15,24	21,4
Нереализованный прирост курсовой стоимости	5,0	7,0	–
Полученные доходы в форме дивидендов и процентов	6,0	6,2	10,7
Привлечение дополнительных денежных средств или изъятие их из портфеля	–	–	-4,8 (с мая по сентябрь)

Доходность инвестиционного портфеля в 2006 году:

.

Доходность инвестиционного портфеля в 2007 году:

.

Доходность инвестиционного портфеля в 2008 году:

.

3. Методы оценки инвестиций

Одной из наиболее важных задач финансового управления инвестиционным проектом на стадии его подготовки является определение суммы чистого денежного потока. В современной практике сумма чистого денежного потока признана наиболее полным оценочным показателем эффекта, достигаемого в процессе реализации конкретного инвестиционного проекта. На использовании этого показателя построена вся методологическая база расчета эффективности отдельных инвестиционных проектов и программ.

Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта.

На каждом шаге расчета значение денежного потока характеризуется – притоком, оттоком и сальдо. Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

· инвестиционной;

· операционной;

· финансовой.

По результатам прогнозирования денежных потоков по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности определяется чистый денежный поток по инвестиционному проекту в целом в разрезе каждого периода проектного цикла (табл. 3).

Таблица 3

Прогноз денежных потоков по операционной деятельности

Показатели	Периоды
	1	2	3	и т.д.
1. Сальдо денежного потока по инвестиционной деятельности
2. Сальдо денежного потока по операционной деятельности
3. Сальдо денежного потока по финансовой деятельности
Сальдо денежного потока по инвестиционному проекту

Рассчитанная сумма чистого денежного потока по инвестиционному проекту в сопоставлении с другими обобщающими его характеристиками позволяет перейти к всесторонней оценке его эффективности.

Наиболее часто применяются пять основных методов оценки инвестиций, которые можно объединить в две группы:

1. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

· метод определения чистой текущей стоимости дохода;

· метод расчета рентабельности инвестиций;

· метод расчета внутренней нормы прибыли.

2. Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

· метод расчета периода окупаемости инвестиций;

· метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Чистая приведенная величина дохода NPV

Чистая текущая стоимость дохода – это разница между суммой денежных поступлений (денежных притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта, и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных оттоков), необходимых для реализации этого проекта. Тогда формула расчета чистой текущей стоимости дохода примет вид:

,