Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» для студентов специальности 080502, 270115 (стр. 5 из 6)
где NPV – чистая текущая стоимость дохода;
CFt – поступление денежных средств (денежный приток) в конце периода t;
It – затраты в период времени t;
d – коэффициент дисконтирования.
Если чистая текущая стоимость проекта NPV положительна, то это будет означать, что в результате реализации такого проекта богатство инвестора возрастет и, следовательно, проект может считаться приемлемым.
Пример. Требуется проанализировать инвестиционный проект со следующими характеристиками: первоначальные вложения составляют – 100 млн. руб., а денежные поступления – 25, 60, 60 и 50 млн. руб. соответственно по годам. Ставка дисконтирования составляет 14%. Рассмотреть два случая: а) ставка дисконтирования постоянна; б) ожидается, что ставка дисконтирования будет увеличиваться ежегодно на 1%.
Для решения задачи необходимо рассчитать чистую текущую стоимость дохода проекта. Рассмотрим варианты:
а) NPV =
;б) NPV =
Расчет показал, что предпочтительнее первый вариант, так как он обеспечивает большее значение чистой текущей стоимости проекта.
Рентабельность инвестиций PI
Рентабельность инвестиций PI – это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:
.Очевидно, что если NPV положительно, то и PI будет больше единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет дает нам PI >1, то такая инвестиция приемлема.
Пример. Для предыдущего примера рассчитать рентабельность инвестиций.
а) PI =
б) PI =
Внутренняя норма рентабельности IRR
Показатель внутренней нормы рентабельности рассчитывается путем определения ставки дисконтирования, при которой приведенная стоимость суммы будущих поступлений равняется приведенной стоимости затрат, то есть NPV = 0.
Найти величину IRR можно двумя способами. Во-первых, можно рассчитать ее с помощью уравнений расчета дисконтированной стоимости (метод проб и ошибок, графический метод), а во-вторых, найти ее в таблицах коэффициентов приведения (табличный метод).
Решение задачи определения IRR становится особенно трудным в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть не одинаковыми по величине. При этом вначале NPV определяется с помощью экспертно избранной величины коэффициента дисконтирования. Если при этом NPV оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины коэффициента дисконтирования (или наоборот – при отрицательном значении NPV), пока не удастся подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV приблизительно равна нулю.
Пример. Многоквартирный жилой дом был приобретен фирмой за 26 млн. руб., который предполагается сдавать в аренду. На первом этаже здания располагаются торговые площади. Жилая площадь составляет 10 тыс. кв. м, а торговая 1,5 тыс. кв. м. Предполагается сдавать в аренду жилье по цене 400 руб. за квадратный метр, а торговую – по 800 руб. за квадратный метр. Через 5 лет предполагается продать этот дом за 30 млн. руб. Требуется определить значение IRR.
Для решения задачи необходимо сначала рассчитать доходы от сдачи помещений в аренду:
Доход = 10*400+1,5*800 = 5200 руб.
Затем необходимо записать уравнение чистой текущей стоимости проекта:
NPV=
.В связи с тем, что денежные потоки отличаются друг от друга в разные периоды, то определять внутреннюю норму рентабельности необходимо методом проб и ошибок. Для начала выберем ставку дисконтирования в 20%:
NPV=
.Получив положительное значение чистой текущей стоимости, необходимо увеличивать значение ставки дисконта, добиваясь нулевого значения NPV.
Выберем ставку дисконтирования в 32%:
NPV=
.Получив отрицательное и положительное значения чистой текущей стоимости, можно определить IRR графическим способом или подбором.
NPV=
.Расчетным путем получаем, что IRR близко к 22%.
Студенту необходимо рассчитать (табл. 4):
– стоимость простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени;
– текущую рыночную стоимость акции при ее использовании в течение заранее определенного срока;
– текущую рыночную стоимость акции с постоянными дивидендами;
– текущую рыночную стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами (по модели Гордона);
– стоимость акции с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам;
– стоимость облигации с периодической выплатой процентов;
– стоимость облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении;
– стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов;
– дивидендную и текущую нормы доходности акции и текущий уровень доходности облигации;
– сделать выводы о выборе наиболее предпочтительной модели.
Таблица 4
Исходные данные для расчета рыночной стоимости акций и облигаций:
| № п/п | Параметр | Формула для вычисления |
| Акции | ||
| 1 | Дt – сумма дивидендов в каждом периоде, руб. | 30 + N добавлять на каждый последующий год 0,5*N |
| 2 | НП – ожидаемая доходность акции, % | 5 + N |
| 3 | t – число периодов, лет | 5 |
| 4 | ЦР – цена продажи или погашения в конце периода, руб. | 1–10 вар.: 40 + N 11-25 вар.: 40 + 0,9 * N |
| 5 | Д – сумма постоянного дивиденда, руб. | 20 + N |
| 6 | Д п – сумма последнего дивиденда, руб. | 50 + N |
| 7 | Т – темп прироста дивиденда, % | 2 + 0,1 * N |
| 8 | Д1 …Д n – колеблющиеся дивиденды, руб. | 30 + N, добавлять на каждый последующий год 0,5 * N |
| 9 | Нса– номинальная стоимость акции, руб. | 1-10 вар.: 30+N 11-25 вар.: 30 + 0,9 * N |
| 10 | Цп – цена приобретения акции, руб. | 1-10 вар.: 35+N 11-25 вар.: 35 + 0,9 * N |
Облигации | ||
| 1 | П – сумма процентов (купон), руб. | Номинал * 0,15 |
| 2 | СП – купонная ставка, % | 3+ N |
| 3 | Н – номинал облигации, руб. | 100 + N |
| 4 | НП – норма прибыли (ожидаемая доходность), % | 5 + N |
| 5 | t – число периодов, лет | 5 |
| 6 | П к – сумма процентов, подлежащих выплате в конце срока операции, руб. | Номинал * 0,7 |
| 7 | d – дисконт, % | 30 |
N – номер варианта.
Студенту необходимо: оценить риск и оптимальность портфеля (табл. 5):
– ожидаемую доходность портфелей по периодам;
– среднее значение доходности активов;
– стандартное отклонение доходности по отдельным финансовым активам и портфелям;
– показатель ковариации портфелей;
– коэффициент корреляции портфелей;
– риск портфелей;
– сделать соответствующие выводы о выборе предпочтительного портфеля.
Таблица 5
Параметры вариантов портфелей ценных бумаг
| Доходность по годам и показатели | Виды активов | Портфели | ||||
| А | Б | В | n %А+ m %Б | n %Б+ m %В | n %А+ m %В | |
| Доходность 1-го года | 0,1 * N | 0,11* N | 0,19* N | |||
| Доходность 2-го года | 0,12* N | 0,18* N | 0,14* N | |||
| Доходность 3-го года | 0,19* N | 0,13* N | 0,15* N | |||
| Доходность 4-го года | 0,17* N | 0,16* N | 0,18* N | |||
| Среднее значение | ||||||
| Стандартное отклонение | ||||||
| Ковариация | ||||||
| Коэффициент корреляции | ||||||
| Риск портфеля | ||||||
N – номер варианта.