Методические указания к выполнению курсовой работы по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» для студентов специальности 080502, 270115 (стр. 1 из 6)
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Казанский государственный архитектурно-строительный университет
Кафедра экономики и предпринимательства в строительстве
МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ
к выполнению курсовой работы по дисциплине
«Экономическая оценка инвестиций»
для студентов специальности 080502, 270115
часть I
Казань 2009
Составитель О.Н. Боровских
УДК 336.6
ББК 65.9
Б 83
Методические указания к выполнению курсовой работы по курсу «Экономическая оценка инвестиций» для студентов спец. 080502, 270115, часть 1 / Каз. гос. арх.- стр. университет; Сост.: О.Н. Боровских. Казань, 2009.– 27 с.
Настоящие методические указания предназначены для проведения расчетов к курсовой работе по дисциплине «Экономическая оценка эффективности инвестиций».
В методических указаниях рассматриваются следующие вопросы: особенности и формы осуществления финансовых инвестиций предприятия, модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля, а также примеры расчета. Отдельный раздел посвящен оценке эффективности реальных инвестиций и формированию денежного потока проекта.
Табл. 8, Библ. 12
Рецензент:
Финансовый директор
ООО «ГСС Инжиниринг»
Минхаиров А.Ф.
ã Казанский государственный
архитектурно-строительный
университет, 2009 г.
Введение
Деятельность всех сфер экономики и производственно-хозяйственная деятельность любого предприятия обязательно связана с осуществлением инвестиционных вложений. В связи с этим специалисты управления предприятий должны владеть основами инвестирования и инвестиционной деятельности.
В условиях рыночной экономики свобода манипулирования финансовыми ресурсами в значительной степени не ограничена, что повышает значимость эффективного управления финансовыми ресурсами хозяйствующих субъектов для оптимизации его потенциала. Финансовые ресурсы в условиях рынка — единственный вид ресурсов хозяйствующего субъекта, трансформируемый непосредственно и с минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов, необходимый для реализации стратегии предприятия. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных, с диверсификацией операционной деятельности предприятия.
В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи – максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.
В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.
Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.
Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают.
В курсовой работе студент выполняет следующие разделы:
1. Раскрытие темы (согласно индивидуальному заданию, табл. 8).
2. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов и рациональной структуры инвестиционного портфеля.
3. Задача по теме «Методы оценки эффективности инвестиций».
1. Модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования
В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи – максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.
Современная теория выделяет следующие основные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования:
1. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа;
2. Модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой «беты» Ф. Блэка;
3. Модель теории арбитражного ценообразования С. Росса;
4. Многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р. Мертона.
1.1. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа исходит из того, что каждая ценная бумага является частью общей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, то есть частью так называемого «рыночного портфеля».
При равновесном состоянии спроса и предложения на фондовом рынке стоимость рыночного портфеля отражает среднее соотношение уровня его доходности и риска. Модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа задается коэффициентом «бета», который показывает предельный вклад доходности данной ценной бумаги в дисперсию доходности рыночного портфеля в целом.
При наличии статистических данных о доходности конкретного (i-го) вида ценных бумаг коэффициент b можно определить из выражения:
(1)
где Di, Dm— соответственно доходность i-го вида акций и среднерыночная доходность акций;
cov (Di, Dm) — ковариация доходности i-го вида акций и среднерыночной доходности акций;
r (Di, Dm) — коэффициент корреляции доходности i-го вида акций и среднерыночной доходности акций;
s2(Dm) — дисперсия среднерыночной доходности акций;
s (Di), s (Dm) — соответственно среднеквадратическое отклонение i-го вида акций и среднерыночной доходности акций;
п — количество интервалов времени в рассматриваемом периоде (объем выборки);
Dij, Dmj — соответственно доходность i-го вида акций и среднерыночная доходность акций за j-й интервал времени;
Di, Dm — соответственно средняя доходность i-го вида акций и средняя среднерыночная доходность акций за весь рассматриваемый период.
С учетом этого, модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа представляет собой следующую формулу:
| Дфа = Дбр +b (Дрп – Дбр), | (2) |
где Дфа – уровень ожидаемой доходности рассматриваемого финансового актива;
Дбр – уровень доходности безрискового финансового инструмента;
b – коэффициент «бета»;
Дрп – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом.
Уровень дополнительного дохода инвестора за принимаемый на себя риск в процессе приобретения конкретной ценной бумаги характеризуется термином «премия за риск и определяется по следующей формуле:
| ПР = bфа (Дрп – Дбр), | (3) |
где bфа – коэффициент «бета» рассматриваемого финансового актива.
Таким образом, в основе модели оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа лежит однофакторная модель зависимости этой стоимости от поведения рынка в целом (от динамики ожидаемого уровня доходности совокупного рыночного портфеля).
1.2. Модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой «беты» Ф. Блэка является модификацией модели У. Шарпа. Соответственно своим теоретическим посылкам, Ф Блэк внес изменения в классическую модель, представив ее в следующем виде:
| Дфа = Дфа0 + bфа (Дрп – Дфа0 ), | (4) |
где Дфа – уровень ожидаемой доходности рассматриваемого финансового актива;
Дфа0 – уровень доходности финансового инструмента с «бета» равной нулю;
bфа – коэффициент «бета» рассматриваемого финансового актива;
Дрп – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом.
1.3. Многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р. Мертона дополняет классическую модель. Р. Мертон считает, что оценка стоимости финансового актива должна учитывать не только систематический риск, но и уровень несистематического риска. Каждый из ожидаемых видов риска рассматривается как самостоятельный фактор формирования стоимости рассматриваемого финансового актива.
| Дфа = Дбр + bфа (Дрп – Дбр) + [bфа1 (Дрп1 – Дбр) + … + bфаn (Дрпn – Дбр)], | (5) |
где Дфа – уровень ожидаемой доходности рассматриваемого финансового актива;
bфа – коэффициент «бета» рассматриваемого финансового актива;
Дрп – уровень ожидаемой доходности рыночного портфеля в целом;
Дбр – уровень доходности безрискового финансового инструмента;