Форвардные и фьючерские контракты (стр. 2 из 7)
Рис. 1. Основные типы производных инструментов
Форварды, фьючерсы и обычные опционы являются как бы элементарными «кирпичиками», из которых формируются более сложные производные инструменты[4].
3.1. Понятие и сущность форвардного контракта
Форвард - форма срочных, быстрых расчетов, производимых не более чем через два рабочих дня после заключения сделки.
Форвард-рынок – это рынок, на котором сделки при быстрой оплате исполняются в течение длительного времени[5]. Сделки на форвард-рынке принято оформлять в последние дни месяца.
Форвардный контракт - срочная сделка за наличный расчет, при которой поставка товара осуществляется на определенную дату в будущем, в то время как цена товара (курс валюты, ценных бумаг) устанавливается во время заключения сделки. Т.е. это твердое (т.е. обязательное для исполнения) соглашение о будущей поставке предмета контракта между двумя сторонами.
Сторона по сделке, которая обязуется поставить актив по контракту, открывает "короткую" позицию, т.е. продает форвардный контракт. Сторона по сделке, обязавшаяся приобрести и, соответственно, оплатить актив по контракту, открывает "длинную" позицию, т.е. покупает форвардный контракт. Само по себе заключение форвардного контракта не требует каких-либо дополнительных затрат, хотя, если контракт заключается с помощью посредника, могут возникнуть накладные и комиссионные расходы.
Форвардный курс - курс срочной сделки, по которому осуществляются форвардные операции с определенным сроком исполнения.
Форвардные сделки заключаются вне бирж на неорганизованных рынках. Все условия сделки – сроки, цена, гарантии, санкции – оговариваются сторонами: поскольку форвардная сделка, как правило, преследует действительную поставку соответствующего актива, то контрагенты согласовывают удобные для них условия.
Таким образом, форвардный контракт не является стандартным по своему содержанию. Считается, что вследствие этого вторичный рынок для форвардных контрактов или очень узок, или вовсе отсутствует, так как трудно найти какое-либо третье лицо, интересы которого в точности соответствовали бы условиям данного контракта, изначально заключенного в рамках потребности первых двух лиц.
На самом деле степень ликвидности форвардного рынка напрямую зависит от степени ликвидности базисного актива. Для некоторых базисных активов – для небиржевых товаров, для непрошедших листинг корпоративных ценных бумаг – он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, ликвидным, например, для валюты, государственных ценных бумаг.
При ликвидности базисного актива договоренность, оформленная форвардным контрактом, также может быть ликвидной. Для этого стороны предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в течение срока действия договоренности.
Таким образом, можно говорить о купле-продаже форвардных контрактов, в основе которой все же лежит купля-продажа базисного актива.
Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.
Форвардная сделка может предусматривать право покупателя или продавца отменить зафиксированную цену и провести ее фиксацию снова. Форвардные сделки получили широкое распространение при валютных спекуляциях[6].
Форма форвардной кривой – зависимости цен срочных контрактов от их срока – значительно влияет при этом на поведение участников спот рынка.
Рассмотрим пример: кривая форвардного курса руб./долл., закрепившись строго выше уровня SPOT во второй половине августа 2007 года, до марта 2008 года своего положения принципиально не изменила. Соответственно, своп-пунткты по форвардным контрактам по-прежнему находятся в области положительных значений, что отражает сохраняющуюся положительную разницу между рублевыми и долларовыми ставками (рис. 1).
Тем не менее, движение было, но с ранее заданным вектором. Как видно на рис. 1, форвардная кривая, по сравнению с концом 2007 года, существенно отдалилась от уровня SPOT, что особенно отчетливо видно на «разнице» по дальним контрактам.
Отметим, что, как и ранее, наибольший объем спроса приходится на дальний конец, где «разница» увеличилась с 1,37% на 29.12.2007 до 3,64% на 03.03.2008, что является наглядным отражением текущей нестабильности денежного рынка и, во вторую очередь, стремления инвесторов захеджировать возможный валютный риск (учитывая тот факт, что на «дальнем» конце присутствует «физический» отложенный спрос)[7].
3.2. Виды форвардных контрактов
В качестве разновидности краткосрочного форвардного контракта выступают пролонгационные сделки "репорт" (репо) и "депорт" (обратного репо).
Репо –соглашение между контрагентами, в соответствии с которым одна сторона продает другой ценные бумаги с обязательством выкупить их у нее через некоторое время по более высокой цене. В результате операции первая сторона фактически получает кредит под обеспечение ценных бумаг. Процентом за кредит служит разница в ценах, по которой она продает и выкупает бумаги. Ее доход составляет разность между ценами, по которой она вначале покупает, а потом продает бумаг[8]. Операция репо представляет собой внебиржевую срочную сделку. Одной стороной сделки выступает, например, спекулянт, заключивший сделку на срок с целью получения курсовой разницы. Потребность в пролонгационной сделке возникает у него в том случае, если прогнозируемое им изменение курса не состоялось.
Гораздо реже на рынке встречается депорт – операция, обратная репорту. К этой сделке прибегает профессионал, играющий на понижение, – когда курс ценной бумаги не понизился или понизился незначительно и он рассчитывает на дальнейшее понижение курса. Депорт применяется и в том случае, когда необходима поставка ценных бумаг своему контрагенту, а у брокера или дилера данных бумаг нет в наличии. Тогда он прибегает к депорту для выполнения своих обязательств. Обратное репо – операция на финансовом рынке, предусматривающая соглашение участников об обратном выкупе ценных бумаг. Соглашение об обратной покупке ранее проданного товара. В данной сделке лицо, покупающее бумаги по более высокой цене, фактически получает их в ссуду под обеспечение денег. Второе лицо, предоставляющее кредит в форме ценных бумаг, получает доход (процент за кредит) в сумме разницы цен продажи и выкупа бумаг.
4.1. Понятие и сущность фьючерского контракта
Современные фьючерсные рынки отличаются бурным ростом, диверсифицированностью и постоянной инновацией. Недавние расширения и изменения фьючерсных контрактов, применение новейшей технологии сделали фьючерсные рынки еще более привлекательными для инвесторов и вызвали чрезвычайно быстрое развитие этой экономической отрасли.
Фьючерсные рынки могут быть охарактеризованы как всемирный аукцион, при котором, в процессе конкурентного торга на фьючерсных биржах, продавцы и покупатели определяют цены на товарные и финансовые активы, поставка которых произойдет в будущем. Торговля происходит по фьючерсным контрактам, которые, по сути, являются договорами о фиксации покупки или продажи стандартного количества определенного товара (актива) в оговоренный срок в будущем, по цене, установленной сегодня.
Фьючерсный контракт – стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент сделки[9].
Основные понятия рынка фьючерсных контрактов. Финансовый фьючерс характеризуется следующими параметрами: Ft - текущей фьючерсной ценой; сроком до дня поставки по контракту; размером контракта или единицей торговли; Margint - размером вариационной маржи; Valuet - текущей стоимостью контракта.
Финансовые фьючерсы выполняют две основные функции: позволяют инвесторам застраховаться от риска, связанного с неблагоприятными изменениями процентных ставок или курсов валют и ценных бумаг на рынке, и дают возможность биржевым спекулянтам извлекать из этого прибыль. Биржевых спекулянтов фьючерсный рынок привлекает своим принципом "системы рычага", который позволяет им выгодно использовать колебания цен на большое количество продаваемого базисного актива при незначительных расходах, составляющих начальную маржу.
При фьючерсных операция оплата ценных бумаг осуществляется через определенный срок, но покупатель может отказаться от оплаты в отличие от форвардных операций. При этом он должен выплатить определенную премию[10]
Спецификация фьючерса. Обязательным компонентом фьючерсного контракта является его спецификация, полностью характеризующая данный фьючерсный контракт. В спецификациях фьючерсных контрактов обычно указывается следующая информация: размер контракта или единица торговли; месяцы поставки; день поставки; первый и последний день уведомления при физической поставке; последний день торговли; способ котировки цены; минимальная флуктуация цены; размер шага цены; множитель; часы торговли; способ поставки; расчетная цена поставки; ограничения.