Форвардные и фьючерские контракты (стр. 6 из 7)
При этом теоретический базис действительно может служить ориентиром для оценки того, является ли реальный базис завышенным или заниженным. В случае завышенного базиса следует занимать короткую позицию по фьючерсу и длинную по акциям, а в случае заниженного - противоположные позиции.
2. Пример хеджирования фьючерсами операций с золотом
Фьючерсные контракты на золото – это уникальный финансовый инструмент, который обеспечивает всем желающим лицам доступ на рынок драгоценных металлов. Фактически это лучший способ торговли драгоценными металлами по мировым ценам, доступная и удобная альтернатива таким традиционным инвестициям как слитки, монеты, акции добывающих предприятий и обезличенные металлические счета. Расчеты производятся в деньгах на базе значений Лондонского фиксинга (Прилож. 1, 2). Процедура фиксинга происходит следующим образом: председатель объявляет цену открытия, которую он затем сообщает остальным участникам фиксинга. Те в свою очередь предлагают ее своим клиентам и на основе их заявок выставляют свои значения предложения и спроса. Фиксинг не будет завершен, пока все участники не определятся с ценой[23].
На бирже торгуют золотом 999,9 пробы (аффинированное золото), а ювелирные изделия имеют пробу 585. 1 кг золота 999,9 пробы эквивалентен 1,70923 кг золота 585 пробы. Рассмотрим пример покупки 60 кг золота на бирже. Его может хватить на 60кг*1,70923=102 кг ювелирных изделий. В одном фьючерсе РТС содержится одна унция, то есть 60 кг золота соответствует 60000г: 31,1г примерно 1930 контрактам.
Приведем пример действий ювелира с января по март 2008 года. В январе на спот рынке цена золота по Лондону была $860 за унцию, а во фьючерсном контракте на март - $870. Курс доллара будем считать постоянным $1=24,5 руб. Отсюда получаем стоимость одного грамма золота в рублях 860/31,1*24,5=677,5 руб/г. В январе ювелир планировал, что купит в марте 60 кг золота и продаст изготовленные из него 102 кг ювелирных изделий. В январе можно было купить такое количество золота за 60000г*677,5руб/г=40 650 тысяч рублей. В марте цена золота на спот рынке выросла до 1000 долл/унция, что соответствует 787,8 руб/г (на срочном рынке цена фьючерсного контракта на март составила 1010), 60 кг стали стоить 47 268 тысяч рублей, то есть на 6 618 тысяч рублей дороже. Рост цены на золото принес ювелиру убыток почти в семь миллионов рублей.
Если бы ювелир в январе купил 1930 фьючерсных контрактов на золото примерно по цене 870 долл/унция, то в марте он это золото продал бы по 1010 долл/унция. Доход по фьючерсу равен $(1010-870)*1930=$270200=6619900 руб[24]. Видно, что доход по фьючерсу с лихвой компенсирует рост цены золота. Ювелир может не повышать стоимость ювелирных изделий. Если бы в марте цена золота упала, то по фьючерсу возник бы убыток. Но для ювелира это не так важно: в марте на рынке он купит золото по более низкой цене, а цена ювелирных изделий, скорее всего, останется прежней. В результате хеджирования операций фьючерсными контрактами работа ювелира становится стабильной.
Какие операции наиболее целесообразны фьючерсы или форварды? Хеджер устраняет ценовой риск своей позиции на рынке наличного товара, осуществляя операции с фьючерсными контрактами. Однако может возникнуть вопрос: стоит ли хеджеру использовать фьючерсный рынок для устранения ценового риска, если он имеет возможность достичь этого заключением форвардного контракта со своим партнером? Дело в том, что в сравнении с биржевой позицией форвардная сделка обладает рядом следующих недостатков.
Во-первых, между сторонами фьючерсной сделки стоит биржа (точнее расчетная палата биржи), которая выступает гарантом сделки. В результате личности контрагентов при ее заключении не имеют там никакого значения. Что касается форварда, то здесь каждая сторона непосредственно несет ответственность перед другой стороной и, следовательно, личности партнеров играют исключительно важную роль. И если хедж, выполняемый открытием фьючерсной позиции, заменяет ценовой риск значительно меньшим базисным риском (базис - разность цены на наличном и фьючерсном рынках), то форвардная операция заменяет ценовой риск риском партнерским.
Во-вторых, финансовая целостность фьючерсных рынков защищается требованиями к каждой стороне оплачивать контрактную гарантию, называемую маржей. И благодаря ежедневной рыночной переоценке биржевых позиций каждая из сторон контракта застрахована от действий партнера. Такая процедура, которая требует систематического поддержания маржи, на форвардных рынках не используется. Следовательно, участники форвардных рынков вынуждены ограничивать свой выбор лишь теми партнерами, которые им хорошо известны.
В-третьих, принятая структура фьючерсных контрактов позволяет очень легко завершать их с помощью простой компенсационной сделки. Форвардные контракты значительно труднее завершить.
Наряду с вышеперечисленными недостатками форвардов необходимо отметить и их преимущество перед фьючерсами. Т.к. фьючерсы - это контракты с высокой степенью стандартизации, то иногда бывает достаточно сложно составить из фьючерсов хеджевую позицию, которая полностью соответствовала бы позиции на рынке наличного товара. Напротив, в форвардной сделке все условия (размер поставки, дата, качество товара и др.) определяются по взаимному соглашению сторон. Для того чтобы выполнить достаточно эффективное хеджирование фьючерсами, рекомендуется в договоре с партнером по наличному товару определить цену, основываясь на будущие цены соответствующего фьючерсного рынка. Тогда указанный недостаток фьючерса не будет оказывать никакого влияния на оптимальность процесса хеджирования, ведь реальную поставку по фьючерсу не надо осуществлять, а достаточно совершить обратную сделку по текущей цене, тем самым, устранив влияние ценового риска.
Все вышеизложенное позволяет судить о целесообразности использования операций хеджирования участниками реальной торговли и о выгодности подобных операций.
Список использованной литературы
1. Налоговый кодекс Российской Федерации. Ч. 2: От 05.08.2000 № 117-ФЗ.-В ред. от 04.12.2007.-Ст. 301, п. 5, абзац второй.
2. Правила совершения срочных сделок ОАО «Фондовая биржа «Российская Торговая Система». – Прил. №2.
3. Балабушкин А.Н. Опционы и фьючерсы . - Тула: , 1996. –С.3, 25.
4. Валютный портфель: Кн. финансиста. Кн. коммерсанта. Кн. банкира / Отв. ред. Е.Д. Платонова, Ю.Б. Рубин.-М., 1995.
5. Жуковская М.В. Рынок производных ценных бумаг: Учебное пособие. - Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004. –С.9,16.
6. Коноплицкий В., Филина А. Это - бизнес: -Киев, 1996
7. Конспект лекций по дисциплине «Инвестирование» / Сост.: В.М. Гридасов, С.В. Кривченко. – Краматорск: ДГМА, 2003. – С.17.
8. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш. Экономика и управление.-М., -2005.
9. Розенберг Д.М. Инвестиции.-М., -1997.
10. Рынок ценных бумаг: Методические указания к изучению курса /Сост.: Л.Н. Иванова, Н.В. Огорелкова. – Омск: Омск. гос. ун-т, 2003. С.16, 77.
11. Саркисов С.Э. Менеджмент:-М., -2005.
12. Федоров Б.Г. Новый англо-русский банковский и экономический словарь.-СПб., 2006.-С. 207.
13. Федоров М.В.. Валюта, валютные системы и валютные курсы. М., ПАИМС, 1995.
14. Хэррис, Дж. Мэнвилл. Международные финансы: [Пер. с англ.] - М. : Филинъ, 1996. - . - 293 с.
15. Аношин. Арбитраж: высокая прибыль при минимальном риске // Индикатор, -2000. -№ 12 (38). –С.15.
16. Плахотная А. Золотые фьючерсы в России и в мире // РЦБ, -2007. -№5.
17. Соломин О., Матвеева Е. Деньги и власть за неделю // Невское время, -1999. –№ 23(1904).
18. Харлампиев Дмитрий. "Высокая" форвардная кривая // Денежный рынок, -2008. -№3. –С.2.
- Дозоров А. Хеджирование фьючерсами операций с золотом // Финансовая группа. - http://www2.bcs.ru/webclients/smoke/145.asp
- Крупенич А. Торговля опционами: размер позиции при покупке опционов // Практика биржевой торговли, - http://lowrisk.ru/theory/option_simple/position_amount/
Приложение 1. База значений Лондонского фиксинга
as at Friday 24 Oct 2008
Posted 14:20 Fri
| London Silver Fixing | ||
| CENTS | PENCE | EUR-CTS |
| 888.00 | 571.612 | 705.602 |
Posted 11:06 Fri
| Gold Means (Gold Forward Rates) | ||||
| 1m | 2m | 3m | 6m | 12m |
| 0.91667 | 0.91667 | 0.95000 | 1.02500 | 1.15000 |
Posted 11:06 Fri
| Silver Means (Indicative Silver Forward Mid-Rates) | ||||
| 1m | 2m | 3m | 6m | 12m |
| 2.04000 | 2.07500 | 2.10000 | 1.99333 | 2.12000 |
Posted 11:06 Fri
