Форвардные и фьючерские контракты (стр. 1 из 7)

Актуальность темы определяется наличием ликвидного и динамично растущего срочного рынка Фондовой биржи РТС (FORTS), на котором наряду с фьючерсами торгуются и опционы – инструменты, до этого практически отсутствовавшие на российском финансовом рынке.

Фьючерсы и форварды являются одновременно простыми и сложными финансовыми инструментами. С одной стороны, вполне успешные спекулятивные операции с ними можно проводить на основе тех же умений и навыков, которые применяются на рынках базисных активов (акций, валюты и т.п.). С другой стороны, диапазон применений данных инструментов гораздо шире. В работе рассматриваются такие вопросы, как ценообразование фьючерсов и форвардов, хедж, арбитражные стратегии, особенности срочных инструментов на фондовые индексы и другие.

Объект исследования – форвардные и фьючерсные контракты в управлении ценовыми рисками.

Предметом исследования является совокупность теоретических, и практических подходов к эффективному управлению ценовыми рисками, с помощью форвардных и фьючерсных контрактов.

Учитывая актуальность проблемы, целью настоящего исследования явилось изучение и разработка методов эффективного управления ценовыми рисками, с помощью форвардных и фьючерсных контрактов.

В связи с поставленной целью, задачами исследования являются: изучение теоретических и методологических основ управления ценовыми рисками –хеджирования; производных инструментов форвардных и фьючерсных контрактов; изучение рисков, связанных с данными контрактами; изучение методологических основ стоимости форвардных и фьючерских контрактов и способов расчетов. В работе сформулированы предложения по повышению доходности при заключении форвардных и фьючерских контрактов; приведен пример эффективного хеджирования фьючерсами операций с золотом.

Ι. Теоретические основы форвардных и фьючерских контрактов в управлении ценовыми рисками

1. Хеджирование как управление ценовыми рисками

В процессе выхода на международные рынки отечественные экспортёры и импортёры сталкиваются с тем фактом, что цены на товары постоянно меняются, часто быстрыми темпами и в широком диапазоне. Это приводит, наряду с другими факторами, к невозможности полноценного планирования себестоимости, собственной ценовой политики, и как следствие, - к неоправданным потерям прибыли, убыткам, ослаблению конкурентоспособности для наших экспортёров и импортёров.

Проблема управления указанными рисками, минимизации потерь вследствие неблагоприятных рыночных изменений, - может быть решена с помощью предварительной оценки риска и применением хеджирования (от англ. "hedging" - ограждение, или страхование от возможных потерь).

Хеджирование - страхование, снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов и покупателей изменениями рыночных цен на товары[1].

Суть хеджирования состоит в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера, т.е. продавец заключает сделку на покупку, а покупатель - на продажу товара.

Таким образом, любое изменение цены приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш по другому.

С этой целью используются сделки с производными инструментами (фьючерсы, опционы, свопы), которыми участники рынка оперируют на биржевом и внебиржевом рынках.

Механизм хеджирования определяется как устранение (уменьшение) риска путём открытия на время позиции на одном рынке противоположной позиции на другом, но экономически связанном рынке. Т.е. хеджер, имеющий определенный интерес на рынке наличного товара, при неблагоприятном движении цены свой убыток на наличном рынке компенсирует прибылью на фьючерсном рынке; и, наоборот, при благоприятном движении - дополнительная прибыль будет покрывать убыток по фьючерсной и/или опционной позиции. И таким образом при любом ценовом развитии хеджер имеет возможность получить заранее запланированную норму прибыли.

Для подтверждения обоснованности отнесения операций с финансовыми инструментами срочных сделок к операциям хеджирования налогоплательщик представляет расчет, подтверждающий, что совершение данных операций приводит к снижению размера возможных убытков (недополучения прибыли) по сделкам с объектом хеджирования[2].

Важность хеджирования в мире изменчивых цен нельзя недооценивать. Есть много примеров потерь, вплоть до банкротства, в целом эффективного производителя или оптового торговца вследствие временного неблагоприятного изменения цен, оказавшегося ему неподконтрольным.

Подобные ситуации часто встречаются в сфере сельского хозяйства, когда рост урожая зерна приводит к падению цены на него ниже себестоимости. Именно такая ситуация привела к созданию биржи Chicago Board of Trade (CBOT) и к введению товарных фьючерсов в 1860 году.

Следует упомянуть о возможности хеджироваться на иностранных биржах для отечественных структур, хотя они на сегодня номинально и лишены таковой в рамках действующего валютного и налогового законодательства.

2. Производные инструменты форвардных и фьючерсных контрактов

Опционы, форвардные и фьючерсные контракты относятся к так называемым производным финансовым инструментам.

Производный финансовый инструмент - инструмент (контракт), стоимость которого базируется на изменении цены финансового инструмента в его основе (актива, индекса и т.д.), таким образом, один инструмент является производным от другого (например, производными инструментами являются фьючерские контракты или индексы)[3].

Большинство производных инструментов относятся к срочным инструментам. Простейшим примером срочного инструмента является форвардный контракт – соглашение, по которому одна из сторон обязуется в установленный будущий день поставить, а другая сторона - оплатить определенное количество товара или финансового актива по заранее оговоренной цене. От сделки с немедленной поставкой и оплатой форвард отличается отсроченностью даты исполнения, отсюда название всего класса. Очевидно, что при достижении договоренности относительно будущей фиксированной цены каждая из сторон в значительной степени опирается на текущую цену предмета сделки, и в этом смысле форвард является производным инструментом, а объект сделки - его базисным активом.

Форвардные контракты не обязательно заключаются с целью приобретения или продажи базисного актива. Распространенной операцией является последовательное заключение форвардных контрактов сначала со стороны покупателя, а затем со стороны продавца (или наоборот). При этом контрагенты могут быть разными, но условия контракта, за исключением цены, – одинаковыми. Целью таких операций является получение прибыли на разности цен. При этом форвардные контракты как бы отрываются от предмета сделки, становясь самостоятельным финансовым инструментом.

Как правило, к срочным относятся операции, расчеты по которым отстоят от текущей даты более чем на два дня. Сделка с исполнением на второй рабочий день считается заключенной на условиях «спот». Обобщенно, для любого базисного актива спот (или наличным, кассовым) рынком называют рынок инструментов с практически немедленным исполнением.

Рынок производных инструментов сегодня является важной и бурно развивающейся частью мирового финансового рынка. В этой области происходит наибольшее число инноваций, к которым применимо понятие финансовой инженерии. На рисунке 1.1 схематично изображены основные типы производных инструментов и взаимосвязи между ними. Биржевой рынок в основном представлен фьючерсами и обычными опционами, хотя в условиях усиливающейся конкуренции со стороны внебиржевого рынка биржи вводят менее традиционные для них контракты (например, структурированные продукты).