Таким образом, золотые режимы, установленные в результате стабилизации после инфляции, вызванной первой мировой войной, отличались от довоенных золотых режимов. Для последних было характерно обращение золотых монет и конвертируемость в них банковских билетов, свободное движение золота и товаров через границы, наличие золота у частных лиц. Если до 1914 г. задачей эмиссионного банка было обеспечение постоянства фиксированного соотношения между золотом и банковскими деньгами главным образом путем регулирования учетной ставки, то в новых условиях эффективность дисконтной политики значительно снижается. Предпочтение отдается прямому вмешательству государства в деятельность банков и политике операций на открытом рынке.
Экономисты, поддерживавшие необходимость возвращения к режиму золотому стандарта, считали, что в ходе стабилизации национальных валют установится новое экономическое равновесие внутри страны, как необходимое условие для обновления производства, а затем последует фаза установления нового мирового равновесия, в течение которой отдельные страны адаптируются к уровню международных цен, выраженных в золоте. Однако этого не произошло.
6.2. Политика финансовой стабилизации в Европе
Критерии финансовой стабилизации для возвращения к золотой основе менялись от страны к стране. Классическим примером декларированной ревальвации является политика финансовой стабилизации в Англии, где обесценение фунта стерлингов по отношению к золоту достигало 30%, а по отношению к доллару, сохранявшему золотой паритет, не превышало 12%.
Стремясь восстановить господство Лондонского денежного рынка в мировой валютной системе, Англия провела дефляцию. В результате денежная масса в обращении сократилась с 541 млн. ф. ст. (в 1920 г.) до 378 млн. ф. ст. (в 1923 г.). После этого законом от 28.04.1925 г. была проведена ревальвация фунта стерлингов, возвратившая его к довоенному золотому паритету. Помимо Англии довоенный золотой паритет восстановили Швейцария, Канада, Норвегия, Дания, Швеция, Голландия. Другие установили золотые эквиваленты своих валют, означавшие ревальвацию более чем на 10% по сравнению с минимальными уровнями золотых эквивалентов, достигнутых в период между 1910 -1927 гг.
Во Франции франк потерял 2/3 реальной стоимости из-за военных расходов. Рассчитывая на военные репарации, предусмотренные Версальским договором, Франция надеялась сохранить золотое содержание франка. Потребовался германский денежный крах 1923 г, чтобы положить конец мифу «Германия заплатит». Программа финансовой стабилизации, включающая ограничительные меры и использование займов, позволила улучшить положение в 1924 г. Но после ревальвации фунта стерлингов падение франка возобновилось. С приходом к власти Пуанкаре в 1926 г. был приведен в равновесие бюджет. Возвращение «блуждающих капиталов»» позволило Франции восстановить равновесие платежного баланса, после чего в 1928 г. была восстановлена свободная конвертируемость франка на золото с либерализацией внешних платежей.
К 1928 г. после стабилизации итальянской лиры, французского и бельгийского франков все страны фиксировали золотой эквивалент своих валют и система золотого стандарта, хотя и в модифицированной форме, была восстановлена во всем мире. В побежденных странах и в новых государствах центральной Европы - Германии, Австрии, Венгрии, Чехословакии и Польше были проведены денежные реформы, связавшие новые деньги с золотом. Во всех случаях установление золотого эквивалента означало в большей или меньшей степени ревальвацию денег, сопровождавшуюся падением цен.
В Англии, где золотое содержание денег оказалось завышенным, внутренние цены превысили мировые. Английские ортодоксы полагали, что рост импорта и сокращение экспорта приведут к уменьшению золотых резервов, после чего Центральный банк, ради сохранения фиксированного паритета, должен будет проводить дефляцию посредством регулирования учетной ставки и проведения политики операций на открытом рынке. В результате произойдет снижение цен и издержек производства. Напротив, по мнению ортодоксов, в других странах, как Франция, где после проведения стабилизации и притока капиталов из США золотые резервы увеличились, Центральный банк должен будет увеличить денежное обращение, что вызовет рост цен и в конечном итоге восстановит международное экономическое равновесие. Однако жизнь преподнесла урок.
Французские власти, боясь инфляционного повышения цен, отказались следовать обычным правилам и стерилизовали золото, сдержав при этом рост денежной массы. Кроме Франции значительное накопление золота имело место и в США. Таким образом, уравновешивающего изменения в соотношении цен не произошло. Ортодоксы обвинили центральные банки этих стран в умышленном препятствии автоматическому функционированию золотого стандарта, приведшем к «валютному демпингу» в одних странах и к экспортным затруднениям в других.
По табл. 4 можно сопоставить цели, принципы и результаты экономической политики Англии и Франции в период финансовой стабилизации в 20-х гг.
в период финансовой стабилизации в 20-х гг.
Англия | Франция |
| Приоритеты: финансовая стабилизация, восстановление господства Лондона в международной финансовой системе. Инструментарий - дефляция с ростом учетной ставки; - ревальвация фунта стерлингов до уровня довоенного золотого паритета. Результаты: - снижение темпов экономического роста, рост безработицы и социальной дезинтеграции; -ухудшение платежного баланса из-за сокращения экспорта и роста импорта; - продолжение дефляции ради поддержки завышенного паритета валюты | Приоритеты: финансовая стабилизация с недопущением инфляции внутри страны. Инструментарий - дефляция с накоплением золотых резервов; - сохранение фиксированного курса франка. Результаты: - валютный демпинг по отношению к Англии, рост экспортного производства и недопущение инфляции внутри страны; - улучшение платежного баланса за счет стимулирования экспортного производства - продолжение валютного демпинга по отношению к Англии |
Действительные причины состояли в том, что стихийное установление равновесия на национальных и международных рынках и конвертируемость на золото банковских билетов более не удовлетворяли монополистов, заинтересованных в поддержке высоких уровней цен на свою продукцию. Кроме того, создание новых финансовых центров и возникновение СССР означало распад единого мирового рынка. Государства отказывались признавать принципы свободной торговли и отвергали руководящую роль Лондонского денежного рынка в обеспечении автоматизма золотого стандарта. Конец автоматизму знаменовали резкие колебания в движении спекулятивного «блуждающего» капитала. Его потоки переливались из одной страны в другую в предвидении стабилизации. После первой мировой войны наблюдался приток капиталов из Франции, Англии и Германии в США, а затем капиталы перемещались из США в Европу, в особенности во Францию, что вызывало проблемы в Великобритании.
В условиях, возникших после первой мировой войны, стихийное установление международного равновесия вызвало значительно более тяжелые экономические и социальные последствия для государств, чем это было ранее. Так, Англии для поддержки завышенного фиксированного золотого паритета фунта стерлингов пришлось испытать в 1925 - 1931 гг. глубокую дефляцию с сокращением экспорта, ростом безработицы и с большими трудностями в обновлении устаревшей английской промышленности. Увеличение дефицита торгового баланса, большой государственный долг и большая безработица дополнялись проблемами спекулятивного движения капитала. В 1926 г. английский рабочий класс выступил против попыток капиталистов продолжать снижать заработную плату. Английский банк, считаясь с требованиями денежных кругов в проведении им политики рестрикции, ограничивал кредиты коммерческим банкам и, следовательно, кредиты промышленным и торговым предприятиям, что вело к сжатию производства. Однако, ему приходилось считаться и с требованиями производственных кругов, нуждавшихся в осуществлении кредитной экспансии. В итоге банковские резервы уменьшились на 11 млн. ф. стер.
Английский опыт дал стимул к разработке кейнсианской теории, доказывавшей вредность ревальвации, направленной на прикрепление покупательной силы денег к фиксированному золотому паритету. Анализируя экономическую политику Черчилля, Кейнс показал, что в Англии в период 1924 -1925 гг. внутренние цены, выраженные в фунтах стерлингов, почти не изменились номинально, но благодаря ревальвации фунта по отношению к золоту и конвертируемым валютам реально (т.е. в золотом выражении) они реально выросли. Тогда соображения Кейнса не получили поддержки. Англии пришлось пережить глубокую дефляцию. Когда разразился мировой кризис и положение стало невыносимым, Комитет по финансам и промышленности после шести лет тяжелой депрессии (1925 -1931 г.) избрал стратегию государственного регулирования экономики, предложенную Кейнсом.
В то время как Европа решала задачу стабилизации денежного решения, США занимались рационализацией производства, теоретически обоснованной Фордом, и ускоренно продвинулись с 1924 г. на господствующие позиции в мировой экономике. Стремительность рационализации, приведшая к усилению диспропорциональности между промышленностью и сельским хозяйством и соотношением прибылей и заработной платы в США, а также депрессия в странах Латинской Америки, экспортирующих в США продукцию сельского хозяйства, и диспропорции, возникшие на основе финансовой стабилизации в Европе, вызвали великий экономический кризис в США.