Процедура андеррайтинга помогает быстрее найти инвестора, скоординировав финансовые потоки предложения и спроса.
Как показывает отечественный и зарубежный опыт правильно подготовить и эффективно разместить выпуск ценных бумаг могут только профессионалы фондового рынка. К ним относятся специалисты, занимающиеся размещением выпусков ценных бумаг на первичном рынке и непосредственно относящихся к процедуре андеррайтинга. Андеррайтинг (от англ. underwriting — подписание) — распространенный метод размещения ценных бумаг новых выпусков на первичном рынке инвестиционными компаниями, банками и крупными брокерскими фирмами; также называется и сам договор на размещение ценных бумаг между гарантом и эмитентом. Возможны следующие условия андеррайтинга: - андеррайтер, инвестиционная компания, выкупает у эмитента весь выпуск ценных бумаг по фиксированной цене и перепродает его другим инвесторам; - инвестиционная компания обязуется выкупить у эмитента недоразмещенную часть выпуска ценных бумаг; - инвестиционная компания обязуется приложить максимум усилий по размещению ценных бумаг без принятия обязательств по выкупу недоразмещенной их части.Существуют следующие виды андеррайтинга: - андеррайтинг «на базе твердых обязательств»; - андеррайтинг «на базе лучших условий»; - андеррайтинг «стэнд-бай»; - андеррайтинг на принципах «все или ничего»; - андеррайтинг с авансированием и без авансирования эмитента; - конкурентный андеррайтинг.
Андеррайнинг «на базе твердых обязательств» по условиям договора с эмитентом несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам. При этом в случае, если часть выпуска бумаг окажется неразмещенной на первичном рынке, то андеррайтер обязан ее приобрести. Беря на себя эти обязательства, андеррайтер тем самым рискует потерей не только репутации, но и собственных средств. Например, биржевой финансовый кризис, разразившийся в 1997г., совпал с резким понижением курсовой стоимости ценных бумаг на вторичных рынках Японии, Южной Кореи и других стран, соответственно андеррайтеры понесли крупные потери.
Несколько иной характер договора имеет андеррайтинг «на базе лучших традиций». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер обязуется приложить максимум усилий для размещения ценных бумаг. При этом финансовую ответственность он несет по выкупу нераспространенных частей эмиссии. Тем самым все финансовые риски полностью ложатся на эмитента.
Андеррайтинг «стэнд-бай» – это форма андеррайтинга, при которой андеррайтед обязуется выкупить для последующего размещения часть невыкупленной эмиссии старыми акционерми или теми, кто приобрел у них это право.
Андеррайтинг на принципах «все или ничего». Согласно этого вида посредничества андеррайтер обязуется полностью разместить эмиссию. Действие договора прекращается, если андеррайтеру не удается выполнить свои обязательства.Эмитент должен заключить договор на комплекс услуг по размещению ценных бумаг с авансированием его или без авансирования. При всех прочих условиях андеррайтер в лице инвестиционного фонда или компании может выдать аванс за взятые им для размещения ценные бумаги, а может и не включать в условия договора эти обязательства, т.е. обходиться без авансирования.
Конкурентный андеррайтинг. Суть его заключается в подготовке эмиссии и ее выкупе на основе конкуренции разных андеррайтеров. Договор с эмитентом заключает тот андеррайтер, который предложит лучшие ценовые и иные условия по сравнению с конкурентами.
Процесс взаимодействия эмитента и андеррайтера при размещении ценных бумаг и заключении соответствующего договора во многом зависит от результатов анализа складывающейся ситуации, определяющих:
- объем денежных средств, привлекаемый путем публичного выпуска акций;
- выбор наиболее подходящего для данных условий эмитента типа акций, а также связанных с ними прав;
- выбор андеррайтеров или их группы, которые могли бы лучшим образом разместить предполагаемые ценные бумаги в соответствии с приданными им полномочиями;
- все затраты выпуска, включая плату за юридическое сопровождение, аудиторскую проверку эмитента и т.д.;
- цену предложения, по которой новый выпуск будет размещаться.
В ряде случаев андеррайтер берет опцион на подписку, т.е. право купить выпуск у эмитента. Такое право он реализует в случае, если найдет покупателей на ценные бумаги. Естественно, дилер также может самостоятельно приобрести часть выпуска, а на остаток – взять опцион.
Указанные задачи отчасти легко решаются, если ценные бумаги эмитента находятся в обращении. Тогда, к примеру, рыночная цена вновь размещаемых бумаг может условно быть принята на уровне уже размещенных фондовых инструментов. Соответственно договором эмитента и андеррайтера могут быть оговорены условия, что цена предложения не должна быть ниже определенного уровня с тем, чтобы избежать распродажи выпуска по демпинговым ценам.
Существуют также другие обязательства, заставляющие корпорацию-эмитента занижать цену первоначального предложения ценных бумаг. К ним следует отнести: экономическую обстановку в стране; прогрессивность развития предприятий отрасли; ситуации, складывающиеся на биржевых и внебиржевых рынках; тактику и стратегию инвесторов.
Первоначальное предложение является первым публичным или внесезонным предложением, в котором, как правило, сначала цены занижены, а затем завышены. Последнее обстоятельство заставляет руководство корпораций-эмитентов выпускать новые ценные бумаги. Опубликованные предложения служат для потенциальных инвесторов поводом к пересмотру оценок стоимости бумаг. Причем, как показали исследования американских специалистов, цены, к примеру, акций промышленных компаний уменьшаются больше, чем акций предприятий социальной сферы, которые чаще объявляют о новых предложениях.
Как показывает зарубежная практика участия андеррайтеров в подготовке к эмиссии ценных бумаг и их размещении, большую часть, примерно 70-80% всего выпуска размещает инвестиционная компания (синдикат), а оставшиеся 20-30% выпуска приходятся непосредственно на эмитента.
Разница между ценой покупки у эмитента и ценой продажи бумаг колеблется от 1% (крупная известная, кредитоспособная инвестиционная компания) до примерно 25% (маленькая венчурная компания). Технологии андеррайтинга постоянно развиваются и совершенствуются. К примеру, сейчас первостепенное значение приобретают вопросы культуры отношений эмитента с инвесторами (Investors Relations, IR). Сегодня IR — это отдельное направление в бизнесе, соединяющее в себе как андеррайтинг, так и PR. Справедливости ради надо заметить, что в Казахстане пока нет профессиональных IR-агентств, и зачастую презентация эмитента и построение отношений с инвесторами ложатся на плечи или самого эмитента, или андеррайтера, с которым он сотрудничает. Необходимо, чтобы эмитент понимал всю важность и необходимость работы андеррайтера и активно сотрудничал с ним в процессе размещения ценных бумаг. Без взаимодействия эмитента и андеррайтера успешное размещение невозможно. Важность взаимодействия эмитента и андеррайтера, участвующего в выпуске, также очень хорошо проявляется, когда перед консультантами встает вопрос построения отношений внутри самой компании привлекающей инвестиции. Необходимо, чтобы целесообразность привлечения инвестиций, как одного из этапов развития бизнеса понимали не только руководители компании и топ-менеджмент, но и руководители подразделений, рядовые сотрудники. Для инвесторов всегда будет более привлекательна та компания, коллектив которой представляет собой команду единомышленников, нежели некое определенное количество сотрудников, слабо представляющих себе стратегические цели развития компании.
Как показывает отечественный и зарубежный опыт правильно подготовить и эффективно разместить выпуск ценных бумаг могут только профессионалы фондового рынка. К ним относятся специалисты, занимающиеся размещением выпусков ценных бумаг на первичном рынке и непосредственно относящихся к процедуре андеррайтинга. Андеррайтинг (от англ. underwriting — подписание) — распространенный метод размещения ценных бумаг новых выпусков на первичном рынке инвестиционными компаниями, банками и крупными брокерскими фирмами; также называется и сам договор на размещение ценных бумаг между гарантом и эмитентом.В нашей стране механизм размещения ценных бумаг с помощью андеррайтинга и инвестиционных компаний только начинает складываться. Притом, что в Казахстане не сформировалась еще сеть крупных компаний по ценным бумагам, а также соответственно услуг по операциям, существуют законодательно разрешаемые предпосылки для более широкого развития андеррайтинга.
Заключение
Анализ финансового состояния играет ключевую роль в общей системе управления коммерческим банком, позволяет корректировать и улучшать финансовые показатели.
Важнейшей перспективой развития анализа финансового состояния банка должно стать совершенствование методик анализа. Совершенствование методик анализа должно происходить на базе накопления опыта межбанковского кредитования у отечественных банков.
Цель финансового анализа в коммерческом банке - установление его надежности как контрагента для других банков.
Основными задачами анализа деятельности коммерческого банка является:
- определение источников, качества и устойчивости банковских доходов;
- определение выполнения всех требований по ликвидности;
- поддержание уровня адекватности и достаточности капитала банка.
Финансовый анализ, как составная часть управления его операциями, включает:
- определение выполнения экономических нормативов, установленных Национальным банком Казахстана;