Однако получилось так, что только Россия смогла обслуживать свои обязательства по внешним долгам. Поэтому вскоре договорились, что Россия примет на себя долги всех бывших республик СССР в обмен на их отказ от причитающейся доли активов (так называемый нулевой вариант). Подобное решение стоило дорого, но позволило сохранить свои позиции на внешних финансовых рынках, зарубежную инфраструктуру, обеспечило доверие потенциальных партнеров. Переговоры с Лондонским клубом о долгосрочной реструктуризации долгов СССР коммерческим банкам Россия вела с декабря 1992 года. Первоначально прогрессу переговоров препятствовала позиция банков-кредиторов, настаивавших на отказе России от государственного иммунитета (это означало, что взыскания кредиторов могли быть обращены на активы СССР или России за рубежом). Осенью 1994 года на сессии МВФ в Мадриде стороны нашли компромисс, договорившись, что должником перед Лондонским клубом будет выступать Внешэкономбанк. На время переговоров банки-кредиторы предоставляли Внешэкономбанку отсрочки платежей (так называемые ролловеры). Всего в рамках Лондонского клуба был предоставлен 21 ролловер. В ноябре 1995 года во Франкфурте-на-Майне правительство РФ и члены банковского консультативного комитета Лондонского клуба подписали Меморандум о согласованных принципах глобальной реструктуризации долга бывшего СССР клубу на общую сумму 32,3 миллиарда долларов, включая проценты сроком на 25 лет с семилетним льготным периодом. [14,ст.97]
После этого Внешэкономбанк подготовил и разослал 400 с лишним банкам-кредиторам финансовые условия урегулирования задолженности перед Лондонским клубом, а это около 27 тысяч отдельных долговых требований в 15 валютах (сложность и масштабность сделки не имеют равных в двадцатилетней истории клуба). По состоянию на 3 октября 1997 года объем выверенной и подтвержденной в официальных протоколах задолженности составил 21,9 миллиарда долларов, или более 91% требований, заявленных кредиторами. Сделка с клубом вышла на финишную прямую.
1.3. Современные формы долговых обязательств
Внутренний государственный долг обеспечивается активами, находящимися в распоряжении Правительства РФ и находится на обслуживании в ЦБ РФ. Российская Федерация не несет ответственности по долговым обязательствам субъектов РФ и муниципальных образований, если такие обязательства не были гарантированы РФ.
Государственный внутренний долг разбит на две категории: долговые обязательства правительства и целевые долговые обязательства. В свою очередь, долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в следующих формах [1, ст.98]:
1) кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями, в пользу указанных кредиторов;
2) государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени РФ;
3) договоров о предоставлении государственных гарантий РФ, договоров поручительства РФ по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами;
4) переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг РФ на основе принятых федеральных законов; соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.
Долговые обязательства РФ подразделяются на краткосрочные (до одного года), среднесрочные (от одного года до пяти лет) и долгосрочные (от пяти до 3 лет). Они погашаются в сроки, определяемые конкретными условиями займа, и не могут превышать 30 лет.
2. Анализ инструментальной структуры и управление государственным долгом РФ
2.1. Анализ инструментальной структуры Государственного долга РФ
· К рыночным инструментам можно отнести государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федеральных займов с переменными и постоянными купонами (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа, к нерыночным - векселя Министерства финансов, задолженность Центробанку и так далее.
На внутреннем рынке ценных бумаг РФ является самым крупным заемщиком. Наибольший удельный вес в финансировании бюджетного дефицита занимают ГКО и ОФЗ. Задолженность РФ по выпущенным ГКО-ОФЗ на 1 июня 1998г. составила 435,3 млрд. [21,ст.198]
Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
впервые были выпущены в 1993 г. Это краткосрочный заемный
инструмент. Первоначально они выпускались на три месяца, позднее стали выпускаться на шесть и двенадцать месяцев. Реализация ГКО осуществлялась со скидкой с номинала. Погашение производилось Центральным банком РФ по номиналу. Таким образом, доход инвестора складывался за счет разницы между ценой реализации (или ценой погашения) и ценой покупки. ГКО пользовались большим спросом у инвесторов и получили исключительно широкое распространение. Особенно большой удельный вес они занимали в активах коммерческих банков. Заинтересованность инвесторов в приобретении ГКО объяснялась следующими причинами: надежностью этого заемного инструмента, высокой доходностью, высокой ликвидностью, налоговыми льготами, поскольку налоговым законодательством доходы по государственным ценным бумагам сначала вообще не облагались налогом, позднее налог взимался по пониженной ставке.
14 июня 1995 г. рынок государственных ценных бумаг пополнился облигациями федерального займа с переменным купоном (ОФЗ). Это была вторая ценная бумага с плавающим процентом, выпускаемая в РФ. Первоначально ОФЗ выпускались на один год, позднее стали выпускаться на два года. В зависимости от выпусков они несли два или четыре купона.
Несколько позднее появились ОФЗ с постоянным купоном. ОФЗ являются купонными среднесрочными государственными бумагами. Как и ГКО, ОФЗ не имеют бумажных носителей. Операции с ними осуществляются путем записей на счетах «Депо».
Высокая инвестиционная привлекательность рынка ГКО-ОФЗ объяснялась следующим:
1. Гарантом исполнения обязательств являлось государство в лице Министерства финансов РФ;
2. Инфраструктура рынка ГКО-ОФЗ была технически более совершенна по сравнению с другими секторами российского финансового рынка. Торги по облигациям проходили на восьми торговых площадках в режиме on-line, существовала возможность установки удаленных рабочих мест, в том числе за границей (в Лондоне, Нью-Йорке, Токио и Париже);
3. Рынок ГКО-ОФЗ представлял условия для инвестирования средств на срок от 1 до 7 лет;
4. Достаточно высокий уровень процентных ставок и ликвидности на рынке ГКО-ОФЗ на протяжении всего периода его существования создавал огромные спекулятивные возможности.
Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) выпускались в документарной форме, первоначально сроком на 1 год, а позднее — на 2. Они являются ценными бумагами на предъявителя и предоставляют их владельцам право получения дохода раз в квартал или раз в полгода в зависимости от выпуска.
Внутренний долг
Число видов государственного внутреннего долга с 1997г. увеличилась в 1,5 раза, в основном за счет не рыночных инструментов. В 1996г. внутреннее финансирование дефицита федерального бюджета осуществлялось в основном путем выпуска ГКО. Расходы бюджета по обслуживанию данного вида долга с начала 1996г. фактически не учитывается в составе расходов федерального бюджета, казначейство сальдирует все обороты рынка ГКО, включая выручку от новых выпусков и суммы, направляемые на погашение старых.
Расчеты по объемам и методам заимствований Министерства финансов Российской Федерации на внутреннем рынке в 2003 году базируются на выпуске четырех основных базовых инструментов государственного долга:
· Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) со сроками обращения от 3-х месяцев, до 1-го года и дисконтным доходом;
· Облигации федеральных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) со сроками обращения от 1-го года до 5-ти лет и с выплатой купонного дохода раз в полгода или раз в год;
· Облигации федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) со сроками обращения от 1-го года до 10-ти лет и выплатой купонного дохода один раз в год;
· Облигации государственных сберегательных займов (ОГСЗ) со сроками обращения от 1-го года до 3-х лет и купонным доходом. Купонный доход по ОГСЗ будет определяться и в виде переменной, и в виде постоянной величины, а купонный период варьироваться от 6-ти месяцев до 1-го года.
Из-за безденежной операции по переоформлению векселей Минфина России для Банка России в этом году произошло превышение привлечения по ОФЗ-ПД на 1,7 млрд. рублей. Вместе с тем, в соответствии со статьей 113 Бюджетного кодекса Российской Федерации источники финансирования в части привлечения по ОФЗ-ПД были уменьшены на разницу между ценой размещения и ценой выкупа ОФЗ-ПД в размере 134,4 млн. рублей.
Кроме того, в I полугодии была проведена безденежная операция по переоформлению векселей Минфина России со сроками погашения 25-26 декабря 2001 г., принадлежащих Банку России, в ОФЗ-ПД на сумму 4,9 млрд. рублей.
Таблица 1
Динамика государственного внутреннего долга Российской Федерации[1]
| 1.01.99 | 1.01.00 | 1.01.03 | ||||
| млрд. руб. | удельный вес в общей сумме долга, % | млрд. руб. | удельный вес в общей сумме долга, % | млрд. руб. | удельный вес в общей сумме долга, % | |
| Государственный внутренний долг - всего | 499,6 | 100,0 | 750,6 | 100,0 | 490,8 | 100,0 |
| В том числе: | ||||||
| ГKО-ОФЗ | 436,0 | 87,3 | 462,7 | 61,6 | 429,0 | 87,4 |
| ОГНЗ | 1,8 | 0,4 | 2,6 | 0,3 | 11,6 | 2,4 |
| ОГСЗ | 13,1 | 2,6 | 14,6 | 1,9 | 8,9 | 1,8 |
| Государственный внутренний долг без учета задолженности по внутреннему валютному долгу | 499,6 | - | 520,9 | - | 490,8 | - |
В I полугодии росписью было предусмотрено привлечение денежных средств от размещения ГКО в размере 18,0 млрд. рублей, от размещения ОФЗ-ПД в размере 3,0 млрд. рублей.