1 Ценные бумаги их сущность и свойства 6 (стр. 8 из 18)
Принципами биржевой работы выступают:
1) личное доверие между брокером и клиентом;
2) гласность;
3) регулярность;
4) регулирование деятельности на основе жестких правил.
Структурными подразделениями биржи являются:
• котировальная (котировочная) комиссия;
• расчетная палата (отдел);
• регистрационная комиссия;
• клиринговая комиссия;
• информационно-аналитическая служба;
• отдел внешних связей;
• отдел консалтинга;
• отдел технического обеспечения;
• административно-хозяйственный отдел;
• арбитражная комиссия;
• комитет по правилам биржевых торгов.
Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи делятся на две категории:
1) совершающие сделки за свой счет и за счет клиента;
2) заключающие сделки только за свой счет.
Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании учредителей, уплачивать взносы и соблюдать устав биржи. Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган биржи — общее собрание. Совет биржи является общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров — это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи. Оно определяет специализацию биржи или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает механизм биржевых торгов. Основными статьями дохода биржи являются:
• комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
• плата за листинг (включение товаров, ценных бумаг в биржевой список);
• вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
• взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.
Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется рядом определенных понятий.
Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стандартного качества со строго определенными свойствами. Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации. Контрактная цена — это фактическая цена биржевой сделки. Цена спроса — цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения — цена товара, предлагаемая продавцом. Спрэд — это разрыв между минимальной и максимальной ценой. Маржа — страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения посреднику в биржевых торгах. Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. В свою очередь, объем сделок зависит от количества торгуемых на бирже ценных бумаг. Эти два показателя — объем и количество торгуемых бумаг — являются своеобразными индикаторами, ориентирующими инвестора при выборе торговой площадки.
Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными.
Специализированные фондовые биржи характеризуются тем, что в структуре их торгового оборота преобладают ценные бумаги одного вида. Например, Российская биржа в Москве и биржа "Санкт-Петербург" являются одними из крупнейших фьючерсных площадок страны. Здесь происходят торги фьючерсными контрактами на такие базовые активы, как валюта, акции, государственные ценные бумаги, товары.
Многие фондовые биржи являются универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами. В России достаточно активно работают Московская межбанковская валютная биржа, фондовая биржа "Санкт- Петербург".
Переход России от жестко централизованной плановой экономики к принципиально новой рыночной требует воссоздания в стране финансового рынка, в том числе и рынка ценных бумаг как его структурной составляющей. Назначение рынка ценных бумаг состоит в обеспечении экономического роста страны путем образования и распределения инвестиционных фондов.
В настоящее время российский рынок ценных бумаг по мировой классификации относится к развивающимся из-за относительно низкой капитализации, невысокой ликвидности его активов, подверженности политическим влияниям[16]. Как считают специалисты, крупных институциональных инвесторов отпугивает не столько ненадежность акций наших предприятий, сколько несоответствие этих ценных бумаг мировым стандартам.
Российские эмитенты не были заинтересованы подгонять свои акции под эти стандарты, пока была надежда на внутренние инвестиции. Когда же она иссякла, обострилась проблема привлечения инвестиций из-за рубежа, одним из инструментов которого является проникновение на американский рынок ценных бумаг — ведущий в мире рынок ценных бумаг. Именно признания на этом рынке добиваются многие эмитенты из разных стран.
В настоящее время одним из наиболее популярных финансовых инструментов рынка ценных бумаг, способствующих решению задач развития как рынка ценных бумаг, так и экономики отдельных государств и отраслей, являются американские депозитарные расписки (American Depositary Receipts, ADR)[17]. В 1994 году российские компании и банки приступили к реализации программ по выпуску депозитарных расписок в качестве одного из этапов выхода на международные рынки ценных бумаг и поиска перспективных путей привлечения зарубежных инвестиций. Хотя в настоящее время доля России в капитализации мирового рынка депозитарных расписок составляет лишь 1% (около 3 млрд. долл.), можно с уверенностью говорить о наличии повышенного интереса к программам депозитарных расписок со стороны крупных и средних российских компаний.
В настоящее время в условиях развивающейся российской экономики все большее количество компаний осуществляют первичное публичное размещение акций. Однако, содержание данного понятия в российском законодательстве и российской научной литературе однозначно не определено. Отсутствие в России законодательно закрепленного понятия первичного публичного размещения ценных бумаг приводит к тому, что сегодня в отечественной литературе трактуют IPO более широко, причисляя к нему различные способы размещения акций: дополнительное публичное размещение (Follow-on), частное размещение среди ограниченного круга лиц (Private Offering), вторичное публичное размещение акций существующими акционерами (SPO), прямое публичное размещение акций эмитентом, минуя организованный биржевой рынок без привлечения андеррайтера (DPO). Таким образом, отнесение к IPO различных способов размещения акций является не совсем корректным. На наш взгляд, IPO является «первичным» не с точки зрения первичности продажи акций, а с точки зрения первичности выхода компании на публичный рынок и возникновения в связи с этим совокупности обязательств, в том числе по раскрытию информации, а под «публичным» понимается распространение акций среди большого числа институциональных и частных инвесторов.
С целью уточнения содержания IPO и на основе выявленных различий в толкованиях предложено следующее определение: IPO это процесс первичного публичного размещения обыкновенных и привилегированных акций компании на открытом биржевом рынке среди широкого круга инвесторов для финансирования инвестиций компанией-эмитентом.
Рис. 2.9 – Сопоставление понятий российского законодательства при размещении акций и иностранной терминологии
Размещение дополнительных акций в соответствии с российским законодательством может осуществляться путем открытой или закрытой подписки[18]. При этом в экономических публикациях, посвященных выпуску ценных бумаг, часто упоминаются понятия в соответствии с иностранной терминологией (IPO, Follow-on, SPO, DPO и Private Offering). Поэтому для правильного понимания процесса размещения акций возникает необходимость установления соответствия между иностранной терминологией и понятиями, изложенными в российском законодательстве. Для этого автором предлагается схема сопоставления понятий российского законодательства при размещении акций и иностранной терминологии (Рис. 2.9), которая поможет глубже изучить экономическое содержание процедуры выпуска и размещения акций.
Проводя аналогию с иностранной терминологией размещения акций можно отметить, что в случае с открытой подпиской наиболее близкими терминами будут IPO и Follow-on, а к закрытой подписке более подходят DPO и Private Offering.
В результате проведения IPO, Follow-on, DPO и Private Offering доход от эмиссии дополнительных акций получает компания-эмитент, а доход от продажи ранее выпущенных акций основного выпуска будет получен существующими акционерами при проведении SPO.
Таким образом, экономическое содержание рассмотренных понятий способствует лучшему пониманию процесса организации и подготовки размещения акций для финансирования инвестиций[19].
В настоящее время чаще всего используются три метода проведения IPO, отличающихся методом определения цены: метод фиксированной цены (открытое публичное предложение), аукционный метод и метод формирования книги заявок (метод формирования портфеля).
Метод фиксированной цены или открытое публичное предложение акций (Fixed Price Offering / Open Offer). При проведении IPO по методу фиксированной цены цена акций определяется заранее. В этом случае в течение периода сбора заявок инвестиционный банк собирает заявки на акции компании, в которой инвесторы указывают только количество ценных бумаг. Заявки собираются на все предлагаемые к продаже акции компании, либо эмитент отменяет размещение акций. Необходимо отметить, что при использовании этого метода цена на акции чаще всего занижается что обусловлено следующими причинами: