Условия устойчивого развития финансового сектора: регулирование и саморегулирование финансовых рынков; механизмы гарантирования (страхования); унификация надзорных требований (стр. 45 из 102)
В 2002-2003 годах развитие рынка ценных бумаг происходило в благоприятных макроэкономических условиях. Начиная с 2000 года, наблюдается стабилизация (при медленном снижении) процентных ставок (таб. 1, рис. 1). Причем доходность федеральных ценных бумаг с 2002 года находится на более низком уровне в сравнении с доходностью подобных инструментов на развивающихся рынках (рис. 2).
Динамика процентных ставок
Таблица 5.1
| 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2002 | 2003 | |
| Межбанковская ставка по однодневным кредитам[36] | 50,6 | 14,8 | 70,1 | 10,1 | 80,2 | 30,8 |
| Доходность ГКО[37] | 42,6 | 24 | 12,6 | 12,7 | 12,7 | 50,4 |
| Депозитная ставка[38] | 17,1 | 13,7 | 60,5 | 40,9 | 5 | 40,5 |
| Ставка по кредитам[39] | 41,8 | 39,7 | 24,4 | 17,9 | 15,7 | 13,0 |
Динамика процентных ставок
Рис. 5.1
Источник: ЦБ Российской Федерации.
Динамика спрэдов Emerging Markets Bond Index
Рис. 5.2
Источник: JPMorgan[40]
Кредитный рейтинг Российской Федерации неизменно повышается с 1999 года, но все же находится на уровне более низком по сравнению со средним уровнем рейтинга стран с формирующимися рынками (рис. 5.3).
Динамика кредитных рейтингов Standard &Poor's
Рис. 5.3
Источники: IMF, Standard & Poor's.
Все это свидетельствует о том, что макроэкономический фон в течение последних нескольких лет был как никогда благоприятным для развития рынка ценных бумаг как с точки зрения объемных его показателей (капитализации, торговых оборотов), так и инфраструктуры и разнообразия инструментов РЦБ. Однако использовать эти возможности в полной мере не удается. Экономический рост и связанный с этим рост спроса на инвестиционные ресурсы не сопровождается появлением новых эмитентов в листингах бирж, по-прежнему нет широкого распространения IPO. При этом ликвидность биржевого сегмента даже снижается (см. далее), а сокращение доли free float ведет к схлопыванию рынка на самых ликвидных его инструментах. Относительно медленно идет развитие и на других сегментах рынка ценных бумаг.
Развитие рынка ценных бумаг подавляется излишними административными барьерами, информационной замкнутостью, жестким и недостаточно эффективным регулированием и несовершенной практикой правоприменения, а также неразвитостью инфраструктуры.
Рассмотрим состояние рынка ценных бумаг на отдельных сегментах.
Динамика рынка акций в полной мере отражает те положительные изменения, которые наблюдаются в макроэкономической и политической ситуации в стране. Быстрыми темпами растет капитализация, увеличиваются объемы торговли акциями российских эмитентов как на внутреннем, так и на внешних рынках. Однако данные позитивы являются в большей степени результатом воздействия благоприятных макроэкономических, точнее внешнеэкономических факторов. По оценкам экспертов 85% роста капитализации произошло за счет увеличения цен на акции нефтяных компаний, что в свою очередь вызвано мировой конъюнктурой нефтяного рынка.
Более того, если обратиться к анализу структурных изменений на данном сегменте, то можно отметить появление довольно негативных и тревожных симптомов. Во-первых, снижается количество эмитентов, акции которых торгуются на биржах. Это связано с двумя причинами. Новые эмитенты не выходят на фондовый рынок, а те эмитенты, акции которых торговались в период до кризиса 1998 года, не заинтересованы в развитии рынка своих акций, так как рынок по-прежнему не позволяет привлекать инвестиции путем публичного размещения акций.
При этом особенно странной является статистика постоянного роста числа эмитентов, регистрирующих выпуски ценных бумаг в центральном аппарате ФКЦБ.
Таблица 5.2
Капитализация рынка акций[41]
| Количество эмитентов, торгующихся на биржах | Количество акций, торгующихся на биржах | Капитализация рынка акций (млрд.долл.) | |
| 01.01.98 | н\д | н\д | 132 |
| 01.01.99 | н\д | н\д | 18 |
| 01.01.00 | 134 | 178 | 54 |
| 01.01.01 | 196 | 286 | 44 |
| 01.01.02 | 207 | 313 | 83 |
| 01.01.03 | 218 | 333 | 115 |
| 01.01.04 | 206 | 239 | 143 |
Источники: РТС, СКРИН.
Во-вторых, снижается ликвидность рынка акций. Классический рынок акций РТС насчитывает в настоящий момент 166 эмитентов. При этом акции всего лишь 15 эмитентов могут быть названы ликвидными, по ним сделки заключались почти ежедневно. Акции 113 эмитентов (65% от общего числа) либо не торговались вовсе в 2003 году (41 эмитент), либо сделки заключались эпизодически (не более 1-2 сделок в месяц).
Таблица 5.3
Наиболее ликвидные акции (по количеству сделок в РТС за 2003 год)
| Эмитент | Количество сделок за 2003 год |
| Единая энергетическая система, РАО | 8145 |
| Сургутнефтегаз | 4969 |
| ЛУКойл НК | 4974 |
| ЮКОС | 3564 |
| Мосэнерго | 1651 |
| Ростелеком | 1475 |
| ГМК Норильский никель | 1038 |
| Татнефть | 929 |
| СИБНЕФТЬ | 880 |
| Уралсвязьинформ | 884 |
| Сберегательный банк РФ | 599 |
| Центр Телеком | 371 |
| СибирьТелеком | 381 |
| ВолгаТелеком | 323 |
Источник: РТС.
В-третьих, при общем росте объемов торговли более быстрыми темпами растут обороты на внешнем рынке. В результате соотношение внешнего и внутреннего рынка российских акций изменяется не в пользу последнего (см. таб. 4). Такая ситуация является во многом следствием того, что привлечение инвестиций на внешнем рынке для крупного бизнеса по-прежнему более выгодно, чем на внутреннем. Компании – эмитенты в большей степени заинтересованы в росте ликвидности именно на зарубежных рынках. Причем некоторые из них, выходя на внутренний биржевой рынок, в первую очередь преследуют цель увеличить ликвидность именно внешнего рынка своих акций (например, выход МТС на ММВБ).
Таблица 5.4
Динамика объемов торговли акциями и депозитарными расписками
| Объем торговли на внешнем рынке (АДР), млн.долл. | Объем торговли на внутреннем рынке, млн. долл. | Доля АДР в суммарном обороте | |
| 1996 | 709 | 3 252 | 18% |
| 1997 | 6 148 | 14 760 | 29% |
| 1998 | 8 675 | 11 803 | 42% |
| 1999 | 8 233 | 5 071 | 62% |
| 2000 | 10 867 | 19 288 | 36% |
| 2001 | 6 742 | 21 683 | 24% |
| 2002 | 19 673 | 51 290 | 28% |
| 2003 | 26 605 | 43 475 | 38% |
Отраслевая структура рынка торгуемых акций выглядит следующим образом: