Таблица 5.5
Отраслевая структура рынка торгуемых акций
| Сектор | Доля в капитализации | Доля в производстве промышленной продукции и услуг |
| Нефть и газ | 70,0% | 18,6% |
| Связь | 9,4% | 6,8% |
| Энергетика | 7,6% | 12,8% |
| Металлургия | 5,1% | 16,2% |
| Легкая и пищевая промышленность | 2,2% | 15,4% |
| Прочие промышленные производства и услуги | 4,7% | 30,2% |
| Итого: | 100% | 100% |
Источники: РТС, Эксперт, Госкомстат.
По-прежнему большую долю капитализации российского рынка акций составляют компании нефтегазового сектора, энергетика и "телекомы". Высока концентрация капитализации. На долю пяти крупнейших компаний приходится 64.5% рыночной капитализации, а доля крупнейших 10 компаний составляет 82%. Причем данный показатель станет еще более высоким с завершением реформ по реструктуризации в энергетики, связи и оформлением объявленных крупных слияний.
Еще одной негативной тенденцией является снижение доли акций, находящихся в свободном обращении у ликвидных компаний в связи с активизацией процесса консолидации пакетов стратегическими инвесторами при отсутствии притока новых ликвидных инструментов. Структура собственников приведена в таблице . Доля акций в свободном обращении составляет по оценкам экспертов 27,7%. Причем находящиеся в свободном обращении ценные бумаги поделены в пропорции 80:20 между иностранными и внутренними инвесторами, включая институциональных инвесторов. Дальнейшее снижение доли free float может привести к дефициту инструментов для спекулятивных торговых операций и к еще большей опасности отрыва динамики финансового рынка от реального сектора, появлению спекулятивных финансовых "пузырей" на рынке акций. Особенно опасна данная ситуация в связи с активизацией спекулятивной Интернет-торговли ликвидными голубыми фишками.
Таблица 5.6
Структура собственников российских ценных бумаг (август 2003 г.)
| Собственник | Рыночная капитализация, млрд. долл. | Доля |
| Менеджмент | 42,2 | 31,5% |
| Аффилированные менеджменту собственники | 19,5 | 14,5% |
| Стратегические инвесторы | 15,5 | 16,5% |
| Правительство | 18,2 | 13,6% |
| Региональные администрации | 1,4 | 1,1% |
| Свободное обращение | 37,2 | 27,7% |
| Итого: | 134,0 |
Источники: отчеты компаний, исследования Альфа-банка.
Кроме того, данные вышеприведенной таблицы свидетельствуют о следующем:
– Государство по-прежнему имеет неоправданно большое участие в капитале рыночных субъектов, являясь неэффективным собственником, оно сдерживает развитие фондового рынка.
– Российский рынок ценных бумаг является рынком владельцев крупных пакетов, на нем трудно найти место частному инвестору.
– В свете проходящей пенсионной реформы рынку нечего предложить частным компаниям, управляющим пенсионными накоплениями.
5.1.2. Рынок корпоративных облигаций
Рынок корпоративных облигаций является относительно молодым и быстро развивающимся сегментом российского рынка ценных бумаг. На данном сегменте происходит быстрое наращивание объемов, оборотов и числа эмитентов.
Облигации выполняют весьма важную роль. Будучи источником заемного финансирования данные финансовые инструменты стимулируют рост прозрачности бизнеса (в отличие от банковских кредитов), что благоприятно сказывается на других сегментах рынка ценных бумаг. Поэтому для дальнейшего развития данного сегмента необходимо развивать рейтинговые службы и агентства, распространяющие информацию об инвестиционных качествах и рисках данных инструментов.
Таблица 5.7
Объемные характеристики рынка корпоративных облигаций
| Количество эмитентов | Количество торгуемых бумаг | Общий объем размещений по номиналу, млрд. руб. | Оборот торгов за год, млрд. руб. | Количество первичных размещений | Объем первичных размещений, млрд. руб. | |
| 1999 | 3 | 4 | 12,7 | 0,17 | 11 | 12,7 |
| 2000 | 10 | 22 | 44,1 | 4,03 | 46 | 31,4 |
| 2001 | 41 | 75 | 73,4 | 20,22 | 69 | 29,3 |
| 2002 | 81 | 138 | 128,4 | 33,95 | 88 | 55,0 |
| 2003 | 158 | 154 | 180,9 | 83,57 | 93 | 82,7 |
Источник: АУВЕР.
Следует обратить внимание, что в данном сегменте объем заимствований на зарубежном рынке превышает объем заимствований внутри страны.
Помимо финансовых аспектов (относительная дешевизна заимствований за рубежом), на соотношения внутреннего и внешнего сегмента также влияет то, что процесс выпуска корпоративных облигаций на внутреннем рынке сталкивается с неразвитостью инфраструктуры данного сегмента и значительными административными барьерами.
Таблица 5.8
Динамика рынка корпоративных еврооблигаций
| Количество ведущих эмитентов | Количество торгуемых бумаг | Общий объем размещений по номиналу, млрд. долл. | Количество первичных размещений | Объем первичных размещений, млрд. долл. | |
| 1997 | 8 | 9 | 2,025 | 9 | 2,025 |
| 1998 | 10 | 11 | 2,403 | 2 | 0,378 |
| 1999 | 9 | 10 | 2,403 | - | |
| 2000 | 7 | 8 | 2,403 | - | |
| 2001 | 6 | 7 | 3,032 | 3 | 0,630 |
| 2002 | 12 | 16 | 6,647 | 12 | 3,615 |
| 2003 | 22 | 39 | 14,175 | 23 | 9,475 |
Источник: АУВЕР.
К неразвитости инфраструктуры следует отнести излишне жесткие требования к проспектам эмиссии, на подготовку которых уходит значительное время, значительные сроки рассмотрения проспектов органом регулирования (ФКЦБ). Введение института финансового консультанта также является фактором, усложняющим данную процедуру, тем более что эти институты не получили широкого распространения и на рынке существует 1-2 компании (АВК и Федеральная фондовая корпорация), оказывающие данные услуги. И, наконец, налог на эмиссию при ее регистрации является весьма неэффективным и лишним барьером.
Несмотря на быстрое и интенсивное развитие, рынок корпоративных облигаций еще не превратился в сегмент рынка капитала. Исходя из представленной в таблице структуры данного сегмента по срокам, можно сделать вывод о том, что рынок облигаций служит в основном для привлечения краткосрочных ресурсов (более 70 % облигаций выпускается с офертой выкупа). Поэтому данный сегмент, также как и все остальные сегменты российского рынка ценных бумаг, пока еще не способен стать источником долгосрочных инвестиций реального сектора.