В силу того, что инвестиционные риски в паевом фонде изначально и полностью возложены на инвесторов (пайщиков), не возникает вопроса о степени обеспеченности обязательств фонда активами: УК должна пайщикам ровно столько, сколько у нее есть (активов за вычетом обязательств).
Отсутствие четких финансовых обязательств со стороны УК в сочетании с невозможностью для пайщиков влиять на ее инвестиционные решения должны хотя бы отчасти компенсироваться информационной открытостью. Уже в момент вступления в ПИФ (и даже до него, на стадии выбора) пайщик имеет право ознакомиться с инвестиционной декларацией фонда, с расшифрованным списком активов, входящих в состав фонда, с финансовой отчетностью самого фонда и управляющей компании, и др. В названии фонда должно указываться, к какому виду ПИФов с точки зрения допустимых инструментов инвестирования он принадлежит. Выделяются 9 категорий: фонд денежного рынка, фонд облигаций, смешанный фонд, фонд акций, фонд недвижимости, фонд фондов, индексный фонд, особо рисковый (венчурный) фонд, ипотечный фонд. Постановление ФКЦБ (от 14.08.2002 № 31/пс, новая редакция от 18.02.2004) устанавливает и более детальные требования к составу и структуре активов ПИФ и АИФ. Правда, границы между фондами разных категорий достаточно размыты и подвижны, но они дают инвесторам определенные ориентиры.
Общими требованиями для функционирования АИФ и ПИФ является наличие нескольких вспомогательных институтов: специализированного депозитария - для хранения (учета) активов и осуществления контроля за действиями УК, специализированного регистратора - для ведения реестра акционеров (пайщиков), аудитора, а при наличии возможности вкладываться в неликвидные активы - еще и независимого оценщика. В отношении ПИФа договоры с ними заключает УК, в случае АИФа - сам фонд.
В. Взаимодействие с собственниками, регулирование собственников (если есть)
Никаких жестких требований к учредителям АИФ, акционерам или участникам УК ПИФ законодательство не предъявляет - ни в части имущественного ценза, ни в части образования или наличия квалификационного аттестата. Существуют, правда, ограничения на осуществление некоторых операций между этими лицами и фондом: так, УК не имеет права приобретать за счет активов АИФ или ПИФ объекты инвестирования у своих аффилированных лиц, равно как и приобретать ценные бумаги, выпущенные ее аффилированными лицами, кроме ценных бумаг, включенных в листинг организатора торговли. Кроме того, участниками УК не могут быть Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования, а акционерами АИФ - обслуживающие его спецдепозитарий, регистратор, оценщик и аудитор.
Г. Выход из рынка
Ликвидация акционерного ИФ производится в общем порядке ликвидации юридических лиц. Каких-либо ограничений на добровольную ликвидацию нет - она возможна по решению собрания акционеров, принятом большинством в 3/4 голосов. Единственная особенность заключается в том, что в течение трех дней с даты принятия решения о ликвидации АИФ необходимо уведомить об этом федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Что касается принудительной ликвидации, то банкротство АИФ представляется крайне маловероятным, поскольку возможности привлекать заемные средства для АИФ сильно ограничены (он не вправе выпускать облигации, брать займы или кредиты).
УК ПИФа может выйти из рынка как путем прекращения своих ПИФов, сохраняя себя в качестве «живого» юридического лица, так и путем своей ликвидации. Прекращение ПИФа по своему правовому содержанию отличается от ликвидации юридического лица - это скорее некий гибрид между такой ликвидацией и расторжением договора; оно не влечет за собой ликвидации управляющей компании ПИФа. Основания для его прекращения довольно многочисленны:
«Прекращение паевого инвестиционного фонда осуществляется в случаях, если:
по окончании срока формирования паевого инвестиционного фонда стоимость имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, оказалась меньше стоимости имущества, определенной правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом, по достижении которой паевой инвестиционный фонд является сформированным;
подана заявка (заявки) на погашение всех инвестиционных паев;
приостановлено действие лицензии или аннулирована лицензия у управляющей компании и в течение трех месяцев со дня приостановления действия лицензии или аннулирования лицензии ее права и обязанности не переданы другой управляющей компании;
приостановлено действие лицензии или аннулирована лицензия у специализированного депозитария и в течение трех месяцев со дня приостановления действия лицензии или аннулирования лицензии его права и обязанности не переданы другому специализированному депозитарию;
принято решение о добровольной ликвидации управляющей компании и в течение трех месяцев со дня принятия этого решения ее права и обязанности не переданы другой управляющей компании;
истек срок действия договора доверительного управления закрытым паевым инвестиционным фондом;
принято соответствующее решение управляющей компании, если право принятия такого решения предусмотрено правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом;» (Закон «Об инвестиционных фондах», ст.30).
После наступления одного из перечисленных оснований управляющая компания (а в случае утраты ею лицензии - спецдепозитарий) реализует имущество ПИФа, рассчитывается с кредиторами, а оставшиеся средства распределяет между пайщиками пропорционально количеству принадлежащих им инвестиционных паев. Любопытно, что даже при ликвидации УК теоретически возможно сохранение ПИФа путем передачи его под управление другой УК.
А. Мониторинг
Регулярный мониторинг деятельности УК со стороны регулирующих органов возможен (с учетом обилия сдаваемой ими отчетности, в том числе ежедневной), но на практике он осуществляется слабо. Ни у ФКЦБ, ни у молодой и небольшой саморегулируемой организации управляющих компаний - НЛУ (Национальная лига управляющих) не хватает специалистов и времени для контроля за УК в режиме реального времени, - они только проводят периодические и довольно редкие проверки. Заметим, что членство в СРО является добровольным, и в состав НЛУ входит только 58 УК, или 37% от их общего числа (по состоянию на август 2004 года).
Однако сфера коллективных инвестиций является одной из тех немногих сфер, где мониторинг и контроль за деятельностью одних коммерческих организаций возложен на другие коммерческие организации. Это уже упоминавшиеся специализированные депозитарии. Закон «Об инвестиционных фондах», помимо функций хранения имущества ИФ и учета прав на него, возлагает на спецдепозитарий также обязанность контролировать соблюдение законодательства управляющей компанией - в частности, в отношении состава и структуры активов фонда, в отношении правомерности распоряжения имуществом фонда, в отношении правильности расчета чистых активов и начисления вознаграждения УК, и т.д. Поскольку деятельность спецдепозитария также лицензируется и контролируется федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, в этой сфере не произошло тесного «срастания» УК со спецдепозитариями в ущерб эффективности контроля. Если даже некоторые мелкие нарушения и происходят, однако за все годы существования системы ПИФов не возникло ни одного крупного скандала, связанного с нарушением прав пайщиков.
Б. Контроль по отклонениям
По жалобам клиентов ФКЦБ и НЛУ имеют право проводить свои проверки деятельности УК и АИФ. В случае обнаружения нарушений ФКЦБ может выдать предписание об их устранении либо наложить более серьезные санкции (см. ниже). Саморегулируемая организация, со своей стороны, может применять к нарушителям дисциплинарные меры воздействия и налагать штрафы в соответствии со своими правилами и стандартами деятельности.
В. Возможности унификации надзорных требований
Требования к функционированию АИФ и ПИФ унифицированы с точностью до наличия или отсутствия статуса юридического лица у фонда (от этого зависит, кто является стороной договоров с инвесторами и инфраструктурными организациями, - фонд или УК, а опосредованно - и кто является объектом контроля). Возможно, что стоит поставить вопрос об унификации требований к ПИФам и объединенным фондам банковского управления - ОФБУ, а также к ПИФам и ипотечному покрытию ипотечных сертификатов участия. Кроме того, есть определенные направления по сближению систем регулирования ИФ и НПФ (см. ниже).
А. Административные санкции
В случае выявления нарушений в деятельности АИФ или УК федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг может применить к нарушителю следующие санкции:
– наложить штраф;
– принять решение о приостановлении выдачи, погашения и обмена инвестиционных паев;
– приостановить действие лицензии;
– аннулировать действие лицензии.
Б. Обращение в суд