c) проведение эмитентом благоприятной для инвесторов и профессиональных участников рынка политики, в том числе:
1. наличие независимого реестродержателя, упрощенная процедура перерегистрации прав собственности на ценные бумаги, наличие разветвленной сети трансфер-агентов у реестродержателя либо системы удаленных терминалов, разумные тарифы за учет изменении прав собственности на ценные бумаги в реестре акционеров и т.д.;
2. отсутствие в уставе акционерного общества разного рода ограничений на потенциальных инвесторов либо на доли их вложений в уставный капитал: активная политика эмитента по отношению к потенциальным инвесторам - как отечественным, так и зарубежным, включая мероприятия по повышению инвестиционной привлекательности ценных бумаг (приближение финансовой отчетности предприятия к западным стандартам, обеспечение определенного уровня информационной открытости компании) и расширению возможностей доступа различных групп инвесторов, в том числе иностранных, к рынку бумаг данного предприятия.
3 Инвестиционные качества Российских ценных бумаг.
3.1 Особенности инвестиционной привлекательности ценных бумаг России.
Рынок ценных бумаг начал формироваться в России около 10-12 лет назад. Несмотря на его молодость, он пережил взлеты и падения сравнимые по размаху с зарубежными рынками.
Возникновение РЦБ РФ было во многом обусловлено внеэкономическими причинами, что определило западную модель его формирования. Но, являясь составной частью мирового РЦБ, фондовый рынок РФ в то же время имеет свои особенности.
Во-первых, рынок ценных бумаг в России долгое время являлся механизмом обслуживания преимущественно спекулятивных операций и сейчас существенной составляющей роста объемов торговли остается чисто спекулятивный фактор.
Также следует отметить крайне низкую ликвидность российских ценных бумаг, т.е. их вторичный рынок зачастую просто отсутствует. Такое соотношение определяется, прежде всего, продолжающимися приватизационными продажами, в том числе остающихся у государства пакетов акций. Тем не менее, доля вторичного рынка акций в общем объеме торговли постоянно возрастает. Относительно ликвидным ценными бумагами в России и по сей день, остаются акции предприятий сырьевой промышленности, ориентированной на экспорт. Несмотря на то, что, на организованном рынке обращается более 200 акций российских компаний, сделки устойчиво концентрируются вокруг нескольких эмитентов.
Все акции на российском рынке можно разделить на 2 группы - ликвидные акции (их еще называют "голубыми фишками", акциями первого эшелона) и все остальные акции. "Голубые фишки" можно пересчитать по пальцам - это РАО ЕЭС, "Газпром", "Сургутнефтегаз", Сбербанк, "Ростелеком" и некоторые другие. Остальных - тысячи, из них несколько сот обращаются на биржах, и сделки с многими из них совершаются довольно редко. Ликвидность акций показывает, насколько активно они торгуются. Первые строчки в рейтинге ликвидности акций занимают как раз "голубые фишки" (приложение А).
Основными характеристиками ликвидности акций являются дневной оборот ценных бумаг на бирже и волатильность цен (по которым совершаются сделки) за некий период времени. Чем больше дневной оборот акции и чем меньше волатильность (рыночная разница между ценой покупки и продажи) ее цены, тем более ликвидной является ценная бумага. Наибольший дневной оборот на ММВБ – у обыкновенных акций РАО ЕЭС, а наименьшие разрывы цен - у акций Лукойла. В целом же на рынке величина спрэда является достаточно большой - до 50% от средней цены.
Повышению ликвидности российского рынка ценных бумаг может существенно способствовать усовершенствование технологий торговли (совершенствование клиринговых систем и т.д.), увеличение объемов торговли и эмиссии ценных бумаг, а также повышение прозрачности операций на нем. Необходимо повысить разнообразие инструментов, участников (ПИФы, НПФы, инвестиционные банки, инвестиционные агентства, инвестиционные компании, рейтинговые агентства, управляющие компании, и т.д.) и технологий рынка.
В последнее время отмечены положительные сдвиги на российском РЦБ, например, рост котировок недооцененных, по мнению большинства российских и зарубежных аналитиков, на 30-40% акций российских компаний на внутреннем рынке. Также наблюдается повышение интереса российских компаний к выпуску таких финансовых инструментов, как АДР и ГДР 3-его уровня с целью привлечения иностранного капитала, который имеет предпочтительные характеристики в сравнении с российским капиталом в плане объемов привлечения денежных средств.
Что касается доходности ценных бумаг, то 2003 год показал, что акции по-прежнему обеспечивают самый высокий доход на вложения инвестора. Индекс РТС - основной индикатор рынка акций - вырос за год на 57,3%. Другими словами, портфель из 59 акций вырос за год более, чем в полтора раза.
Основной причиной роста акций в 2003 году был рост ВВП - 6,8%. Для сравнения: в 2002 году рост ВВП составил 3,3% и соответственно рост рынка акций был 35%.
А фактором общего роста экономики стали мировые цены на сырую нефть (средняя цена сорта Brent - 28,6 $/баррель в 2003 году), а также металлы. Способствовало росту акций и постепенное приближение рейтинга России по шкале международных рейтинговых агентств к инвестиционному уровню. В декабре 2002 г. международные рейтинговые агентства Standard & Poor's и Moody's повысили рейтинг России до "ВВ" и "Ва2". В мае 2003 г. международное рейтинговое агентство Fitch Ratings повысило кредитный рейтинг до "ВВ+". Это повышение вплотную приблизило кредитный рейтинг России этого агентства к инвестиционному уровню. 8 октября 2003 г. агентство Moody's повысило инвестиционный рейтинг России со спекулятивного уровня "Ва2" до нижнего инвестиционного уровня - "Ваа3".
Тенденция роста кредитного рейтинга России на протяжении 2003 г. укрепила позиции России на международном рынке капитала и способствовала росту привлекательности российских ценных бумаг для инвесторов.
В течение многих лет облигации считались достаточно примитивным и негибким способом вложения капитала, способным лишь обеспечить текущий доход и практически ничего сверх того. Однако такое положение сохранялось недолго; сегодня облигации относятся к одному из наиболее конкурентоспособных инвестиционных инструментов, обладающих потенциальными возможностями обеспечения привлекательной доходности в виде текущих процентов и/или прироста капитала. За последние 1-2 года на российском фондовом рынке произошел буквально облигационный бум. Предприятия, банки, региональные и муниципальные администрации и российское правительство начали активно привлекать деньги с внутреннего рынка, выпуская ценные бумаги с фиксированной доходностью, коими и являются облигации.
Государственные облигации.
Рынок государственных облигаций является самым крупным из рынков ценных бумаг. На начало марта 2004 года объем рынка государственных облигаций составлял $11,81 млрд. Традиционно считается, что инвестиции в государственные облигации (ГКО/ОФЗ) – безрисковые. Потому и доходность государственных облигаций на 4-5% годовых ниже доходности корпоративных облигаций. ГКО/ОФЗ размещаются и обращаются в секции государственных ценных бумаг на ММВБ. Рынок ГКО/ОФЗ характеризуется высокой ликвидностью (ежедневный оборот на уровне $15-30 млн.) и большими объемами эмиссии. Этим объясняется привлекательность рынка для банковского капитала. На сегодняшний день вложения в государственные ценные бумаги остаются самым надежным, выгодным и удобным способом размещения свободных денежных средств, обеспечивающим получение стабильного дохода, который превышает уровень инфляции и доходность по альтернативным финансовым инструментам, при высокой надежности и минимальном риске вложений.
Облигации субъектов РФ и муниципальные облигации.
Такие субъекты Федерации как Санкт-Петербург и Москва имеют лучшую кредитную историю по сравнению с Федеральным правительством (в период дефолта 1998 г. Москва и Санкт-Петербург отвечали по своим обязательствам в полном объеме). Надежность их облигаций приравнивается к облигациям правительства, а доходность несколько выше. Объем этого рынка на начало марта 2004 года составлял примерно $3,04 млрд. Крупнейшими эмитентами являются Москва и Санкт-Петербург. На начало марта 2004 года объем облигаций составлял $1,58 млрд. и $356 млн. соответственно. Выпуски других муниципальных эмитентов намного меньше по объему и обычно менее ликвидные. Облигации Санкт-Петербурга торгуются на СПВБ (Санкт-Петербургской межбанковской бирже). Другие облигации торгуются на ММВБ и на внебиржевом рынке.
Корпоративные облигации
Рынок корпоративных облигаций самый молодой и самый перспективный сегмент рынка облигаций. Можно считать, что это рынок фактически зародился в 2000 году и с тех пор вырос от "виртуального нуля" до объема $6.39 млрд. Большая часть выпусков корпоративных и банковских облигаций свободно торгуются на биржевом (в основном на ММВБ) и внебиржевом рынках - $5,57 млрд. Выпуски корпоративных и банковских облигаций различаются по объему от $3-5 млн. до $100-300 млн. На начало марта 2004 года самым большим выпуском являлся выпуск облигаций Газпрома объемом 10 млрд. руб. (около $350 млн.). Основные заемщики представляют нефтегазовую отрасль, металлургию и телекоммуникацию, все активнее осваивают рынок компании пищевой промышленности. Среди эмитентов такие известные корпорации как Газпром, ТНК, АЛРОСА, РАО "ЕЭС России", ММК, Северсталь, Уралсвязьинформ, Центртелеком, МГТС, Вымпелком, Северо-Западный телеком, Южная телекоммуникационная компания. Банки и финансовые компании также активно осваивают рынок долговых инструментов. Крупнейшие выпуски облигаций имеют Внешторгбанк, Альфа-Банк и Росбанк.
Развитие рынка корпоративных облигаций открывает новые возможности для всех видов инвесторов: частных, коллективных - паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и пенсионных фондов (НПФ), профессиональных. У инвесторов появляется новый инструмент для инвестирования средств. (11, с 25)