Методические указания по выполнению курсовой работы «оценка экономической эффективности инвестиционного проекта» (стр. 3 из 5)
2. Инвестируемый капитал так же как и денежный поток приводится к настоящему времени или к расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).
3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков осуществляется по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала. В курсовой работе следует принять одинаковую ставку дисконтирования для капитальных вложений и денежных потоков, равную 10%.
Все методы оценки базируются на следующем положении: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF1, CF2 ,..., CFn .
Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:
- возврата исходной суммы капитальных вложений;
- обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
В качестве критериев эффективности инвестиционного проекта наиболее распространены следующие показатели:
- чистая текущая стоимость инвестиционного проекта (NPV);
- внутренняя норма доходности (прибыльности, рентабельности) (IRR);
-дисконтированный срок окупаемости (DPB);
- индекс прибыльности (PI).
Эти показатели в курсовой работе необходимо рассчитать дважды по методам, приведенным ниже:
1) на основе потоков платежей и исходной инвестиции в случае реализации инвестиционного проекта;
2) на основе потоков платежей при отсутствии программы модернизации производства.
Сравнив эти показатели, необходимо сделать вывод о целесообразности приобретения нового сварочного агрегата.
5.1 Метод чистой текущей стоимости (NPV)
Чистая текущая стоимость проекта (NPV) рассчитывается как сумма всех чистых денежных потоков, дисконтированных по некоторой ставке доходности к моменту начала осуществления проекта за вычетом дисконтированной стоимости вложенных инвестиций:
,где CFt - ожидаемые чистые денежные потоки, равные разности между потоками доходов и расходов по инвестиционному проекту в момент времени t;
CF0 - сумма средств, инвестированных в проект, равная начальным инвестициям или текущей стоимости всех будущих инвестиций;
n - срок реализации (срок жизни) проекта;
i - ставка дисконтирования, равная требуемой ставке доходности по проекту.
Для расчета показателя NPV также можно использовать формулу:
,где
– чистый денежный поток ( 
– первоначально вложенные инвестиции); 
– требуемая ставка доходности для инвестиционного проекта.Чистая текущая стоимость характеризует абсолютный результат процесса инвестирования. Она отражает прогнозную оценку изменений экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта.
Логика использования данного критерия для принятия решений:
Если NPV > 0, то проект следует принять; причем положительное значение NPV отражает величину дохода, который инвестор получит сверх требуемого уровня.
Если NPV < 0, то проект нужно отвергнуть.
Если NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный. В этом случае инвестор, во-первых, обеспечит возврат первоначального капитала, во-вторых, достигнет требуемого уровня доходности вложенного капитала; причем требуемый уровень доходности задается ставкой дисконтирования.
Если анализируются несколько альтернативных проектов, то принимается тот проект, который имеет большее значение показателя NPV.
5.2 Метод внутренней нормы доходности (IRR)
Альтернативным подходом при решении вопроса относительно принятия или отклонения инвестиционного проекта является расчет внутренней нормы доходности (нормы рентабельности). Если чистая текущая стоимость проекта (NPV) оценивает проект в абсолютных величинах, т.е. показывает, насколько увеличится благосостояние инвестора при реализации проекта, то внутренняя норма доходности (IRR) оценивает проект в относительных показателях.
Внутренняя норма доходности – это такая норма доходности, при которой предприятию одинаково выгодно произвести реальные инвестиции в проект или инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты.
Чисто математически внутренняя норма доходности – это ставка доходности, которая приравнивает дисконтированную стоимость чистых денежных потоков по проекту к дисконтированной стоимости инвестиций. Она равна значению коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю, т.е. IRR = i, при которой
.Численное значение внутренней нормы доходности получается путем решения данного уравнения относительно IRR.
Для решения уравнения необходимо применить метод линейной аппроксимации, в соответствии с которым IRR определяется по следующей формуле:
,где
– ставка дисконтирования, при которой NPV принимает положительное значение; 
– ставка дисконтирования, при которой NPV принимает отрицательное значение; 
, 
–положительное и отрицательное значения показателя NPV при ставках дисконтирования , соответственно.Отрицательное значение показателя
необходимо взять по модулю.Данная формула может быть применена, если разница
составляет 1-2 %.Проект принимается в случае, если значение IRR больше ставки доходности, которая требуется по проекту.
Если рассматриваются несколько альтернативных проектов, то принимается тот, у которого IRR выше.
5.3. Метод дисконтированного периода окупаемости
Срок окупаемости как метод оценки инвестиционных проектов настолько прост и нагляден, что несмотря на присущие ему серьезные недостатки, очень часто используется при оценке проектов.
Срок, в течение которого инвестор сможет вернуть первоначальные инвестиции, обеспечив при этом требуемый уровень доходности вложенных средств, называется дисконтированным сроком окупаемости.
Дисконтированный срок окупаемости будет всегда длиннее, чем период окупаемости, игнорирующий дисконтирование.
Срок окупаемости рассчитывается путем подсчета числа базовых периодов, за которые исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств.
Дисконтированный срок окупаемости рассчитывают по формуле:
,где
– момент окупаемости проекта с учетом фактора времени; – первоначально вложенные средства.Для точного определения момента окупаемости проекта необходимо использовать метод линейной аппроксимации.
Срок окупаемости не может являться единственным методом оценки проектов, так как он не учитывает влияния доходов за пределами срока окупаемости, однако, в отличие от других методов срок окупаемости позволяет давать оценку (хотя и грубую) рискованности проекта: чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект.
5.4. Метод индекса доходности
Если выбирается один из нескольких проектов, то предпочтительным будет тот, который характеризуется большей величиной NPV, так как в этом случае благосостояние предприятия увеличится на большую величину. Однако при этом целесообразно еще оценить, какая сумма инвестиций потребуется для создания этих денежных потоков.
Одним из критериев оценки эффективности инвестиционных проектов является индекс доходности (или индекс прибыльности), представляющий собой отношение текущей стоимости ожидаемых будущих денежных потоков к текущей стоимости требуемых инвестиций.
Индекс доходности рассчитывается по формуле:
.Различие между NPV и PI состоит в том, что при вычислении NPV начальные инвестиции вычитаются из текущей стоимости ожидаемых денежных потоков, а при расчете PI текущая стоимость денежных потоков делится на начальные затраты.
Если PI > 1, то проект следует принять, если PI < 1, то отвергнуть, если PI = 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный.
Индекс доходности характеризует доход на единицу затрат.
Недостатком этого метода является то, что он не показывает точной прибыльности проекта, как это показывает NPV. Однако, в отличие от NPV индекс доходности является относительным показателем и именно поэтому он используется при формировании инвестиционной программы предприятия для ранжирования проектов.