Именно поэтому простое механическое добавление рисковой премии в относительном выражении в ставку дисконта ведет к необоснованному изменению фактора текущей стоимости чистого денежного потока по ходу осуществления долгосрочного финансового решения. При этом такая динамика инвестиционного риска не имеет под собой никакого экономического обоснования.
Второй недостаток, состоящий в интуитивном определении рисковой премии, также, как и первый, накладывает серьезные ограничения на практическое использование этого способа учета фактора риска, предполагающего добавление и самой рисковой премии к ставке дисконта. Поскольку размер рисковой премии устанавливается чисто интуитивно, то различные специалисты будут вводить разные поправки при оценке одного и того же проекта долгосрочного финансового решения.
Этот недостаток, как и первый, существенно ограничивает сферу применения исследуемого способа учета фактора риска при принятии долгосрочного финансового решения ОАО «Волжский трубный завод». Для разрешения этой проблемы необходимо использование последних достижений науки в области принятия перспективных решений.
И еще одним недостатком способа учета фактора риска, предполагающего корректировку ставки дисконта, является использование одной и той же меры для учета риска и времени. Поэтому представляется вполне справедливым, что при преодолении первого недостатка отмеченный недостаток при определенном условии разрешится сам собой. Это условие заключается в разграничении учета фактора риска и учета фактора временной ценности денег на цельные операции, тесно связанные между собой.
Анализ совокупности недостатков, проведенных выше, обнаружил, что первый и третий недостатки связаны между собой, поскольку оба они обусловлены одной проблемой, которая заключается в интегрировании риска и времени при принятии долгосрочных финансовых решений
В некоторых случаях под рисковой премией подразумевается вознаграждение за финансовый риск, которое уже заключено в средневзвешенной стоимости капитала. Данная ситуация вызывает еще одно противоречие. Мы считаем, что на средневзвешенную стоимость капитала оказывают определенные составляющие различных видов риска, в том числе и разновидности финансового. В этой связи представляется недопустимым включение премии за финансовый риск в средневзвешенную цену капитала, равно как и простое суммирование премии за финансовый риск и средневзвешенной стоимости капитала. [12, c 135].
2.3. Индикация финансового риска стратегических решений
Определение индикаторов, характеризующих уровень финансового риска в долгосрочном аспекте, мы основываем на том, что стратегия по своему существу представляет набор правил для принятия решений, которыми ОАО «Волжский трубный завод» руководствуется в своей деятельности. По отношению к стратегии предприятия, Ансофф выделил четыре группы правил:
1. Правила, используемые при оценке результатов деятельности фирмы в настоящем и в перспективе. Качественную сторону критериев оценки обычно называют ориентиром, а количественное содержание — заданием.
2. Правила, по которым складываются отношения фирмы с ее внешней средой, определяющие какие виды продукции и технологии она будет разрабатывать, куда и кому сбывать свои изделия, каким образом добиваться превосходства над конкурентами. Этот набор правил называется стратегией бизнеса.
3. Правила, по которым устанавливаются отношения и процедуры внутри организации. Их называют организационной концепцией.
4. Правила, по которым фирма ведет свою повседневную деятельность, называемые основными оперативными приемами.
По мнению О.С. Виханского и А.И Наумова, стратегия отвечает на вопрос, каким способом, с помощью каких действий организация сумеет достичь своих целей в условиях изменяющегося и конкурентного окружения. При этом организация использует наряду со стратегиями правила [9, c 337]..
Таким образом, стратегическое управление ОАО «Волжский трубный завод» и его финансовой подсистемой, как метод управления финансовым риском нуждается в наборе индикаторов, которые отразят эффективность использования данного метода.
Индикаторы уровня финансового риска - наиболее значимые параметры, дающие представление о состоянии ОАО «Волжский трубный завод» в целом, сбалансированности его денежных потоков. Пороговые значения индикатора — это предельные величины, несоблюдение которых препятствует нормальному ходу развития различных элементов воспроизводства, приводит к формированию негативных, разрушительных тенденций в области осуществления финансового риска. Наименьший уровень финансового риска достигается при условии, что весь комплекс показателей находится в пределах допустимых границ своих пороговых значений, а пороговые значения одного показателя достигаются не в ущерб другим.
В зависимости от величины отклонения от предельного значения индикаторы могут приобретать различные виды: индикатор тревоги, индикатор экстремального положения, индикатор банкротства. Наилучшие результаты приносит использование индикаторов-векторов, характеризующих дальнейшее направление развития системы, а не просто моментное статичное состояние.
От того, насколько точно будет определен круг факторов, влияющих на уровень финансового риска, выбрана система измерителей их проявления, зависит объективность функционирования системы стратегического управления финансами и финансовым риском. Для своевременного выявления в деятельности ОАО «Волжский трубный завод» отклонений от нормальных или допустимых условий хозяйствования необходимо создание системы слежения за состоянием индикаторов уровня финансового риска.
Разработка системы слежения за соблюдением допустимого уровня индикаторов безопасности включает в себя следующие этапы:
1. Определение источников первичной информации для системы мониторинга. Система слежения основывается на информации, получаемой из финансового и управленческого учета.
2. Утверждение единых подходов к расчету аналитических показателей, необходимых для работы системы мониторинга. На данном этапе разрабатываются и принимаются алгоритмы расчета индикаторов уровня финансового риска на основе данных первичного учета.
3. Определение форм и информационного состава отчетности, необходимой для осуществления мониторинга.
4. Определение периодичности и сроков мониторинга.
5. Установление размеров отклонений значений показателей от их нормативных значений.
6. Выявление причин отклонения показателей.
7.Разработка системы действий по управлению финансовым риском.
В стратегическом управлении особое место занимают матричные методы исследования явлений и процессов, и стратегическое управление финансовым риском не исключение.
Матрица финансовой стратегии позволяет не только определять текущее положение компании с точки зрения финансового риска, но и рассматривать ситуацию в динамике, позволяя прогнозировать изменения финансовой стратегии в зависимости от перемены важных показателей деятельности, а также планировать будущее положение компании, целенаправленно меняя эти показатели и снижая уровень финансового риска.
Французскими учеными Ж. Франшоном и И. Романэ был предложен один из вариантов использования матрицы финансовой стратегии [17, C. 321]. Он основывается на расчете трех коэффициентов: результат хозяйственной деятельности, результат финансовой деятельности, результат финансово-хозяйственной деятельности.
Для расчета этих показатели используются понятия «добавленная стоимость» и «брутто-результат эксплуатации инвестиций».
Добавленная стоимость - это стоимость, созданная на предприятии за определенный период времени. В экономической теории обозначается как C+V+m. На практике рассчитывается как разница между стоимостью произведенной (реализованной) продукции и суммой внешних издержек, понесенных предприятием.
Брутто-результат эксплуатации инвестиций - это добавленная стоимость за вычетом всех затрат на труд. В экономической теории может быть обозначена как С+m.
1. Результат хозяйственной деятельности. Рассчитывается по формуле:
РХД = БРЭИ – изменение финансово – эксплуатационных потребностей – производственные инвестиции + обычные продажи имущества
Результат хозяйственной деятельности показывает наличие финансовых средств у предприятия после финансирования развития.
2. Результат финансовой деятельности. Рассчитывается по формуле:
РФД = Изменение заемных средств – финансовые издержки по заемным средствам – налог на прибыль – другие доходы и расходы финансовой деятельности
Результат финансовой деятельности показывает, в какой мере компания использует привлеченные средства. При их использовании показатель принимает положительные значения
3. Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия.
РФХД = РХД + РФД
Отрицательные значения результата финансово-хозяйственной деятельности в течение долгого периода может привести к банкротству предприятия. Для предприятия желательно иметь положительные значения показателя. При положительных значениях РФХД стратегический финансовый риск минимален. Однако в зависимости от конъюнктуры допускаются незначительные колебания вокруг нулевой отметки (безопасная зона).
Матрица финансовой стратегии имеет следующий вид (рис.2.3.1.)
| РФД«0 | РФД=0 | РФД»0 | |
| РХД»0 | РФХД=0 1 | РФХД>0 4 | РФХД»0 8 |
| РХФ=0 | РФХД<0 7 | РФХД=0 2 | РФХД>0 5 |
| РХД«0 | РФХД«0 9 | РФХД<0 6 | РФХД=0 3 |
Рис. 2.3.1. Матрица финансовых стратегий [6, C. 154]