Стратегическое управление рисками (стр. 7 из 11)
Матрица помогает спрогнозировать критический путь предприятия на будущее время, наметить допустимые пределы финансового риска и выявить порог возможностей предприятия.
Квадраты 1, 2 и 3 (главная диагональ матрицы) представляют собой зону равновесия. Над диагональю (квадраты 4, 5, 8) находится зона успехов, в которой значения показателей положительны и происходит создание ликвидных средств. Чистый денежный поток устойчиво положительный, финансовый риск минимален. Под диагональю (квадраты 7, 6, 9) находится зона дефицитов, в ней происходит потребление ликвидных средств и значения показателей отрицательны.
Рассмотрим возможные положения предприятия на матрице финансовой стратегии и возможные пути их изменения.
Квадрат 1. Отец семейства. Темпы роста оборота ниже возможных. Существуют резервы. Возможен переход в квадраты 4, 2 и 7.
Квадрат 2. Устойчивое равновесие. В этой ситуации предприятие находится в состоянии финансового равновесия и имеет самое большое количество возможных вариантов изменения финансового положения: квадраты 1, 4, 7, 5, 3, 6.
Квадрат 3. Неустойчивое равновесие. Состояние характеризуется отсутствием собственных свободных средств и использованием привлеченного капитала. Ситуация может наблюдаться после выполнения инвестиционного проекта. Возможные пути выхода 6, 2 и 5.
Квадрат 4. Рантье. Наличие свободных средств для осуществления проектов при не использовании заемного капитала. Переход в квадраты 1, 2, 7.
Квадрат 5. Атака. Излишек собственных средств, позволяет расширить свой сегмент рынка. Переход в 2 и 6.
Квадрат 6. Дилемма. Имеется дефицит ликвидных средств, частично покрываемый за счет заимствования. Переход в 2, 7, 9.
Квадрат 7. Эпизодический дефицит. Дефицит ликвидных средств из-за несовпадения сроков поступления и расходования средств. Переход в 1,2,6.
Квадрат 8. Материнское общество. Избыток ликвидных средств. Компания имеет возможность создания и финансирования дочерних подразделений. Переход в 4 или 5.
Квадрат 9. Кризис. Кризисное положение предприятия. Необходимость урезания всех инвестиций или дробления предприятия. Потребность в финансовой поддержке. Возможен переход в 6 или 7.
Финансовый менеджер, используя матрицу финансовой стратегии, может оценить положение предприятия на текущий момент. Путем изменения показателей, входящих в расчет результатов хозяйственной и финансовой деятельности, выяснить, как могут повлиять управленческие решения на состояние предприятия в будущем. Кроме этого можно подобрать необходимые параметры финансовой и хозяйственной деятельности для достижения запланированного состояния предприятия при низком уровне финансового риска. Система мер, направленных на диагностику уровня стратегического финансового риска и поддержание достигнутого финансового равновесия в долгосрочном периоде, базируется на использовании модели устойчивого экономического роста. Модель экономического роста имеет множество математических выражений, но в любом случае для целей диагностики уровня стратегического финансового риска имеет смысл включение в нее основных параметров финансовой стратегии.
Рассмотрим порядок оценки уровня финансового риска стратегических решений на примере ОАО «Волжский трубный завод». По результатам финансового анализа 2002 – 2003 гг., предприятие не находится в критическом состоянии и намечается ряд тенденций, позволяющих говорить о возможности улучшения финансового состояния в перспективе. Предприятие увеличивает объем произведенной и реализованной продукции. Увеличивается объем расчетов деньгами, без использования их заменителей и суррогатов. Улучшается работа с покупателями в части ускорения расчетов за реализованную продукцию. Повышается объем оборотных средств, финансируемых за счет собственных средств. Улучшаются показатели оборачиваемости активов. Предприятие увеличивает рентабельность вложенных активов.
Тем не менее, необходимо отметить негативные тенденции, которые могут создать трудности в перспективе. ОАО «Волжский трубный завод» значительно зависит от внешних инвесторов. Финансирование деятельности по большей части осуществляется за счет краткосрочной задолженности. Износ основных фондов может вскоре перейти критическую черту и поставить предприятие перед проблемой выживания. Таким образом, текущее финансовое положение предприятия таит в себя разнообразные действия финансовых рисков. Показатель результата финансовой деятельности ОАО «Волжский трубный завод» в 2002 г. значительно меньше единицы, а показатель результата хозяйственной деятельности приблизительно равен нулю. Такая ситуация характерна для седьмого квадрата матрицы финансовых стратегий (рис. 2.3.2.).
Рис. 2.3.2. Положение ОАО «Волжский трубный завод» на матрице финансовых стратегий, 2003 г.
Данное положение носит название «Эпизодический дефицит». Наблюдается несинхронное поступление и расходование ликвидных средств. Предприятие увеличивает свою задолженность. Темпы роста инвестиций не снижаются за счет увеличения капитала в ущерб дивидендам. В данной ситуации все зависит от темпов роста экономической рентабельности и оборота. Если рентабельность растет быстрее оборота, то предприятие имеет шансы переместиться в квадраты 1 или 2 на линии равновесия. Если же темпы роста оборота превышают темпы роста рентабельности, то предприятие может перейти в квадрат 6, рискуя в дальнейшем испытать состояние кризиса (квадрат 9).
Поскольку у ОАО «Волжский трубный завод» темпы роста рентабельности выше темпов роста оборота, существует возможность улучшения финансового состояния.
Для этого необходимо обратить особое внимание на упорядочивание постоянных издержек, что даст возможность мобилизовать операционный рычаг. Также следует учитывать возможности управления дебиторской и кредиторской задолженностями.
Одной из основных проблем предприятия является высокая доля заемных источников в общей сумме. Определим примерную нормативную долю заемного капитала. Для этого используем формулу:
Дзкн = Док * 0,25 + Дта * 0,5,
где Дзкн - нормативная доля заемного капитала в общей сумме источников;
Док - доля основного капитала в общей сумме активов;
Дта - доля текущих активов в общей сумме активов.
Для ОАО «Волжский трубный завод» нормативная доля заемного капитала в 2003 г. составляет 0,44.
Таким образом, нормативная величина доли собственных средств в структуре источников составляет 56 процентов.
Рассмотрим, какие темпы роста может показывать предприятие при сложившихся соотношениях формирования структуры активов и распределения средств. Для этого применим рассмотренную выше модель устойчивого роста, позволяющую определить возможные темпы роста собственного капитала предприятия. Информация для осуществления расчетов приведена в таблице 2.3.1.
Таблица 2.3.1.
Данные для расчета влияния факторов на изменение темпов роста собственного капитала ОАО «Волжский трубный завод» 2003 г.
| Показатель | Значение показателя |
| Чистая прибыль | 92214 |
| Реинвестированная прибыль, тыс.руб. | 66361 |
| Выручка, тыс.руб. | 970114 |
| Общая сумма капитала, тыс.руб. | 1207977 |
| Сумма собственного капитала, тыс.руб. | 332614 |
| Рентабельность продаж (Rn), % | 9,51 |
| Коэффициент оборачиваемости капитала (Коб) | 0,80 |
| Коэффициент зависимости (Кз) | 3,63 |
| Доля реинвестированной прибыли в чистой прибыли (Д) | 0,72 |
Модель устойчивого роста по данным 2003 года имеет следующий вид:
АСК = Rn * Коб * К3 * Д = 9,51 * 0,80 * 3,63 * 0,72 = 19,95
Таким образом, при сложившейся структуре пассивов, дивидендной политике, уровне рентабельности предприятие может обеспечить прирост собственного капитала на 20 процентов. При этом уровень финансового риска долгосрочного решения останется на фиксированном уровне. В противном случае у предприятия нарастает действие риска структуры капитала.
В предложениях по оценке финансового риска долгосрочного решения мы уделяем достаточно большое внимание показателям эффективности использования собственного капитала потому, что получение стабильной и высокой прибыли на вложенный капитал зависит по большей части от мастерства управляющих. Эти показатели характеризуют качество менеджмента. По нашему мнению они намного надежнее других показателей оценки финансовой устойчивости предприятия.
Конечно, использование заемного капитала позволяет увеличивать норму прибыльности собственного капитала. Однако никто не дает кредиты без страховки, которая может выражаться либо в явном страховании, либо в увеличении цены кредитов с ростом доли заемных средств в структуре пассивов.
Оптимальная структура капитала находится на основе максимизации нормы прибыли и к основным определяющим ее факторам относятся доходность собственного капитала и возрастание кредитной ставки при увеличении доли заемного средств.
Рассмотрим оптимальную структуру капитала, при которой максимизируется норма прибыли, с позиций оптимизации нормы прибыли на собственный капитал при условии увеличения стоимости использования кредитов, связанного с ростом удельного веса привлеченного капитала
Величина рисковой надбавки за возможность банкротства заемщика определяется кредитным институтом самостоятельно. Рассмотрим следующую зависимость (таблица 2.3.2.).