ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ПО ОБРАЗОВАНИЮ
КАРАЧАЕВО-ЧЕРКЕССКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ
ТЕХНОЛОГИЧЕСКАЯ АКАДЕМИЯ
Кафедра экономического анализа
Агова И.Я.
Аджиева А.Б.
ОЦЕНКА БИЗНЕСА
Учебно-методическое пособие
(для студентов очной формы обучения
по специальности «Финансы и кредит»)
Черкесск
2006
Рекомендовано к публикации кафедрой «Экономический анализ»
Протокол № 9 от 06.05.06г.
Публикуется по решению УМС КЧГТА протокол № от 5 от 17.05.2006г.
Составители: Агова И.Я, к.э.н. доцент
Аджиева А.Б.,к.э.н. доцент
Рецензенты: Озова И.М., доцент, к.э.н.
Темиров В.С., доцент, к.э.н
Редактор: Дармилова Ж.Д. к.э.н., доцент
СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………………4
Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса……………………….6
Глава 2. Временная оценка денежных потоков……………………………12
Глава 3. Информационная основа оценки бизнеса………………………..23
Глава 4. Доходный подход к оценке бизнеса………………………………27
Глава 5. Сравнительный подход в оценке стоимости бизнеса…………... 43
Глава 6. Затратный подход к оценке бизнеса……………………………...51
Глава 7. Оценка инвестиционных проектов………………………………..60
Заключение……………………………………………………………………….63
Список рекомендуемой литературы……………………………………………64
ВВЕДЕНИЕ
Особенность современного этапа развития рыночной экономики в России заключается в необходимости и важности оценки стоимости предприятия (бизнеса) для решения задач инвестирования в бизнес, привлечения капитала, залоговых операций, страхования и др. Сложность задачи оценки стоимости предприятия связана с неоднозначностью позиций специалистов по вопросам методологии определения рыночной стоимости объекта исследования, а также с тем обстоятельством, что структура задач, которые призвана решить оценка, многообразна и неоднородна.
В учебно-методическом пособии с использованием конкретных примеров рассматриваются основные подходы и методы оценки стоимости предприятия, а также излагается новая система расчета с использованием интеграции оценок стоимости, полученных на базе затратного, доходного и рыночного подходов по данным финансовой отчетности, что позволяет сформировать комплексную (многостороннюю) оценку стоимости предприятия. Как показывает практика, эффективность принятия решений в области инвестиционных программ, реструктуризации предприятия, привлечения капитала через акционирование, при проведении залоговых операций зависит от разносторонности и полноты информации по оценке стоимости исследуемого предприятия. Это обуславливает целесообразность оценки рыночной стоимости предприятия одновременно с позиций трех подходов, что является сутью действительной (комплексной) оценки развития его экономического и финансового состояния. При этом производственное предприятие рассматривается как самостоятельный хозяйствующий субъект в процессе развития его экономического, финансового состояния, в том числе в основной (производственной), финансовой и инвестиционной деятельности.
Оценка является одним из этапов реализации процедуры антикризисного управления, которое в свою очередь призвано обеспечить эффективное функционирование предприятия. Авторы настоящего учебного пособия придерживаются того положения в теории оценки стоимости, что последняя должна не только обосновывать разумные цены при купле-продаже бизнеса или оценке его как действующего, но и использовать оценку стоимости для принятия лучших управленческих решений на предприятии, т.е. максимизация стоимости для акционеров должна быть главной целью предприятия.
При подготовке учебно-методического пособия авторами были проанализированы и использованы теоретические разработки российских и зарубежных ученых в области теории оценки стоимости предприятия, раскрывающие суть и особенности оценок производственной, финансовой и инвестиционной деятельности, теории инвестиций, определяющие подходы к оценке эффективного бизнеса, теории финансового анализа, позволяющие получить объективные оценки состояния предприятия, теории принятия решений, формирующие процедуры получения оптимальных оценок и выбор на множестве альтернатив, а также нормативные акты, в том числе Гражданский кодекс Российской Федерации, федеральные законы, постановления Правительства Российской Федерации, отечественные и международные стандарты оценки, бухгалтерского учета и отчетности.
Особенностью учебного пособия является то, что оно основывается на использовании универсальной, доступной отчетно-учетной информации, такой как бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств, приложения к бухгалтерскому балансу.
Главная цель пособия — помочь студентам и специалистам в области оценки овладеть основными методами оценки стоимости предприятия и системой расчета комплексной оценки для решения конкретных задач в экономики.
Глава 1. Методологические основы оценки бизнеса
Проблема оценки стоимости бизнеса для его владельцев, потенциальных инвесторов, страховых организаций, налоговых органов и других субъектов существует постоянно в условиях рыночной экономики.
Бизнес — конкретная деятельность, организованная в рамках определенной структуры, главной целью которой выступает получение прибыли.
Бизнес в зависимости от целей оценки и обстоятельств может оцениваться по-разному. Поэтому для проведения оценки требуется точное определение стоимости.
Рассчитываемые оценщиком виды стоимости можно классифицировать по различным критериям.
I. По степени рыночности различают рыночную стоимость и нормативно рассчитанную стоимость.
Под рыночной стоимостью в Международных стандартах оценки понимается расчетная величина, за которую имущество переходит от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между добровольным покупателем и добровольным продавцом после адекватного маркетинга; при этом предполагается, что каждая из сторон действовала компетентно, расчетливо и без принуждения.
В практике оценки чаще всего стремятся определить именно обоснованную рыночную стоимость. Однако некоторые объекты оценки не обладают достаточной рыночностью, в частности не обращаются на открытом, массовом и конкурентном рынке, находятся под жестким контролем и регулируются государством, информация является закрытой и ограниченной. В этом случае рассчитывается частично рыночная стоимость. Разновидностью частично рыночной стоимости служит стоимость объекта оценки с ограниченным рынком, под которым понимается стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров.
Нормативная, или нормативно рассчитываемая, стоимость - стоимость объекта собственности, вычисляемая на основе методик и нормативов, утвержденных соответствующими органами. При этом применяются единые шкалы нормативов. Как правило, нормативно рассчитанная стоимость не совпадает с величиной рыночной стоимости. Однако нормативы периодически обновляются в соответствии с изменением рыночной среды и таким образом приближаются к рыночной стоимости, но ее не достигая.
II. В зависимости от методологии оценки, от учитываемых факторов стоимости выделяют стоимость замещения и стоимость воспроизводства объекта. Стоимость замещения — это сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки с учетом износа объекта оценки. При этом предполагается создание нового объекта, являющегося по своим функциональным характеристикам близким аналогом оцениваемого объекта.
Стоимость воспроизводства — сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату оценки, необходимых для создания объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки. В отличие от предыдущего вида стоимости имеется создание точной копии оцениваемого объекта, но по иным действующим ценам. Данная стоимость более точно характеризует современную стоимость объекта, однако ее определение часто оказывается невозможным по причине изменения технологии, материалов и т.п.
III. В зависимости от предполагаемого состояния объекта после оценки различают стоимость при существующем использовании, ликвидационную стоимость.
Стоимость при существующем использовании — стоимость, определяемая исходя из существующих условий и целей использования объекта оценки. При этом предполагается, что объект останется действующим и продолжит функционировать в неизменной среде, в организационно-правовой форме.
Ликвидационная стоимость — стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов. Данный вид стоимости определяется, например, при ликвидации объекта вследствие банкротства и открытой распродаже на аукционе.
IV. В зависимости от конкретных целей и ситуаций выделяют инвестиционную стоимость, стоимость для целей налогообложения, утилизационную стоимость, специальную стоимость.
Инвестиционная стоимость — стоимость, определяемая исходя из доходности объекта оценки для конкретного лица при заданных инвестиционных целях. В отличие от рыночной инвестиционная стоимость более конкретна и связана с определенным проектом и его инвестором. К оценке инвестиционной стоимости обращаются при проведении реорганизационных мероприятий и обосновании инвестиционных проектов.