12 В связи с упразднением ФКЦБ в 2004 году её функции переданы в настоящий момент Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР).
35 стали предпосылками к повышению доверия инвесторов к этому новому и все еще непривычному для многих россиян финансовому институту.
Первым документом, инициировавшим создание ПИФов и первоначально регулировавшим их деятельность, стал Указ Президента РФ № 765 от 26 июля 1995 г. «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Он определял возможности проведения инвестиционной политики физическими и юридическими лицами путем приобретения паев паевых инвестиционных фондов. Положения Указа были развиты и детализированы постановлениями ФКЦБ России. Кроме того, в 1998 г. вышел еще один Указ Президента РФ № 193 от 23 февраля 1998 г., регламентирующий деятельность инвестиционных фондов в России.
В начале декабря 2001 года вступил в силу Закон РФ № 156-ФЗ « Об инвестиционных фондах », который и регулирует в настоящее время рынок коллективных инвестиций. При разработке закона учитывались нормы директивы Европейского сообщества о регулировании инструментов коллективных инвестиций (EU UCITS).
В соответствии со ст.10 Закона «Об инвестиционных фондах» паевой инвестиционный фонд представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией
Из определения, данного в Законе, мы можем выделить следующие особенности паевых фондов. Прежде всего, фонд является комплексом имущества, переданного инвестором управляющей компании в доверительное управление, но не является юридическим лицом. Во-вторых, в соответствии со статьёй 209 Гражданского Кодекса РФ передача имущества в доверительное управление не влечет перехода права собственности на это имущество к доверительному управляющему. Наконец, целью инвестирования средств в паевой инвестиционный фонд является прирост имущества данного фонда, а не получение прибыли (как у коммерческой организации). Важно и то, что проценты и дивиденды по инвестиционным паям не начисляются
Из указанных особенностей правового статуса паевого инвестиционного фонда следуют три очень важных вывода:
36
а) имущество, составляющее фонд, и его прирост, полученный в процессе
доверительного управления, не являются объектом налогообложения согласно
действующему налоговому законодательству (в отличие от прибыли, получаемой
инвестиционными фондами, созданными в виде акционерных обществ);
б) в результате доверительного управления имуществом, составляющим фонд, не
формируется прибыль. Прирост имущества, полученный при доверительном управлении,
распределению среди инвесторов в виде процентов или дивидендов не подлежит;
в) прибыль (убыток) или доход получают инвесторы фонда при продаже инвестиционных паев управляющей компании в виде разницы между выкупной стоимостью инвестиционных паев и величиной затрат на их приобретение в процессе размещения этих паев.
Важнейшей новацией Закона «Об инвестиционных фондах» стало разрешение на полномасштабное обращение инвестиционных паев на вторичном рынке, причём не обязательно организованном. Данное положение не было прописано в приведённом выше Указе. Думается, что это позволит сделать приобретение паев ещё более доступным для потенциальных инвесторов.
Закон «Об инвестиционных фондах» ввёл также новую форму фонда – закрытый фонд. До этого существование паевого фонда ограничивалось только двумя формами: открытый и интервальный фонд. Различия между этими тремя формами паевых инвестиционных фондов заключаются в следующем:
• В открытом ПИФе управляющая компания принимает на себя обязанность осуществлять выкуп выпущенных ею инвестиционных паев по требованию инвестора в срок, не превышающий 15 дней с даты его предъявления. Инвестор при этом имеет право предъявить требования о выкупе пая в любой рабочий день.
• В интервальном ПИФе управляющая компания производит этот выкуп не реже одного раза в год. Интервалы, в течение которых управляющая компания осуществляет выдачу, обмен и погашение паёв, устанавливаются в Правилах фонда.
• Закрытые ПИФы являются новым перспективным инструментом на рынке коллективных инвестиций (правила первых закрытых ПИФов были зарегистрированы в конце октября 2002 г.). Они характеризуются отсутствием у владельца инвестиционных паев права требовать от управляющей компании прекращения договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом до истечения срока его действия иначе, как в случаях, предусмотренных Законом «Об инвестиционных фондах». Но за это пайщики получают и
37 дополнительные права. Например, они могут участвовать в ежегодном общем собрании. При этом только фонды закрытого типа могут инвестировать средства в недвижимость. Существует и ещё одна классификация, которая прописана в Постановлении ФКЦБ №31 от 14.08.2002 «Об утверждении положения о составе и структуре активов» (до этого такого деления в «Положении о составе и структура активов…» от 1999г. предусмотрено не было). ФКЦБ подразделяет ПИФы в зависимости от состава и структуры их активов на:
• фонды акций
• фонды облигаций
• фонды смешанного инвестирования
• фонды фондов
• фонды венчурных инвестиций
• фонды денежного рынка
• индексные фонды Как мы видим, разновидность фондов достаточно велика, что позволяет потенциальному инвестору выбрать фонд в соответствии с его инвестиционными предпочтениями.
Состав и структура ПИФа строго определены нормативными актами ФКЦБ и зависит от типа фонда. В целом, в состав активов открытых паевых инвестиционных фондов могут входить денежные средства, в том числе в иностранной валюте, а также:
• государственные ценные бумаги Российской Федерации и государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;
• муниципальные ценные бумаги;
• акции и облигации российских открытых акционерных обществ;
• ценные бумаги иностранных государств;
• акции иностранных акционерных обществ и облигации иностранных коммерческих организаций;
• иные ценные бумаги, предусмотренные нормативными правовыми актами ФКЦБ.
В состав же активов интервального и закрытого паевых инвестиционных фондов
наряду с вышеуказанными активами, может входить иное имущество в соответствии с нормативными правовыми актами ФКЦБ.
Как ранее уже отмечалось, недвижимое имущество и имущественные права на недвижимое имущество могут быть в составе активов только закрытых паевых инвестиционных фондов.
38
До формирования паевого инвестиционного фонда в его активы может входить только имущество, переданное учредителями доверительного управления.
В настоящее время нормативная база, регулирующая деятельность ПИФов, является, пожалуй, наиболее полной и непротиворечивой, если рассматривать другие существующие в России финансовые институты.
Особое внимание хочется уделить следующей ситуации. Многие экономисты говорят о спекулятивном характере вложения средств в ПИФы в рамках существующей российской практике, что ставит под сомнение рассмотрение их как формы коллективного инвестирования. Это связывают с тем, что инвестирование подразумевает долгосрочный характер взаимоотношений. Однако, представляется, что появление таких форм паевых инвестиционных фондов как закрытые ПИФы, а также фонды венчурного инвестирования, позволяет относить их к коллективным инвесторам.
Организационные основы деятельности паевых инвестиционных фондов в России.
Как было сказано выше, паевой фонд не является юридическим лицом, а представляет собой объединение определённых структур. Эти структуры строго определены в Законе «Об инвестиционных фондах». Это:
• управляющая компания
• специализированный депозитарий
• регистратор
• аудитор
• независимый оценщик (только для интервальных фондов) Данные структуры составляют тот необходимый минимум, без которого фонд не может работать. Как правило, присутствует ещё один элемент – это агенты по размещению и выкупу паев. Ведущая роль в создании и функционировании паевого инвестиционного фонда принадлежит, безусловно, управляющей компании.
Управляющей компанией могут быть только открытое или закрытое акционерное общество, общество с ограниченной (дополнительной) ответственностью, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации. РФ, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования не вправе являться участниками управляющей компании. Для осуществления деятельности управляющая компания должна получить соответствующее разрешение (лицензию). Требования к деятельности компании установлены постановлениями Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Основу деятельности управляющей компании составляет выполнение следующих функций:
39