1. Венчурный бизнес и его развитие в России (стр. 6 из 11)

«Мы обязались предоставить средства, - говорилось в итоговом меморандуме, посвященному дальнейшим планам в отношении поддержки реформ в России, - для создания $300–миллионного Фонда малых и средних предприятий в тесном сотрудничестве с ЕБРР. Мы осознаем важность улучшения доступа к рынку для развития экономических реформ в России …». Это было записано на упомянутой встрече министров государств.

На итоговой пресс-конференции, проведенной после встречи министров государств «Большой восьмерки», тогдашний президент России Б. Н. Ельцин так выразил свое отношение к инициативе руководителей стран Запада: «Этот (финансовый) пакет должен быть оплачен к концу текущего или началу 1994 г. Правда, это всего $300 млн. Конечно, недостаточно, но со временем будет больше» .

Выполняя принятое на токийском саммите решение об освоении выделенных $300 млн., ЕБРР запустил программу региональных венчурных фондов (РВФ). Через год после завершения саммита, 7 июля 1994 г., этот банк объявил о создании первого из тринадцати региональных венчурных фондов, которым стал Смоленский региональный венчурный фонд, управляемый компанией Siparex Gestion et Finance (SIGEFI). Цель создания этого и последующих фондов определялась как «оказание содействия укреплению приватизированных компаний посредством прямых инвестиций в акционерный капитал».

Каждый региональный венчурный фонд обслуживал отведенную ему географическую территорию России, каждый располагал капиталом в размере около $30 млн., к которому дополнительно присовокуплялись $20 млн. средств технической помощи, предназначенных для покрытия затрат, связанных с функционированием управляющих компаний и подготовкой отобранных ответственных фирм к получению инвестици. Эти дополнительные средства выделялись правительством той страны, откуда происходила управляющая компания или консорциум, составленный из компаний того или иного региона.

Каждый фонд должен был совершать инвестиции в размере от $240000 до $2,4 млн. в компании, с числом работающих от 200 до 5000 человек, которые были приватизированы в соответствие с программой массовой приватизации, проводимой правительством РФ

Особое внимание созданные Фонды обращали на компании, ориентированные на местные рынки потребительских товаров, в основном, продовольственных или связанных с ними (упаковка, послепродажное обслуживание и т. д.), но только не научно - технологический сектор.

Первая инвестиция была сделана в 1995 году. Однако процесс инвестирования был затруднен в силу следующих факторов:

- Ранняя стадия развития рыночной экономики.

- Механизмы прямого инвестирования не были развиты, а понимание этого процесса ограничено. Менеджеры компаний остерегались внешних инвесторов.

- Менеджеры Фондов не были адаптированы к российским условиям, и создание управляющих команд протекало медленно.

- Отсутствие прямых контактов между менеджерами Фондов, их разобщенность.

Создавшаяся ситуация привела к тому, что в 1997 году Региональными Венчурными Фондами была создана Российская Ассоциация Венчурного Инвестирования (РАВИ).

Перед РАВИ были поставлены следующие задачи (рис. № 1.2.).

Рис. 1.2.Задачи Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования (РАВИ)

2.3. Типичные организационно-правовые формы, используемые в Центральной и Восточной Европе

2.3.1. Резидентная структура

* Независимо от того, будет ли использована организационно-правовая форма прозрачной или непрозрачной структуры, очень важно, чтобы фонд не действовал в стране, в которой он осуществляет инвестиции, через резидентную структуру, если наличие резидентной структуры в стране инвестирования может привести к такому налогообложению, которое нельзя будет уменьшить с помощью договора об избежании двойного налогообложения

* В таких случаях управлять фондом необходимо извне - из страны, где наличие резидентной структуры не повлечет за собой неблагоприятного налогообложения

* Такими странами могут быть не только острова Ла-Манша и Кипр, но и Великобритания или Голландия

* В этих условиях команда менеджеров, действующая в одной из стран СНГ, будет только консультировать зарубежную управляющую компанию, а решения об инвестировании и дивестировании будут приниматься в стране, резидентом которой является управляющая компания, так же, как будут подписываться, во многих случаях, соглашения об инвестировании и дивестировании

* Этот аспект требует особой осторожности и консультаций с местными специалистами.

2.3.2. Прозрачным структуры

2.3.2.1. Ограниченное партнерство. Главная прозрачная структура -это ограниченное партнерство, которое может быть создано по законам Англии, островов Ла-Манша, штата Делавэр и различных офшоров наподобие Каймановых островов или Бермуд

Это чрезвычайно гибкие организационно-правовые формы, особенно подходящие для создания фондов с ограниченным сроком существования

Фонд в форме ограниченного партнерства в некоторых странах не признается прозрачным для налогообложения и не может (по крайней мере, без значительных проблем) котироваться на фондовом рынке

2.3.3. Непрозрачные структуры

2.3.3.1. Британский инвестиционный траст. Это инвестиционная компания, зарегистрированная в Великобритании, акции которой котируются на бирже

* Она пользуется освобождением от британского налога на прирост капитала при условии соблюдения определенных требований к такого рода компаниям

2.3.3.2. Компании Джерси. К этой категории относятся компании многих других офшорных зон

* Такими компаниями можно пользоваться и они могут котироваться на фондовой бирже. Главная проблема с ними - такие компании не дают возможности пользоваться договорами об избежании двойного налогообложения. Поэтому при инвестировании в странах Восточной Европы, если нужно избежать местного налогообложения, таким компаниям приходится действовать через посредников

2.3.3.3. Компании Кипра. Кипр - страна, где действуют низкие налоги и одновременно можно воспользоваться преимуществами договоров об избежании двойного налогообложения

2.3.3.4. Голландские BV . Голландская компания BV позволяет пользоваться следующей льготой: компания не платит налогов в Голландии, если владеет более чем 5%-ным пакетом акций инвестируемых компаний. Однако в случае распределения доходов инвесторам вне Голландии налог удерживается. Распределение доходов (даже при ликвидации) рассматривается как прибыль, а не прирост капитала

2.3.3.5. Прочие. Основные непрозрачные структуры описаны выше, однако организационно-правовые формы, существующие на Мальте, Мадере или в Люксембурге также могут представлять интерес

2.3.4. Американские инвесторы

* Значительная часть инвестиционных фондов в Центральной и Восточной Европе нацелена на инвесторов из США, многие из которых освобождены от уплаты налогов

* Такие американские инвесторы должны удовлетворять ряду требований, включая следующие требования:

2.3.4.1.Партнерство. Если инвестирование осуществляется через партнерство, очень важно, чтобы оно квалифицировалось именно как партнерство для целей налогообложения США. Удовлетворить этим требованиям становится все легче и в целом обычно требуется, чтобы генеральный партнер имел долю участия в фонде в размере примерно 1% от размера фонда, хотя необходимо бывает произвести проверку на соответствие некоторым другим требованиям

2.3.4.2. Закон о пенсионном страховании доходов служащих. В тех случаях, когда пенсионные фонды США участвуют в фонде, в котором доля пенсионных фондов (включая зарубежные) составляет более 25%, фонд должен удовлетворять требованиям, предъявляемым к “компании, управляющей венчурным капиталом”

* Для этого фонд должен иметь права управления в не менее чем 50% (по цене приобретения) своих инвестиций

* Если у фонда есть право назначить директора в совет директоров инвестируемой компании, то этого может быть достаточно

* Однако иные права также могут составить необходимый объем прав управления для этих целей

2.3.4.3. Налогооблагаемый доход не от основной деятельности. (Unrelated Business Taxable Income - UBTI). Освобожденные от налогов инвесторы в США заботятся о том, чтобы фонд не имел UBTI

Так, если фонд прямо получает доход от купли-продажи, а не только доход от инвестиций, то это может рассматриваться как UBTI

* Другой (хотя и не очевидный) путь появления UBTI: если фонд инвестирует заемные средства, то при определенных обстоятельствах дивиденды и доход от таких инвестиций могут рассматриваться как UBTI

2.3.4.4. Закон об инвестиционных компаниях. В отношении как инвесторов из США, так и прочих участников фонда потребуется детальное раскрытие определенной информации.

2.3.4.5. Контролируемая иностранная корпорация (Controlled Foreign Corporation – CFC). Если доля участников фонда из США составляет более 50%, то такой фонд может рассматриваться как CFC

* В случае, когда такой фонд имеет контрольный пакет акций инвестируемой компании, последняя также рассматривается как CFC, в связи с чем для инвесторов из США появляется необходимость соблюдать определенные регистрационные и налоговые требования.