Раздел II. ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Тема 4. Метод капитализации доходов
Экономическое содержание метода. Выбор базы капитализации: прибыль, дивиденды, денежный поток. Выбор временного периода. Основные этапы при использовании метода капитализации доходов. Методы определения капитализируемого дохода: среднеарифметический, средневзвешенный,
трендовый,. Ставка капитализации. Понятие и методы расчета. Метод «рыночной выжимки», кумулятивного построения, инвестиционной группы, связанных инвестиций. Соотношение между ставкой капитализации и ставкой дисконтирования.
Тема 5. Метод дисконтированных денежных потоков
Экономическое содержание метода. Рыночная стоимость предприятия как сумма текущих стоимостей денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды. Выбор длительности прогнозного периода. Условия применения метода. Основные этапы. Финансовое прогнозирование. Прогнозирование доходов. Прогнозирование расходов. Прогнозирование инвестиций. Расчет требуемой величины собственного оборотного капитала. Определение величины заемного капитала. Расчет денежного потока для каждого прогнозного года. Определение ставки дисконта. Модель оценки капитальных активов. Модель кумулятивного построения. Модель средневзвешенной стоимости капитала. Расчет текущей стоимости денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период. Определение текущей стоимости денежных потоков для каждого прогнозного года. Методы определения денежного потока в постпрогнозный период: модель Гордона, модель «Шаупа», «метод предполагаемой продажи», метод стоимости чистых активов, метод ликвидационной стоимости. Заключительные поправки и проверка полученных результатов.
Экономическое содержание метода рынка капиталов. Концептуальная основа метода сделок. Условия применения. Основные этапы. Необходимая информация. Источники данных. Выбор сопоставимых предприятий. Составление списка сопоставимых предприятий. Критерии отбора: аналогичная продукция, диверсифицированность продукции/деятельности, структура капитала, размеры, стратегия деятельности, финансовые характеристики. Финансовый анализ и сопоставление. Расчет и сравнительный анализ финансовых коэффициентов по сопоставимым предприятиям. Важнейшие оценочные мультипликаторы: цена/прибыль, цена /балансовая стоимость, цена/денежный поток, цена/дивидендные выплаты, цена/объем реализации. Выбор и вычисление важнейших мультипликаторов. Методика расчета мультипликаторов. Принципы использования ретроспективных данных. Использование корреляционной зависимости мультипликаторов и финансовых коэффициентов. Заключительные поправки. Определение рыночной стоимости собственности методом рынка капитала и методом сделок.
Тема 7. Метод чистых активов
Экономическое содержание метода .Рыночная стоимость предприятия как разность рыночной стоимости его активов и обязательств. Условия применения метода. Основные этапы.
Оценка недвижимости. Экономическое содержание метода. Основные этапы. Прогнозирование потенциального валового дохода. Оценка потерь от недогруженности объекта и неуплаты арендной платы. Определение расходов на содержание недвижимости. Учет возмещения капитальных затрат в коэффициенте капитализации. Расчет чистого операционного дохода. Коэффициент капитализации. Расчет коэффициента капитализации в случае неизменной стоимости недвижимости, в случае снижения ее стоимости, в случае роста стоимости. Капитализация дохода по методам физического остатка. Расчет рыночной стоимости недвижимости по технике остатка для земли. Расчет рыночной стоимости недвижимости по технике остатка для здания. Техника остатка для недвижимости в целом.
Метод дисконтированных денежных потоков. Экономическое содержание метода. Прогнозирование денежных потоков. Определение ставки дисконтирования. Расчет дохода от недвижимости в постпрогнозный период. Определение итоговой величины стоимости недвижимости методом дисконтированных денежных потоков.
Затратный метод. Экономическое содержание метода. Затраты и стоимость. Стоимость воспроизводства и стоимость замещения. Методы оценки стоимости строительства: количественное обследование, методы разбивки по компонентам, метод сравнительной единицы. Прямые и косвенные затраты. Источники информации о затратах. Виды износа и способы его расчета.
Метод сравнительного анализа продаж. Экономическое содержание метода. Необходимая информация о сделках и проверка ее достоверности. Сегментирование рынка. Выбор аналогов. Единицы сравнения. Денежные и процентные поправки. Поправки на время продажи, месторасположение, условия финансирования, передаваемые права, физическое состояние, размер, дополнительные улучшения. Способы расчета и внесения поправок: экспертный и статистический. Выведение итоговой величины рыночной стоимости недвижимости методом сравнительного анализа продаж. Выведение итоговой величины рыночной стоимости недвижимости и их классификация.
Оценка нематериальных активов. Понятие нематериальных активов и их классификация. Методы оценки нематериальных активов: освобождение от роялти, выигрыш в себестоимости, стоимость, создания, стоимость приобретения. Концепция «гудвилл». Оценка «гудвилла» методом избыточных прибылей.
Оценка машин и оборудования предприятия. Основы ценообразования на первичном и вторичном рынке машин и оборудования. Определение восстановительной стоимости машин и оборудования. Расчет износа. Доходный подход. Сравнительный подход. Оценка арендованных машин и оборудования.
Оценка товарно-материальных запасов. Товарно-материальные запасы и их классификация. Методы их оценки.
Оценка дебиторской задолженности. Дебиторская задолженность и ее классификация. Методы оценки.
Оценка финансовых активов. Финансовые активы и их классификация. Оценка облигаций. Расчет текущей и полной доходности облигаций. Оценка облигаций с нулевым купоном. Оценка бессрочных облигаций. Оценка облигаций с постоянным доходом. Оценка обыкновенных акций. Оценка акций с равномерно возрастающими дивидендами. Оценка акций с изменяющимся темпом прироста. Оценка привилегированных акций. Оценка опционов. Источники информации.
Оценка обязательств. Определение рыночной стоимости собственности методом чистых активов. Оценка рыночной стоимости предприятия методом чистых активов: итоговое заключение.
Тема 8. Метод ликвидационной стоимости
Экономическое содержание метода. Понятие ликвидационной стоимости. Виды ликвидационной стоимости: плановая и внеплановая. Условия применения метода. Основные этапы. Разработка календарного графика ликвидации активов предприятия. Коррекция активной части баланса. Определение затрат, связанных с ликвидацией предприятия. Корректировка величины обязательств предприятия. Расчет ликвидационной стоимости.
Раздел III. ИТОГОВОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СТОИМОСТИ
БИЗНЕСА (ПРЕДПРИЯТИЯ)
Оценка контрольного и неконтрольного пакета акций. Премия за контроль, скидки на неконтрольный характер. Элементы контроля. Факторы, ограничивающие права контроля. Способы оценки стоимости контроля и скидок на неконтрольный характер. Скидки на недостаточную ликвидность. Факторы увеличения или уменьшения размера скидок. Способы оценки скидки на недостаточную ликвидность. Согласование результатов оценки. Преимущества и недостатки методов: капитализации дохода, дисконтирования денежных потоков, чистых активов, ликвидационной стоимости, рынка капитала, сделок. Выбор удельного веса использованных методов оценки. Определение итоговой величины рыночной стоимости предприятия.
Тема 10. Отчет об оценке стоимости бизнеса (предприятия )
Отчет об оценке стоимости предприятия. Задачи, требования, структура. Характеристика основных разделов отчета: введение, краткая характеристика макроэкономической ситуации в стране, краткая характеристика отрасли, анализ финансового состояния объекта, методы оценки, выводы. Примеры отчетов об оценке.
Тема 11. Особенности оценки бизнеса (предприятия ) для
конкретных целей
Особенности оценки предприятия в целях инвестирования. Рыночная стоимость собственности предприятия как критерий принятия инвестиционных решений. Общая характеристика методов оценки инвестиционных проектов. Показатели, характеризующие эффективность инвестиционного проекта: характеристика, методика расчета, возможности использования.
Особенности оценки предприятий в целях налогообложения. Массовая оценка и оценка единичных объектов собственности. Контроль за оценкой в целях налогообложения. Особенности оценки финансово-экономических институтов.
Особенности оценки предприятия в целях реструктуризации. Оценка при разделениях, слияниях, поглощениях капиталов. Техника реструктуризации. Анализ изменения стоимости акций в результате реструктуризации.
1.7 Учебно-методическое обеспечение
Основная литература
1. Оценка бизнеса: Учебник / Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. [Текст] – М.: Финансы и статистика, 2006. – 736 с.
Дополнительная литература
2.Азгальдов Г.Г., Карпова Н.Н. Оценка стоимости интеллектуальной собственности и нематериальных активов - М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006. - 400 с.
3.Ник Антилл, Кеннет Ли. Оценка компаний. Анализ и прогнозирование с использованием отчетности по МСФО. - М.: АльпинаБизнесБукс, 2007. - 448 с.