работа по дисциплине: «Технико-экономический анализ деятельности предприятия» Тема: «Анализ эффективности и интенсивности использования капитала» (стр. 6 из 9)
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала (ROE) за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, если экономическая рентабельность капитала выше ссудного процента.
ЭФР состоит из двух компонентов:
1. разности между рентабельностью совокупного капитала после уплаты налога и ставкой процента за кредиты:
[ROA(1-Кн)-СП],
2. плеча финансового рычага: ЗК/СК.
Положительный ЭФР возникает, если ROA(1-Кн)-СП>0. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемного капитала. Если ROA(1-Кн)-СП<0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной банкротства предприятия. Произведем расчеты по данным формулам и объединим их в таблицу 4.
Таблица 4. Расчет эффекта финансового рычага
| Показатель | 2007 год | 2008 год | 2009 год |
| Среднегодовая сумма капитала, тыс. рубл. | 204663,5 | 406771 | 457129,5 |
| в том числе: | |||
| собственного | 126292 | 257195 | 303752,5 |
| заемного | 78371,5 | 149576 | 153377 |
| Прибыль до налогообложения | 94342 | 125210 | 1090 |
| Общая рентабельность совокупного капитала, % | 46,1 | 30,8 | 0,2 |
| Налог (20%) | 18868,4 | 25042 | 218 |
| Прибыль после выплаты налога | 75473,6 | 100168 | 872 |
| Сумма процентов за кредит (10%) | 7837,2 | 14957,6 | 15337,7 |
| Чистая прибыль | 67636,4 | 85210,4 | -14465,7 |
| Рентабельность собственного капитала, % | 53,6 | 33,1 | -4,8 |
| Эффект финансового рычага, % | 23 | 14 | 0,1 |
Как показывают приведенные данные, при трехгодовом снижении уровня рентабельности совокупного капитала рентабельность собственного капитала также имеет тенденцию к снижению. Предприятие, используя заемные средства, в 2007 году увеличило рентабельность собственного капитала на 23 %; в 2008 году на 14%; в 2009 году на 0,1%. С каждым годом эффект рычага уменьшается, что объясняется ежегодным уменьшением доли заемного капитала (плеча финансового рычага) и чистой прибыли.
Однако нужно иметь в виду, что эти расчеты полностью абстрагируются от влияния инфляции. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФР и ROE увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Тогда эффект финансового рычага будет равен:
Допустим, что уровень инфляции составил 10 %. Скорректируем приведенные выше данные соотносительно уровню инфляции.
Таблица 4. Расчет эффекта финансового рычага с учетом инфляции
| Показатель | 2007 год | 2008 год | 2009 год |
| Среднегодовая сумма капитала, тыс. рубл. | 217292,7 | 432491 | 487504,8 |
| в том числе: | |||
| скорректированная сумма собственного | 138921,2 | 282915 | 334127,8 |
| заемного | 78371,5 | 149576 | 153377 |
| Скорректированная прибыль до налога, тыс. рубл. | 103776,2 | 137731 | 1199 |
| Общая рентабельность совокупного капитала, % | 47,8 | 31,8 | 0,2 |
| Налог (20%), тыс. рубл. | 20755,2 | 27546,2 | 239,8 |
| Прибыль после выплаты налога, тыс. рубл. | 83021 | 110184,8 | 959,2 |
| Сумма процентов за кредит (10%), тыс. рубл. | 7837,2 | 14957,6 | 15337,7 |
| Чистая прибыль, тыс. рубл. | 75183,8 | 95227,2 | -14378,5 |
| Рентабельность собственного капитала, % | 54,1 | 33,7 | -4,3 |
| Эффект финансового рычага, % | 24 | 15,4 | 1 |
| Прирост ЭФР за счет инфляции, % | 1 | 1,4 | 0,9 |
Эффект рычага с учетом инфляции составляет:
для 2007 года:
для 2008 года:
для 2009 года:
Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала [ROA-СП(1+И)]<0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала. Так, за счет инфляции в 10% в 2007, 2008, 2009 годах ЭФР увеличился на 1%, 1,4%, 0,9% соответственно.
В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере 47,8 коп., 31,8 коп., 0,2 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 9,1 коп.(10:1,1) в 2007,2008, 2009 годах соответственно. В результате в 2007, 2008 годах получился положительный эффект, а в 2009 – отрицательный. Это значит, что с каждого рубля заемного капитала, используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 38,7 коп. (47,8-9,1), 22,7 коп., -8,9 коп. соответственно в 2007, 2008, 2009 годах.
Сейчас рассчитаем ЭФР с учетом инфляции и узнаем, как он изменился за счет каждой ее составляющей. Для этого воспользуемся способом цепной подстановки.
Для 2008/2007:
Общее изменение ЭФР составляет: 15,4-24=-8,6%, в том числе за счет: уровня экономической рентабельности совокупного капитала: 16,4-24=-7,6%; суммы заемных средств: 31,3-16,4=14,9%; суммы собственного капитала: 15,4-31,3=-15,9%. Так как процентная ставка по кредиту, уровень инфляции и налога на прибыль остались неизменными, они не повлияли на изменение ЭФР.
Для 2009/2008:
Общее изменение ЭФР составляет: 1-15,4=-14,4%, в том числе за счет: уровня экономической рентабельности совокупного капитала: 1,2-15,4=-14,2%; суммы заемных средств: 1,18-1,2=-0,02%; суммы собственного капитала: 1-1,18=-0,18%. Так как процентная ставка по кредиту, уровень инфляции и налога на прибыль остались неизменными, они не повлияли на изменение ЭФР.
Для 2009/2007:
