2.3. Бум сделок по слиянию и поглощению в странах Центральной и Восточной Европы.
Рост числа сделок по слиянию и поглощению, увеличение стоимости сделок, а также сходные процессы консолидации в популярных секторах экономики – это основные тенденции, характеризующие слияния и поглощения в Центральной Европе и в странах СНГ.
Общая расчетная стоимость всех сделок по слиянию и поглощению составила в 2005 году 91,2 млрд. долларов США, что в два раза превысило результат 2004 года и превзошло самые смелые ожидания. Согласно же аналитикам компании Dealogic, активность в сфере M&A в Восточной Европе в 2005 году почти удвоилась, объем сделок составил рекордные $117,4 млрд.
В 2005 году аудиторско-консалтинговая компания PricewaterhouseCoopers проанализировала данные о 1848 частных сделках, о которых было официально объявлено и которые были заключены в десяти странах Центральной и Восточной Европы/СНГ, включая Болгарию, Хорватию, Чехию, Венгрию, Польшу, Румынию, Россию, Словакию и Словению. Первый раз в наш обзор была включена также и Украина.
Средняя стоимость сделки, из числа тех сделок, стоимость которых была официально анонсирована, увеличилась в 2005 году с 52,1 млн. долларов США до 71 млн. долларов США, а средняя стоимость крупнейших сделок - стоимостью свыше 100 млн. долларов США - составила 473,4 млн. долларов США. «Существенным фактором продолжают оставаться мега-сделки: стоимость 15% сделок составляла свыше 100 млн. долларов США, тогда как в 2004 году таких сделок было 11%», — говорит Стивен Бергер, Партнер отдела по сопровождению сделок с капиталом фирмы PricewaterhouseCoopers в Москве.
Для этого региона можно выделить три общие тенденции:
1. Промышленное производство продолжает оставаться наиболее привлекательным сектором. Количество сделок во всех сегментах промышленности продолжает оставаться стабильным в течение последних нескольких лет. Наибольшее количество сделок приходится на промышленное производство (384 сделок в 2005 году или 21% всех сделок), за которым следуют сектор финансовых услуг (13%), ТЭК (10%), производства продуктов питания и напитков (9%).
2. Резкий рост международных сделок в области слияний и поглощений.
Количество международных сделок в странах, включенных в обзор, в три раза превысило показатели 2004 года. Однако 56% всех сделок составляли сделки на внутреннем рынке, и лидером в области слияний и поглощений остается Россия, где сделки без участия иностранных компаний составили 72%. В то же время, в Румынии и Словакии, наоборот, основными покупателями были иностранные компании, на которые соответственно пришлось 72% и 63% всех сделок. В среднем по региону примерно 40% сделок являются трансграничными.
3. Большая часть сделок приходится на приватизационные сделки. Хотя количество сделок по приватизации, о которых информация публиковалась официально, снизилось на 19%, их совокупная стоимость очень существенно выросла и составила приблизительно 22,8 млрд. долларов США, что на 84% больше, чем в 2004 году (на 44%, если не считать Украину). В общей сложности на приватизационные сделки в Центральной и Восточной Европе приходится 25% всех сделок. Больше всего средств на приватизационные сделки было потрачено на Украине и в Румынии, а также в Чехии и в Венгрии.
Согласно данным обзора, в целом был отмечен рост активности M&A, однако в каждой стране существует своя собственная специфика. Результаты обобщены в таблице.
| Болгария | Наибольший рост числа сделок: на 254% |
| Хорватия | Один из самых маленьких рынков в Центральной Европе, но самый значительный рост расчетной рыночной стоимости сделок. |
| Чехия | После России – это самый большой рынок в Центральной и Восточной Европе, на котором в течение трех последних лет фиксируется стабильный рост. |
| Венгрия | Очень значительный рост количества сделок, активность на рынке небольших и средних по размеру сделок. |
| Польша | Один из крупнейших рынков, но темпы роста небольшие. |
| Румыния | Второй крупнейший рынок по темпам роста сделок по слиянию и поглощению, как в количественном, так и в стоимостном выражении. |
| Россия | На Россию приходится половина стоимости всех сделок по слиянию и поглощению в Центральной и Восточной Европе. |
| Словакия | Снижение активности при увеличении рыночной стоимости. |
| Словения | Сохранение уровня активности при постоянно растущей рыночной стоимости. |
| Украина | Первый раз включена в обзор, рыночная стоимость пока относительно невысокая. |
По мере экономической и политической стабилизации рынок слияний и поглощений также будет набирать темпы. Помимо нефтегазовой отрасли ожидается активизация в секторах металлургии, автомобилестроения, машиностроения и финансовых услуг [7]. Причем последний характеризуется относительно низкой концентрацией капиталов и присутствием большого числе небольших региональных банков. В ближайшие годы в результате слияний и поглощений эти показатели улучшатся.
Пять стран вступили 1 мая 2004 г. в Европейский Союз. Некоторые другие страны собираются последовать этому примеру в ближайшие годы. Это, как ожидается, положительно скажется на росте экономики стран региона наряду с возросшей активностью в области слияний и поглощений. Рост конкуренции, вероятнее всего, приведет к консолидационным процессам на многих рынках, что также будет способствовать дальнейшему увеличению количества сделок по слияниям и поглощениям. Российские компании будут стремиться к выходу на рынки ЕС.
3. Слияния и поглощения в России: особенности и тенденции
Россия остается наиболее активным рынком в регионе стран Центральной и Восточной Европы. В 2005 году в стране было официально объявлено о 706 сделках, с расчетной стоимостью около 52,5 млрд. долларов США. Рост объема сделок составил 73%, что очень близко к 75% росту в целом в регионе. Сделки на внутреннем рынке (72%) и сделки с участием иностранных инвесторов (19%) составляют 91% от всех сделок. Наибольшее количество сделок с участием инвесторов из России было отмечено в Украине. Из отраслей с наибольшей активностью в области слияний и поглощений, следует отметить промышленное производство, финансовый сектор и топливно-энергетический комплекс, который в 2005 году аккумулировал 42% всех сделок в стоимостном выражении. Средняя стоимость сделки в России, из числа тех сделок, стоимость которых была официально анонсирована, составила 174,5 млн. долларов в 2005 году. [18]
«Мы наблюдаем высокий уровень активности на российском рынке слияний и поглощений, который, по нашему мнению, по меньшей мере, в ближайшие несколько лет продолжит рост. Ряд структурных изменений, таких как вступление России в ВТО, а также изменения в законодательстве и регулировании, должны также способствовать дальнейшему усилению консолидации и процессов слияния и поглощения во многих отраслях экономики. В среднесрочной перспективе в ряде отраслей, включая финансовый сектор, и, в частности, коммерческие банки, мы ожидаем наиболее активный рост количества и объема как трансграничных сделок, так и сделок на внутреннем рынке. Постепенно бизнес в России становится все более прозрачным и приобретает существенный потенциал роста. Многие стратегические и портфельные инвесторы это осознают», – комментирует Стивен Бергер.
По итогам 2004 года, по подсчетам PricewaterhouseCoopers [18], Россия заняла около 40% рынка M&A в странах Центральной и Восточной Европы. Количество сделок по слияниям и поглощениям в России за год выросло на 5%, их общий объем вырос с $23,7 млрд. в 2003 году до $30,4 млрд в 2004 году. Самым крупным поглощением в России стала покупка «Газпромом» «Сибнефти» более чем за $13 млрд.
«Рынки Восточной Европы и России становятся все более открытыми. При этом местные игроки несопоставимы по масштабам с мировыми, что дает основания для роста сделок по слиянию и поглощению», – согласна с выводами Dealogic Ольга Беленькая. По мнению эксперта, увеличение числа сделок по M&A в России связано в первую очередь с привлекательностью для транснациональных корпораций сектора энергетики и автомобилестроения.
«Российские компании пришли к осознанию того, что для улучшения экономических показателей необходимо укрупняться, поэтому объем этого рынка неуклонно растет», – добавляет экономист Росбанка Павел Сопрунов.
Основная масса сделок в России с участием зарубежных компаний происходит в виде поглощений этими компаниями отечественных фирм. Однако в последнее время наметилась тенденция по покупке российскими компаниями зарубежных. Так, например, Лукойл приобрел канадскую компанию Nelson Resources Limited, что стало второй по стоимости крупнейшей сделкой в России в 2005 г. (2 млрд. долл. [21]). В результате поглощения Caspian, 100% дочерняя компания Лукойла, стала владельцем прав и имущества Nelson. В качестве единственного владельца Nelson ЛУКОЙЛ получил полный управленческий контроль над активами и проектами Nelson, к которым относятся проекты по добыче углеводородов в Казахстане на месторождениях Алибекмола, Кожасай, Каракудук, Северные Бузачи и Арман, а также опционы на приобретение двух геологоразведочных блоков в казахстанском секторе Каспийского моря - Южный Жамбай и Южное Забурунье.
Одним из последних крупных слияний российской и зарубежной компаний стало слияние компанией «Северсталь» компании Arcelor. Это слияние предотвращает поглощение самой Arcelor компанией Mittal Steel, а объединение Arcelor и "Северсталь" отодвинет Mittal Steel в мировой табели о рангах на второе место по объемам производства. Эта не первая сделка «Северстали» по покупке зарубежных активов. Два года назад компания приобрела американскую фирму Rouge Steel и итальянскую Luccini.
На встрече с Владимиром Путиным владелец 82% "Северстали" Алексей Мордашов объяснил мотив слияния таким образом, что бизнес-стратегия "Северстали" совпадает со стратегией "Газпрома" - создать транснациональную корпорацию и выйти в мировые лидеры. [24]