Учебно-методическое пособие Москва 2003 удк 06. 81. 12 Ббк 65. 050. 9(2)24 (стр. 3 из 30)

Таблица 1.2

Расчет чистого дисконтированного дохода

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при =10% или 0,1)	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	-1620	1	-1620
1	355,2	0,9091	322,9
2	408,4	0,8264	337,5
3	484,4	0,7513	363,9
4	560,4	0,6830	382,8
5	624,2	0,6209	387,6
Итого	-	-	174,7

Расчеты показывают, что величина чистого дисконтированного дохода составляет 174,7 тыс. руб., это свидетельствует о том, что проект может быть принят к реализации (

> 0).

Пример. Коммерческая организация планирует освоить новую технологическую линию, срок эксплуатации которой – 5 лет. Первоначальные инвестиционные затраты составляют 750 тыс. руб., в течение 1-го года планируется дополнительно инвестировать 150 тыс. руб. Денежный поток составляет 280 тыс. руб. в год, ликвидационная стоимость оборудования в конце 5-го года составит 30 тыс. руб. Определить величину чистого дисконтированного дохода при норме дисконта -16%.

Таблица 1.3

Расчет чистого дисконтированного дохода

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при =16% или 0,16)	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	-750	1	-750
1	130	0,8621	112,1
2	280	0,7432	208,1
3	280	0,6407	179,4
4	280	0,5523	154,6
5	310	0,4761	147,6
Итого	-	-	51,8

Проект технического перевооружения производства может быть принят к реализации, так как организация получит положительный экономический эффект (

> 0).

На величину чистого дисконтированного дохода оказывает влияние масштаб деятельности, выраженный в объемах инвестиций, размерах производства и реализации продукции, прибыли от операционной и других видов деятельности. Отсюда вытекает естественное ограничение применения показателя

при сопоставлении различных по масштабам инвестиционных проектов: более высокое значение не всегда соответствует более эффективному проекту. Поэтому рекомендуется дополнительно использовать показатели доходности или рентабельности инвестиций.

Индекс доходности инвестиций. Индекс доходности инвестиции (

) - представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (доходов) от текущей деятельности к величине инвестиционных затрат. Индекс доходности показывает относительную величину доходности проекта в расчете на единицу вложений (формула 1.6).

(1.6)

Этот показатель тесно связан с показателем чистого дисконтированного дохода: если

имеет положительное значение, то > 1, и наоборот. Можно утверждать, что, если > 1, то проект эффективен и обеспечивает доходность на уровне принятой нормы дисконта. Проекты с высоким значением более устойчивые.

Индекс доходности инвестиций тесно связан также с показателем рентабельности инвестиций, который определяется на основании

и величины инвестиционных затрат (формула 1.7).

(1.7)

/.^ Пример. На основании исходных данных по двум вариантам инвестиционных проектов определить индексы доходности и рентабельности инвестиций при норме дисконта - 0,15. Денежные потоки по вариантам приведены в таблице 1.4.

Таблица 1.4

Величина денежных потоков по проектам

Период	Проект А		Проект Б
	Затраты, тыс. руб.	Экономический результат, тыс. руб.	Затраты, тыс. руб.	Экономический результат, тыс. руб.
0	280	450
1	200	200
2	140	200
3	60	260
Итого	280	400	450	660

По каждому проекту определяются показатели приведенного экономического результата (эффекта, дохода) и чистого дисконтированного дохода.

Таблица 1.5

Показатели по проекту А

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при =0,15)	Приведенный экономический результат, тыс. руб.	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	-280	1	-	-280
1	200	0,8696	173,9	173,9
2	140	0,7561	105,9	105.9
3	60	0,6575	39,5	39,5
Итого	319,3	= 39,3

Индекс доходности инвестиций (

) составит: 319,3 / 280 = 1,14 Рентабельность инвестиций ( ) составит: 39,3 / 280 = 0,14 или 14%

Таблица 1.6

Показатели по проекту Б

Период	Денежный поток, тыс. руб.	Коэффициент дисконтирования (при Е=0,15)	Приведенный экономический результат, тыс. руб.	Дисконтированный денежный поток, тыс. руб.
0	-450	1	-	-450
1	200	0,8696	173,9	173,9
2	200	0,7561	151,2	151,2
3	260	0,6575	171,0	171,0
Итого	-	496,1	= 46,1

Индекс доходности инвестиций составит: 496,1 / 450= 1,102

Рентабельность инвестиций составит: 46.1 / 450 = 0,10 или 10,2%

Сравнительный анализ показателей доходности и рентабельности инвестиций по предложенным проектам показывает, что предпочтение следует отдать проекту А

Внутренняя норма доходности инвестиций. Внутренняя норма доходности инвестиций (

), называемая еще внутренней нормой прибыли (Internal rate of return – IRR), представляет собой представляет собой ту норму дисконта при которой дисконтированные потоки денежных средств равны дисконтированным оттокам (формула 1.8).