Как описано выше, мы сосредоточились на формировании ясно определенных уровней риска и основных принципов методологии для измерения рыночного риска. Так как расчет финансовых результатов зависит от определенных стандартов бухгалтерского учета конкретной фирмы и от предположений технологии отображения воздействия, CorporateMetrics не выделяет какой-либо определенный набор бухгалтерских стандартов или подходов к моделированию воздействий на корпорацию. Наша цель заключается в обсуждении роли различных подходов и их потенциального воздействия на финансовые результаты, чтобы придать большую ясность процессу управления риском.
Как составлен этот документ?
Технический Документ CorporateMetrics состоит из трех частей.
Часть I, “ Схема Измерения Риска, ” предназначена для исполнителей, корпоративных менеджеров и прочих практиков. Она представляет собой концептуальную схему измерения рыночного риска внутри корпорации и содержит проблемы, упомянутые выше. Схема содержит примеры фактического применения результатов процесса измерения риска.
Часть II , “ Компоненты Схемы”, будет полезна для читателей, которые вовлечены в воплощение схемы измерения рыночного риска. Эта часть охватывает технические аспекты идентификации и моделирования воздействий, альтернативные подходы для формирования сценариев и вычисления уровней риска.
Часть III, “ Примеры и Backtesting, ” предназначены для всех практиков. Она обеспечивает аналитические примеры того, как могут быть рассчитаны уровни риска, используя типичные корпоративные воздействия как основу для иллюстрации. Кроме того, в этой части обсуждается, как может быть оценен процесс измерения риска, чтобы гарантировать, что уровни риска корректно количественно определяют рыночный риск.
Для кого предназначена эта книга?
Мы разработали CorporateMetrics как схему, широко применяемую в корпоративном сообществе.
Мы надеемся, что данные концепции будут полезны для компаний, поскольку они продолжают развивать методы управления риском. Этот документ полезным для:
· Высшего звена управления — включающего управляющих высшего ранга, финансовых директоров, начальников по планированию и казначеев. Для людей, выбирающих для компании соответствующую схему управления риском, вопросы 1 части этого документа выдвигают на первый план множество важных проблем, которые могут помочь в процессе принятия решений.
· Персонал по планированию и составлению бюджета — Во многих организациях, отдел планирования разрабатывает бизнес-проекты разнообразных вариантов деятельности и конъюнктуры рынка. Этот документ предлагает подход для измерения рыночного риска всех рынков и для полного спектра сценариев. Сбалансированный подход должен позволить компаниям означить в их планах более полную оценку рынков, возникающих в ходе их деятельности.
Часть I
Схема Измерения Риска
Глава 1. Как измерение рыночного риска может помочь корпорациям?
С появлением методологии измерения риска Value-at-Risk(VaR) , корпорации заинтересовались в ее сущности. В то время как VaR впервые был применен в 1990-ых годах финансовыми учреждениями для измерения потенциального влияния рыночного риска на рыночную стоимость портфелей финансовых инструментов, множество компаний было заинтересовано в применении концепции VaR в корпоративной среде.
Говоря о корпоративной среде, мы подразумеваем определенное количество акционеров компании и ключевые корпоративные финансовые результаты типа дохода и потока наличности. Это может быть противопоставлено финансовой среде, суть которой в рыночной стоимости портфелей финансовых инструментов.
В то время как рыночная стоимость портфеля представляет для компании больший интерес (например, стоимость портфеля наличных денег и портфеля страховых сделок), они - это только один из типов финансовых результатов, в которых заинтересовано руководство корпорации. Корпоративным менеджерам много важнее финансовые результаты, такие как доход и поток наличности, так как они непосредственно определяют стоимость акций. В то время как корпоративый анализ применяется в нефинансовых учреждениях, он может также применяться в финансовых институтах.
Эти предприятия часто занимаются деятельностью, в основе которой лежит маржа, для которой доход и базирующиеся на денежных потоках уровни риска могут быть полезным дополнением к VaR в целях управления риском на корпоративном уровне.
Повышенная заинтересованность корпораций в стремлении понять и измерить рыночный риск, объяснаяется следующими причинами:
· корпоративное сообщество начинает сознавать тот факт, что изменчивость дохода может затрагивать вопрос оценки курсов ценных бумаг на бирже и количества акционеров. Считая, что рыночный риск - один из факторов, способствующих изменчивости дохода, компании хотят как можно точнее определить его.
· тенденции к глобализации и расширению международной торговли привели к тому, что много компаний столкнулись с очень большим количеством рыночных рисков.
· Компаниям необходимы максимально простые, более прозрачные методы управления риском, чтобы эффективно учитывать внешние факторы, которые могут влиять на деятельность фирмы.
· Компаниям нужна более качественная информация, связанная с риском, чтобы делать оптимальные решения по хеджированию.
· методы управления риском все более и более тщательно исследуются аналитиками, инвесторами и рейтинговыми агентствами.
· Органы регулирования выставляют определенные требования к раскрытости и стандартам вычисления, таким как отчетность VaR-измерений по доходу, потокам наличности и чистой стоимости.
В общем, поскольку рынок становится более сосредоточенным на количественном определении уровня риска, корпорации стремятся к VaR-основанным методологиям, которые позволяют им измерять потенциальное воздействие рыночного риска на финансовые результаты, имеющие большое значение для компаний.
1.1 Лучшее измерение риска способствует лучшему управлению риском
Управление риском, вообще говоря, связано с идентификацией, измерением и управлением риском. Это процесс, который позволяет компаниям более четко представить их связь с рисками и четче определить соответствующий им профиль риска. Обладая здравым подходом к измерению рыночного риска, можно правильно расположить компании с учетом проблем управления рисками:
· Объединение рыночных рисков: Во многих компаниях, управление различными рыночными рисками может быть распространено по различным отделам типа казначейства, отделов снабжения и прочих структурных подразделений. Способ измерения рисков также может изменяться в зависимости от типа риска. Интегрированный подход к измерению риска позволяет компаниям сравнить различные типы рисков на стабильной основе.
· Способности сравнения рыночных рисков с деловыми рисками: Хотя измерение рыночного риска важно, мы подчеркиваем, что деловой риск остается ключевым для большинства корпораций. Для различных компаний, отношение величины делового риска к рыночному риску изменяется. Измерение риска позволяет компаниям оценить относительную величину рыночных рисков по отношению к деловым рискам и соответственно управлять ими.
· Управление нестабильностью доходов: Уровни рыночного риска могут использоваться, чтобы оценить, представляет ли рыночный риск фактор, который может привести компанию к невыполнению поставленных целей. Можно измерить относительную рискованность хеджирования по отношению к нехеджируемым рыночным воздействиям, что позволит компаниям принимать обоснованные решения на основе соотношения риск / результат.
· Сохранение маржи: Для защиты операционной маржи в условиях либерализированной международной торговли менеджеры требуют, чтобы фирма учитывала их международные риски. Однако, управлению и сохранению операционной маржи (например, с использованием производных и других инструментов хеджирования) часто препятствовал недостаток информации относительно совокупных рисков, с которыми встречается компания. Общефирменный подход измерения рисков может делать риски более понятыми и может использоваться для количественного определения - как различные риски увеличивают или диверсифицируют друг друга.
· Уменьшение вероятности финансового кризиса: Эффективно управляя риском, компании могут застраховаться против рыночных рисков, которые могли бы неожиданно уменьшить потоки наличности или капитал. Компании в кризисном состоянии могут сталкиваться с уменьшением кредитов, увеличением расходов по займам и перед другими препятствиями к увеличению капитала. Осуществляя программу минимизации риск недостаточного потока наличности и финансового кризиса, компании могут гарантировать доступ к капиталу и потенциально оптимизировать их структуру капитала, увеличивая свою кредитную репутацию.
· Управление рыночным риском ожидаемых сделок: С выпуском FAS 133 много компаний, работающих по американским стандартам бухгалтерского учета, пересмотрели потенциальные результаты хеджирования ожидаемых сделок. Подход для оценки рисков, связанных с доходами и денежными потоками в долгосрочном аспекте, помогает компаниям оценить бухгалтерское и экономическое значение хеджирования по сравнению с теми же воздействиями без осуществления страхования.
· Корпоративное управление адекватностью управления риском: из-за множества связанных с рынком потерь в последние годы, советы директоров многих компаний проявили желание, чтобы высшее звено управления пересмотрело политику и методы управления риском их компаний и улучшило их по мере необходимости. Схема измерения риска обеспечивает важную информацию, которую могут использовать советы директоров и высшее звено управления, чтобы оценить уместность профиля риска компании.