Что такое валютный курс 22 > Индексные методы измерения экономических процессов 28 Деньги и процентные ставки 34 (стр. 17 из 26)

Банк уже предупреждал о своей готовности принять решительные меры против чрезмерного усиления йены. Что он и сделал, осуществив интервенцию, несколько снизившую курс йены. Но поскольку рынки не остановились на этом и спрос на йену, поддержанный со стороны иностранных инвесторов, покупавших японские акции, продолжал расти, то Банк в понедельник 14 июня предпринял еще более мощную интервенцию, снизившую курс йены до уровня более 120 йен за доллар и ставшую началом целой серии интервенций японского центрального банка в июне - июле.

-

Задача.

Задача для читателей, имеющих доступ к данным экономической статистики через какую-либо информационную систему.

Для предсказания возможного будущего поведения валютных курсов чрезвычайно важным является показатель ВВП, представляющий собой основную меру объема производимых в экономике товаров и услуг. Графики ВВП по основным странам доступны, но объединенная статистика по Евро-11 (одиннадцати странам, объединившим свои валюты в единую евро) только начала формироваться в 1999 году, поэтому для сравнительного анализа тенденций пока нет графика ВВП, соответствующего валюте евро. Предлагается построить его, исходя из имеющихся графиков по Германии, Франции и Италии. Известно, что эти три экономики составляют 70% экономики Евро-11, поэтому основные тенденции на суммарном графике будут отражены достаточно достоверно.

Чтобы построить суммарный график, необходимо сложить ВВП трех стран, но при этом учесть, что эти показатели выражены в своих национальных валютах (немецкая марка - DEM, французский франк - FRF, итальянская лира - ITL). Для перевода значений в единую валюту евро необходимо разделить каждый показатель на соответствующий курс национальной валюты по отношению к евро, зафиксированный в начале 1999 года:

1 евро = 1,95583 DEM 6,55957 FRF 1936,21 ITL

Эти операции необходимо выполнить над соответствующими массивами в Excel, просуммировать и конвертировать полученный файл с помощью программы DownLoader в пакет MetasStock. Построив графики ВВП для США, Великобритании, Японии и Евро-11, выделить основные тенденции на этих графиках и оценить возможные последствия наблюдаемой динамики для будущего поведения курсов основных валют.

9. Индикаторы производственного сектора

Промышленное производство

Показатель объема промышленного производства (Industrial Production, IP) измеряет выпуск производственных предприятий промышленности, добывающих отраслей и энергоснабжения. Является важным для валютного рынка, так как имеет прямое влияние на все показатели роста экономики, а следовательно, тесно связан с финансовой политикой. Рост IP означает укрепление экономики в целом, в том числе усиление позиций страны в мировой экономике, что должно повлечь за собой усиление конкурентоспособности товаров этой страны на мировых рынка, а значит, рост ее торгового баланса и курса национальной валюты.

В статистике США учет производства ведется по предприятиям, сгруппированным по 255 отраслям. По данным на 1992 г., производство промышленной продукции составляло 84,6% всего производственного сектора, добыча 7,3%, энергоснабжение 8,1%. FED рассчитывает также свой показатель - диффузионный индекс производства (production diffusion index), который равен проценту отраслей (из списка 255), где за прошедший месяц производство возросло.

Индекс IP публикуется ежемесячно, в районе 15 числа.

Показатель IP является понятным и надежным ориентиром для отслеживания делового цикла. По статистике США (1948 -1992 г.г.), промышленное производство в стадии рецессии падало в среднем темпе 0,8% в месяц, а подъем в recovery составлял 0,9% в месяц и на стадии роста (expansion) около 0,4%.

Рис. 9.1. Динамика промышленного производства США за тридцать лет

В качестве наглядного примера реакции рынка на данные по промышленному производству можно привести публикацию индекса IP Германии 8 сентября 1999 года. Летом новая валюта евро наконец прекратила непрерывное падение, продолжавшееся с самого начала ее появления на свет и удачно избежала опасного соседства с уровнем паритета к доллару (курс 1 доллар за евро означал бы радикальное изменение отношения к Европейскому вентральному Банку, да и ко всему проекту в целом). Но поднявшись на уровень около 1.08 долларов/евро, валюта не смогла там удержаться под давлением ряда факторов и в начале сентября евро стояла перед вопросом; является ли летний подъем переломом тенденции падения, либо же это была коррекция курса, после которой его падение продолжится,

Данные по Германии, одной из основных участниц евро-региона, всегда имели значительное влияние на курс евро. незадолго перед публикацией данных по промышленному производству евро пережила новое падение курса из-за проблем с местными выборами в Германии, где нe лучшие позиции оказались у правящей Социал-демократической партии, возглавляемой канцлером Шредером. 3 целом, ситуация была весьма нервной, поэтому когда появились прогнозы о том, что данные по промышленному производству Германии выйдут выше, чем ранее ожидалось, рынок охотно им поверил и курс евро стал заметно подниматься, что хорошо видно на графике (Рис. 9.2). Но после выхода данных оказалось, что промышленное производство Германии в июле выросло лишь на 1.0% по сравнению с июнем, в то время как ожидали 1,5%, а некоторые эксперты прогнозировали и 2,0%. Евро отреагировала мгновенным, хотя и небольшим падением, но в целом отношение к валюте у рынка оставалось оптимистическим, основанным на последних данных по другим странам евро-региона. Однако последующий выход низких данных по валовому внутреннему продукту положил начало существенному падению курса евро, еще более усиленному вышедшими в пятницу 10 сентября данными по ценам производителей в США, на основе которых рынок укрепился в уверенности, что опасного падения курса доллара в близкое время не будет.

Рис. 9.2. График курса евро по отношению к доллару. Реакция на данные по промышленному производству (DEIP)u валовому внутреннему продукту (DEGDD) Германии, и на показатель - PPI США.

Использование производственных мощностей

Показатель использования производственных мощностей (Capacity Utilization, CAPU) представляет собой отношение общего промышленного выпуска к величине суммарной производительности (потенциального объема выпуска) отраслей. Важное значение для валютного рынка этот индикатор имеет вследствие его тесной связи с динамикой делового цикла, благодаря которой он в сложные моменты ожидания изменений в политике центральных банков становится для рынка дополнительным ориентиром, подсказывающим возможные будущие решения ЦБ.

Известно, что оптимальный режим функционирования экономики соответствует уровню CAPU около 81,5%; значительные отклонения от оптимального уровня означают нарушение сбалансированности и по ним можно идентифицировать приближающиеся периоды спада или восстановления. Например, высокое значение CAPU > 85% может означать перегрев экономики, после чего неизбежно наступит рост инфляции; поэтому такие значения CAPU могут предсказывать заранее изменения в денежной политике центрального банка (повышение официальных процентных ставок).

Рис. 9.3. Показатель использования производственных мощностей в США

Показатель CAPU публикуется ежемесячно одновременно с данными по промышленному производству. Как правило, он принимает большие значения в recession (в среднем 80,3%), чем в recovery (в среднем 78,8%), так как ранним стадиям восстановления присуща низкая загруженность производственных мощностей. На стадии expansion в среднем CAPU = 84% и достигает максимума в 85,4% (наблюдался и пик на уровне 89,2%).

Имеется вполне значимая статистическая корреляционная связь между CAPU и ростом цен. Ниже представлена статистика (на основе данных по США, 1977 - 1992 г.г.) соотношений CAPU и индекса цен производителей. Цифры в нижней строке соответствуют месяцу с запаздыванием на 1 год от месяца, к которому относится соответствующий показатель CAPU (все данные в процентах).

CAPU	86	85	84	83	82,5	82	81,5	81	80.5	80
PPI	7,5	6,9	6,4	5,8	5,5	5,2	4,9	4,7	4.4	4,1

79,5	79	78,5	78	77	76
3,6	3,5	3,2	3,0	2,4	1,81

Заказы на товары длительного пользования

Показатель заказы на товары длительного пользования (Durable Goods Orders) охватывает статистику производственных заказов на товары длительного пользования сроком жизни более 3 лет (автомобили, мебель, холодильники, ювелирные изделия и т.д.). Заказы по отраслям делятся на 4 основных категории: металлообработка (primary metals), машиностроение, электрическое оборудование и транспорт. Для исключения влияния на статистику больших по объему военных заказов статистика ведется отдельно defense/nondefense.