Выгоды, получаемые страной от экономического роста, перевешивают минусы, связанные с дефицитом бюджета и ростом государственного долга. Средства, привлекаемые для покрытия дефицита бюджета, предпочтительнее направлять в русло повышения совокупного спроса, оживления производства и экономического развития, что в конечном итоге создает источники средств для погашения долга.
Пределы допустимого дефицита зависят от экономической ситуации. В России масштабы государственного долга по существующим меркам не очень значительны и вполне позволяют использовать заимствования для пополнения денежных ресурсов государства: общая величина суверенного долга России на 1.01.2009 г. составляла 2,7 трлн рублей или 6,7 % к ВВП, в том числе внутренний долг – 1,5, а внешний 1,2 трлн рублей.
Общая величина финансирования дефицита федерального бюджета в 2009 г., согласно утвержденному бюджету с учетом внесенных изменений, составляет 3131,4 млрд рублей, в том числе за счет внутренних источников 3308,0 млрд рублей.[43] Дефицит федерального бюджета на 2010г. оценивается в 3 трлн рублей, что составляет 7,4 % к ВВП.[44] На 2011 год прогнозируется дефицит федерального бюджета 4,3 %, а в 2012 году не более 3 процентов.[45] В абсолютном выражении это составляет для 2011 г. - 2 трлн и для 2012 г. - 1,6 трлн рублей.[46] Проектируется, что основным источником покрытия дефицита бюджета в 2010 г. станет Резервный фонд (1,7 трлн рублей). Имеется в виду также использовать средства Фонда национального благосостояния. Значительную часть дефицита федерального бюджета предполагается профинансировать за счет внутренних и внешних займов. Следует также учитывать, что одновременно с государственным долгом могут увеличиваться долги российских компаний. Это создает слишком большие риски, чреватые опасностями для расчетов по кредитам, устойчивости валютного курса, экономической и политической независимости. Государственные заимствования в сложившихся условиях являются неизбежными. Однако существуют вопросы, связанные с тем, у кого, сколько и как занимать.
От способов финансирования бюджетного дефицита в существенной мере зависит кредитная политика банков, в частности, направление средств в государственные ценные бумаги или в производство, использование денежных средств на предприятиях. Поэтому операции финансирования дефицита должны быть согласованы с общей экономической и финансовой политикой государства в целях обеспечения условий для развития экономики. Внутреннее государственное заимствование по возможности не должно сокращать спроса на ресурсы со стороны других экономических единиц частного сектора. В рамках этой политики определяется, должно ли кредитование государственных органов Центральным банком или коммерческими банками приводить к сокращению кредитных ресурсов, предоставляемых ими хозяйствующим единицам других секторов экономики и, прежде всего, реальному производству. Важно также учитывать, что предпочтут субъекты хозяйствования нефинансового корпоративного сектора экономики – вложения в производство или в государственные облигации. В связи с изложенным, необходимо рассмотреть плюсы и минусы различных способов финансирования дефицита бюджета.
Финансирование дефицита осуществляется двумя основными способами: за счет государственных займов и за счет эмиссии новых денег. Некоторые страны, к числу которых относится и Россия, располагают крупными резервными фондами на бюджетных счетах. Важно также разграничение внутренних и внешних источников финансирования.
Изменение резервных фондов (остатков средств на счетах по учету средств бюджета). В Российских условиях в 2009 г. решающую роль в покрытии дефицита бюджета играют средства резервных фондов. Использование остатков ликвидных финансовых средств имеет ряд преимуществ по сравнению с другими способами финансирования дефицита бюджета. Основное заключается в том, что при этом не сокращаются возможности других секторов для инвестирования. Их финансовые ресурсы не только не уменьшаются, но могут увеличиваться за счет государственного финансирования и кредитования. В то же время использование этих средств приводит к увеличению общего спроса в экономике, как и получение кредитов у Центрального банка или за рубежом. По бюджету в 2009 г. проектируется за счет изменения остатков средств на счетах бюджета израсходовать 2990 млрд рублей, в том числе в первом полугодии – 1604 млрд рублей. Расходование этих средств на нужды бюджета сопряжено с соответствующей эмиссией и является фактором с одной стороны увеличения денежной массы и сокращения дефицита ликвидности, с другой - поддержки государственных расходов, спроса и, в частности, государственных закупок. Предусмотренное на 2009 год увеличение денежной массы за счет расходования резервных фондов составляет около одной пятой к ее наличию на 1.01.09.
Существенным минусом расходования резервных фондов является сокращение золотовалютных запасов страны, составной частью которых они являются, снижение возможностей для поддержания валютного курса рубля и снижение суверенного рейтинга страны, ведущее к удорожанию внешних займов и ужесточению их условий.
Выпуск государственных ценных бумаг на внутреннем рынке. В 2009 г. Минфин предполагал привлечь средства на внутреннем рынке в сумме 529 млрд рублей.[47] В 2010 г. прогнозируется занять 962 млрд рублей.[48]
Государственное заимствование на основе выпуска ценных бумаг является не эмиссионным способом покрытия дефицита бюджета. В этом его плюс. Вместе с тем, заимствование внутри страны означает лишь перераспределение имеющихся в стране ресурсов между секторами экономики, уменьшая инвестиционные ресурсы частного сектора. Займы, осуществляемые путем выпуска государственных ценных бумаг, увеличивая спрос на деньги, ведут также к росту процентных ставок. Учитывая, что инвестиционные расходы обратно пропорциональны процентным ставкам, государственное заимствование снижает уровень частных инвестиций и некоторых потребительских расходов, связанных с процентными платежами. В условиях, когда частный сектор сам нуждается в деньгах, когда низка насыщенность экономики деньгами и проводится рестриктивная денежная политика, государственные займы изымают деньги необходимые самому частному сектору и сужают возможности экономического развития. Такая ситуация имела место в России в 90-х годах вплоть до кризиса 1998 года.
В настоящее время ситуация с внутренними займами складывается следующим образом. Основными инвесторами в ценные бумаги государства могут выступать нефинансовые корпорации, банки и домашние хозяйства.
Заимствование средств у сектора нефинансовых корпораций. Сектор нефинансовых корпораций существенными финансовыми резервами не располагает. В последние годы перед кризисом корпорациям не хватало собственного сбережения для инвестиций. Они прибегали к крупным займам и использовали капитальные трансферты. В период кризиса ситуация ухудшилась. В 1 полугодии 2009 г. сальдированный финансовый результат составил 1634,4 млрд рублей и 51,4 % к первому полугодию 2008 года. Рентабельность продукции в 1 полугодии 2009 г. составила 11,5 %, а активов - 2,3 процента.[49] Чтобы привлечь деньги государство будет вынуждено платить обусловленные уровнем инфляции довольно высокие проценты. Многие предприниматели предпочтут вложения в государственные облигации более рискованным и менее доходным вложениям в производство. В итоге, отвлекая средства предприятий, государство сокращает свободные денежные ресурсы, которые могут быть вовлечены в производство.
Заимствование у банков. Вероятность сокращения расходов частного сектора в случае государственного заимствования у банков меньше, чем при заимствовании у предприятий и домашних хозяйств. В то же время российские банки в период кризиса получили значительную финансовую поддержку в виде размещения государственных средств и кредитов. Если эти средства, которые так и не дошли в предполагавшихся объемах до реального сектора экономики, будут направлены на приобретение государственных долговых обязательств, то банки вторично получат крупный подарок. Для них размещение денег в государственные ценные бумаги более надежное и выгодное дело, чем кредитование предприятий.