Таким чином, не ліквідувавши падіння обсягів виробництва, ми не скасуємо чи не найголовнішого інфляційного чинника – зменшення товарного забезпечення грошей. Сьогодні маємо зробити вибір між контрольованою інфляцією та подальшим занепадом виробництва та соціальної сфери.
Будь-яка інфляція веде до зростання рівня цін. При цьому темпи зростання заробітної плати, як правило, відстають від темпів зростання цін, тому наслідком інфляції є зниження добробуту населення. Але особливо небезпечною є гіперінфляція.
Гіперінфляція виявляє руйнівну дію на економіку країни і веде до швидкого зубожіння народу і зростання безробіття. Стрімко зменшуються реальні доходи людей, практично знищуються заощадження. Закриваються підприємства, які не можуть витримати тягар швидкозростаючих витрат. Руйнується механізм заощадження грошей для виробничих інвестицій, адже в таких умовах вигідно бути боржником (“вартість” боргу стрімко зменшується) і невигідно давати в борг і нагромаджувати гроші. Банки не надають кредити, а якщо надають, то не на тривалий час (кілька місяців) і під грабіжницькі проценти. Як наслідок, руйнується виробництво і торгівля. Країна “проїдає” своє майбутнє, знищуючи основу нормального зростання економіки. Гіпервисокі темпи інфляції в 1993 році, яка супроводжувалася падінням обсягів виробництва, товарообороту, капіталовкладень, погіршенням стану державних фінансів тощо, призвели до кризи грошово-кредитної системи України. Макроекономічні показники досягли значень, які цілком можливо порівнювати з певними показниками світової економічної кризи 30=х років нашого століття.
Таблиця 4. Порівняльна таблиця макроекономічних показників
| № п/п | Макроекономічні показники | Світова економіч- на криза, 1929- -1933 рр. | Україна, І півріччя 1993 р. – І півріччя 1994 р. |
| 1. | Обсяг промислового виробництва, % | -46,0 | -36,0 |
| 2. | Зовнішньоторговийобіг, % | -67,0 | -35,0 |
| 3. | К-сть безробітних,% | 25,0 | 30,0 |
| 4. | Реальні доходи населення, % | -58,0 | -100,0 |
Гострота кризового стану функціональної економіки змусила уряд та НБУ докорінно змінити свою політику. Грошово-кредитну політику було змінено з експансійної на жорстку рестрикційну. У 1994 році монетарна політику НБУ будувалася орієнтуючись на приборкання інфляції.
Ще наприкінці 1993 року було запроваджено ряд заходів по стримуванню зростання грошової маси в обігу. Якщо в IV кварталі 1993 року середньомісячні темпи інфляції становили 66,4% то в І кварталі 1994 року темпи інфляції було знижено до 12,4%, а в ІІ кварталі – до 5%.
У 1995 році темпи інфляції продовжували знижуватися з 21,2% у січні до 4,6% у серпні з традиційним для України осіннім підвищенням у вересні до 14,1%, 9,1 % у жовтні.
Зниження темпів інфляції створило підставу до зменшення облікової ставки НБУ, що теж є одним з інструментів грошово-кредитної політики. Адже це повинно було забезпечити вплив на банківську систему і стати підгрунтям для зменшення процентних ставок за комерційними банківськими кредитами.
Незважаючи на те, що вже в січні 1994 р. рівень інфляції істотно знизився (з 90,8% у грудні 1993 р. до 19,2% в січні 1994 р.) НБУ утримувало облікову ставку на рівні 20% на місяць, з середини 1993 року. Починаючи з січня 1994 рівень позичкового процента набув позитивного значення, яке зберігалося до жовтня 1994 року.
За умов рестрекційної кредитної політики це призвело до випереджаючого зростання залишків вільних коштів в комерційних банках на кореспондентських рахунках НБУ: за 3 квартали вони зросли приблизно у 20 разів. Політика дорогих грошей сприяла нагромадженню населенням грошей, зменшенням швидкості їх обігу.
Беручи до уваги позитивні результати впроваджувальної політики слід визнати, що вона мала тактичний характер. Рестриктивна політика, або політика стримання, яка базується на заходах по скороченнях видатків бюджету, обмеження грошової емісії та позичкового проценту, здатна стримати “пікові навантаження” темпів інфляції. Її впровадження дозволило досягнути зовнішнього зменшення темпів інфляції, проте її глибинні причини було ліквідовано. Саме тому в подальше додержання жорсткої монетарної політики призвело до ряду негативних наслідків.
Зазначена рестрикційна політика знайшла відображення у різкому загостренні платіжної кризи і погіршенні фінансового стану підприємств - клієнтів банків. Сума боргів підприємств лише галузям енергозабезпечення досягла у 1994 році 42 трлн.крб. Середня абсолютна ліквідність підприємств скоротилась з 24,5 до 8%. Це означало, що борги підприємств у 12 разів перевищували наявність коштів на рахунку підприємств, формально це свідчить про масове банкрутство. Зазначені процеси призвели до того, що ці вільні, але дорогі гроші, не знайшли свого повного застосування. Платіжна криза загрожувала банкрутством підприємствам України. Ці негативні процеси протягом 1995 року призвели до появи пропозицій подальшого здійснення понад встановлених Національним банком України лімітів, додаткової грошово-кредитної емісії. Обумовлено це було практичною необхідністю. Взаємозв’язок між грошовою масою “М” та грошовою базою “В” такий:
М = m x B,
де m – мультиплікатор збільшуючого ефекту, при зміні розміру обов’язкових банківських резервів.
m = 1/R,
де R – норма банківських резервів.
А тому можливе застосування принципу збільшення грошової маси за ефектом мультиплікатора шляхом регулювання банківських резервів замість простої грошово-кредитної емісії. Якщо політика регулювання банківських резервів використовується порівняно тривалий час, вона може значною мірою зняти потребу в грошовій емісії, оскільки обсяг грошової маси може регулюватися через розмір банківських резервів. (Табл.4)
Таблиця 4. Динаміка облікової ставки НБУ та темпів інфляції в Україні
| Період часу | Облікова ставка НБУ, % | Темп інфляції до поперед нього місяця,% | Співвідношення між обліковою ставкою та темпом інфляції, % ( + , - ) | |||
| на рік | на місяць | |||||
| 1994 | ||||||
| Жовтень: | ||||||
| 01.10 – 25.10 | 140.0 | 11.7 | 122.6 | -10.9 | ||
| 26.10 – 01.11 | 300.0 | 25.0 | 122.6 | 2.4 | ||
| Листопад: | 300.0 | 25.0 | 172.3 | -47.3 | ||
| Грудень: | ||||||
| 01.12 – 11.12 | 300.0 | 25.0 | 128.4 | -3.4 | ||
| 12.12 – 31.12 | 252.0 | 21.0 | 121.2 | -0.2 | ||
| 1995 рік | ||||||
| Січень | 252.0 | 21.0 | 118.1 | -2.9 | ||
| Лютий | 252.0 | 21.0 | 111.4 | 9.6 | ||
| Березень | ||||||
| 01.03 – 09.03 | 252.0 | 21.0 | 111.4 | 9.6 | ||
| 10.03 – 28.03 | 204.0 | 17.0 | 111.4 | 5.6 | ||
| 29.03 – 01.04 | 170.0 | 14.2 | 111.4 | 2.8 | ||
| Квітень | 170.0 | 14.2 | 105.7 | 8.5 | ||
| Травень | 96.0 | 8.0 | 104.6 | 3.4 | ||
| Червень | 96.0 | 8.0 | 104.8 | 3.2 | ||
| Липень | ||||||
| 01.07 – 14.07 | 96.0 | 8.0 | 105.2 | 2.8 | ||
| 15.07 – 01.08 | 60.0 | 5.0 | 105.2 | -0.2 | ||
| Серпень | ||||||
| 01.08 – 20.08 | 60.0 | 5.0 | 104.2 | 0.8 | ||
| 21.08 – 31.08 | 70.0 | 5.8 | 104.2 | 1.6 | ||
| Вересень | 70.0 | 5.8 | 114.2 | -8.4 | ||
| Жовтень | ||||||
| 01.10 – 09.10 | 70.0 | 5.8 | 109.1 | -3.3 | ||
| 10.10 – 31.10 | 95.0 | 7.9 | 109.1 | -1.2 | ||
| Листопад | 95.0 | |||||
| Грудень | 110.0 | |||||
Щодо неемісійних джерел фінансування видатків держави, можливо, позитивно оцінити розміщення у 1995 році Державних облігацій внутрішньої позики. Починаючи з другого траншу їх розміщення, вони знайшли попит серед комерційних банків завдяки тому, що передбачається надання кредитів Національного банку України під їх заставу, 50,0% ДКО, які придбали комерційні банки, будуть прийматися національним банком України у вигляді резервів, частина нарахованих відсотків по облігаціях неоподатковується. Можна зробити висновок, що в умовах подальшого зниження темпів інфляції попит на ДКО зростатиме.
Інфляція - це своєрідний податок, яким держава шляхом випуску нічим не забезпечених паперових грошей обкладає грошові засоби в національній валюті юридичних і фізичних осіб. В економічній літературі використовується навіть такий термін "iнфляційний податок", це гірший з всіх видів податків, бо внаслідок його застосування страждають передусім фізичні особи з фіксованим чи невеликими прибутком (пенсіонери, інваліди, державні службовці, практично всі особи найманої праці).
Зростання грошової маси в Україні в 1992 г. в більш ніж 16,9 разів свідчить про те, що гiперiнфляція в нашій країні була реальністю.