Азиатский финансовый кризис начался с валютного рынка, затем перекинулся на рынок капиталов, и лишь после этого потряс реальный сектор экономики и отбросил социальные отношения.
Валютно-финансовые кризисы происходят в следующих условиях: высокая инфляция, дефицит платежного баланса велик, объем внутреннего кредитования завышен, индексы фондового рынка быстро повышаются. Все эти признаки перегрева экономики были характерны и для Южной Кореи. Курс южнокорейской воны резко упал - почти в три раза. На критическом уровне оказались золотовалютные резервы страны (около 5 миллиардов долларов).[42]
На Западе кризис был принят с упоением: наконец-то наказаны “азиатские тигры”. Но кризис оказался глобальным.
Кризис 1997-1998 годов имел следующие особенности:
1. Финансовый кризис по своему характеру. Он поразил сначала валютный рынок, затем сферу банковских кредитов, фондовый рынок, а так же финансы реального сектора экономики.
2. Он характеризуется меньшей степенью поражения государственных финансов и бюджета. Банкротом в Южной Корее оказался частный сектор.
3. Государство способствовало развитию кризиса своей экономической политикой.
Южная Корея проводит либеральные макроэкономические реформы под патронажем МВФ. Предпосылки для изменения экономической политики жесткого государственного регулирования в стране с одной стороны, давно назрели. Но с другой стороны, шаблонные монетаристские рецепты МВФ, как это сейчас широко признано, не очень подошли для стран Южной Кореи.
Программа восстановления экономики предусматривала далеко идущие меры в области внешней торговли и государственных финансов. По приватизации ставились следующие цели: немедленно приватизировать пять государственных предприятий и еще шесть к 2002 году.[43] Между тем, в Южной Корее сфера деятельности госсектора не была столь широка, как в других странах. В Корее государство делало упор на регулирование экономических процессов, не ставя перед собой далеко идущих целей непосредственного участия в инвестициях и производстве.
Для выхода из кризиса стране необходимо было ликвидировать внешнюю несбалансированность (неуравновешенность) расчетов по текущим операциям и, тем самым, постараться вернуть доверие кредиторов. Казалось, что помощь МВФ будет этому содействовать (всего в рамках стабилизационных программ Южная Корея получила около 57,0 миллиардов долларов).[44] Но рассматриваемые страны стали приобретать доверие кредиторов лишь после того, как последовательно приступили к реализации антикризисных мер.
Одной из мер была девальвация национальной валюты. Валюта Южной Корее была ориентированна на доллар. Его курс по отношению к другим валютам в середине 1995 года имел тенденцию к росту. В отношении цены он вырос примерно на 50%, в то время как европейские валюты – в среднем на 25%.[45] В результате снижалась конкурентоспособность товаров, производимых в Южной Корее, что наряду с притоком спекулятивного капитала усилило тенденцию к увеличению отрицательного сальдо баланса по текущим операциям.
Таблица 1. Динамика валютного курса и цен (июль 1997 года – февраль 1998 года)[46]
| Страна | Валютный курс | Оптовые цены (рост) | Розничные цены (рост) |
| Южная Корея | - 82,6 | 31,0 | 12,6 |
Девальвация снижает импорт, стимулирует экспорт, дает конкурентные преимущества местным товаропроизводителям и способствует замещению импорта. Но она способна разжечь инфляцию в связи с ростом цен на импортные товары. Из таблицы 1 видно, что цены выросли весьма умеренно, чему способствовали антикризисные меры по регулированию заработной платы. Профсоюзы Южной Кореи, где они традиционно сильны, с пониманием отнеслись действиям правительства. Произошедший рост цен беспрецедентно высок для страны, в которой они раньше отличались стабильностью. Однако с учетом размеров девальвации, степени открытости экономики, сильной зависимости от импорта можно было ожидать гораздо худшего.
На протяжении, по крайней мере, двух десятилетий экспортоориентированная модель при сильном вмешательстве государства в экономику и весьма высокой норме капиталовложений обеспечивала Юной Корее высокие темпы экономического роста, быструю перестройку структуры производства, увеличение экспорта, повышение уровня жизни населения. Однако к середине 90-х годов ХХ века эффективность производства и капиталовложений стала падать. Если в начале 90-х годов на единицу выпускаемой продукции было необходимо три единицы капиталовложений, то накануне кризиса уже требовалось пять единиц.[47] Это объясняется несколькими причинами:
1. изменение структуры капиталовложений – большой объем их стал направляться на отрасли с длительной отдачей, в том числе инфраструктуру;
2. необходимая либерализация экономики требовала усложнения производственных отношений.
Кризис затронул не только финансовую сферу, но и реальный
сектор экономики, хотя там он обнаружился позже. Компании Южной Кореи пытались адаптироваться к глобализации, но слабость инфраструктуры, как на макро-, так и на микроуровне вела их к кризису. Это привело к снижению рентабельности и повышению долга компаний – предопределившие глубину кризиса. О размерах задолженностей компаний и их предпологаемой реструктуризации можно судить по таблице 2.
Таблица 2. Крупнейшие южнокорейские концерны и их положение во время кризиса.[48]
| Компания | Число компаний в их составе на 1998 год | Число компаний в их составе по окончании структурных преобразований в 2002 году | Соотношение между задолженностью и акционерным капиталом на декабрь 1998 года (в %) |
| Hyundai | 63 | 32 | 342 |
| Samsung | 66 | 40 | 256 |
| Daewoo | 41 | 10 | 343 |
| LG | 53 | 32 | 364 |
| SK | 42 | 22 | 377 |
Конечно, в стране многие компании работали и продолжают работать эффективно, но число их сократилось.
Самой убыточной отраслью в Южной Корее стала электроника.
Выход из кризиса корпоративного сектора предполагал его финансовое оздоровление, в том числе и реструктуризацию его долга. Одновременно это должно было сопровождаться сменой форм собственности, повышением качества управления компаниями. Очевидно так же, что финансовое оздоровление компаний тесно связано с интересами банковского сектора, активно участвовавшего в кредитовании частного сектора. Участниками процесса оздоровления корпоративного сектора выступили сами корпорации, финансовые институты и государство. Схематично можно представить следующую проводимую в Южной Кореи модель реструктуризации долгов, повышения рентабельности компаний, восстановления капиталов банков. Она предполагает реструктуризацию долга компаний и рекапитализацию банков при ведущей роли государства. Для реализации этих мер создаются соответствующие институты. В рамках такой модели государство может приобретать у банков безнадежные долги компаний и выпускать под них облигации. Вследствие этого банковские активы сокращаются, а значит, происходит их рекапитализация (увеличение капитала по отношению к активам). Однако подобный вариант требует больших затрат со стороны государства. К тому же при использовании этой модели разрушаются связи между банками и компаниями, банки утрачивают информацию о деятельности компаний.
Процесс реструктуризации долга компаний, естественно, зависит от размеров этого долга, но так же и от его структуры, от того, кто выступает в качестве кредиторов компаний – местные или иностранные банки. В Южной Корее активную посредническую роль выполняли местные банки.
В процессе реализации модели, описанной выше, были закрыты 10 банков, 2 банка оказались временно национализированы, 5 были поглощены.[49] Южная Корея была первой страной приступившей к реструктуризации долга компаний. Безнадежные долги были конвертированы в долговые обязательства (сертификаты) государственной компании КАМСО (Korean Assests Management Corporation). Был урегулирован долг в размере 24 миллиардов долларов. Издержки государства связанные с реализацией антикризисных мер, оцениваются в сумме, эквивалентной 16 % ВВП. Столь крупные расходы из наиболее пострадавших стран могла позволить себе лишь Южная Корея, которая по уровню экономического развития превосходит другие и по классификации Всемирного банка относится к числу развитых стран.[50]
Выбор подобной модели был обусловлен не только тем, что государство было в состоянии выделить крупные суммы на реализацию антикризисных мер. Как уже отмечалось, в Южной Корее фирмы, в основном, прибегали к посредничеству национальных банков. Образовался треугольник долговых связей; компании - национальные банки – иностранные кредиторы. Банки были вовлечены в кризис в большей степени, чем в других странах. Поэтому расчетная система в Южной Корее оказалась под угрозой, что явилось одной из основных причин столь решительных и радикальных действий корейского правительства.
В качестве одного из методов нормализации положения на финансовых рынках в Южной Корее рассматривается привлечение иностранных банков. До кризиса деятельность их в данном регионе особенно не поощрялась и их участие было ограничено. Предполагается, что их деятельность будет способствовать укреплению инфраструктуры финансового рынка, позволит привлечь новые технологии, усилит конкуренцию.